從軌道的邏輯來看，無論是環比率的提公升，還是市場需求的增長，理論上還是有很好的增長空間的，所以頭部的四家上市公司很有可能有一定的發展機會。 這也是我們關注這個行業的最大先行條件。
不過，對於乙個還在先成長的行業，我經常提醒大家，成長必須與競價掛鉤，高估值是沉重的馬鞍，離開**談成長純粹是一種自欺欺人的行為。 然而，就此而言，它恰恰是一心道最吸引人的部分。 截至2024年底，宜心堂只有116家22億市值，1139倍PE，幾乎處於一眼就能胖瘦的狀態。
要知道，公司每年可以創造100多億的淨利潤，假設公司目前的總市值被買斷，未來只需要達到3%的年化增長率，就可以通過十年的累計淨利潤來收回市值成本。 在我看來，這種對未來3%增長的需求對於藥房業務來說是一件非常容易的事情。
該公司的擴張速度比其他三家上市藥店要慢，但這種緩慢只是相對的。 首先，根據三季度報資料，公司擁有10008家直營門店，較年初淨增加802家門店，這意味著前三季度門店數量增加了8家71%。隨後，根據易心堂公開披露的整體發展戰略及陸續發布的多份公告，公司通過“新開+收購”的方式，加快拓展門店網路，擴大區域競爭優勢，全資子公司收購合川紅太陽40家門店資產及存貨，海南元安龍醫藥連鎖連鎖店71家門店， 天津富源醫藥連鎖等17家門店，年底前共收購新藥店200余家。也就是說，2023年淨增1000多家門店，增幅超過10%，如果放在其他行業，這絕對是乙個相當不錯的增量資料。
眾所周知，宜信堂的大本營和最大的基礎市場都在雲南，但雲南其實並不是乙個人口和GDP都比較多的省份，甚至有些還比較欠發達，但即便如此，宜信堂的銷售和盈利能力在連鎖藥業中還是可以排在比較突出的位置。
究其原因，是因為公司零售連鎖店形成了棋盤式的網路布局，可以有效實現門店之間的相互支援和支撐。 一般情況下，單家門店輻射面積約3公里，覆蓋人口約3000人，對上游藥企量沒有發言權，藥品採購量高。 但易心堂“高密度”深度配送後，一方面形成了巨大的採購量，可以從藥企那裡獲得足夠的折扣，從而降低採購成本，並在各點之間形成網路支撐，降低整體物流成本; 另一方面，由於密度高，客戶在城市任何地方的遷移都不會產生很大的影響，也不會造成客戶流失。 因此，在這種架構下，單個門店對整個網路系統的重要性降低，對於部分節點上門店的搬遷拆除，公司可以適時選擇其他節點對業務網路進行補充和完善，這實際上相當於為業績帶來了堅實的保障。
同時，這種“高密度”的配送方式，壓制了小藥店在板塊上的基礎是全方位的，小藥店只有兩種選擇，要麼由龍頭逐步併購，要麼通過優勝劣汰，進一步鞏固公司的市場地位，形成潛在的區域壟斷。
此外，宜心堂對省外擴張也無動於衷，此前公司曾明確表示“公司將逐步加強雲南境外門店擴張速度，提高門店在各市場經營規模效應”。 只不過公司選擇是從雲南開始，主要是在西南地區，當貴州、四川、重慶的布店密度達到一定時，開始涉足天津、海南、山西等地區。 此次區域擴張的乙個特點是，公司不熱衷於與他人爭奪經濟發達、人口稠密的熱點地區，而是選擇相對冷門的地區進行深挖，盡可能避免激烈的短兵相接遭遇，依靠自身特點，將相對貧瘠的市場變成聚寶盆。 這其實和公司在雲南的打法差不多，不在乎地域的品質，而是在乎吃得很深。
綜上所述，不難看出，公司繼續保持適度增長不是什麼大問題，而且在目前低預期下，應該是四大藥店中價效比最高的一家。
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