過去三年風光無限的量化行業，2024年將迎來重創。 隨著資金從小盤股和小盤股快速流出，許多量化產品的超額收益被迅速撤出，有的甚至面臨“負超額”的困境。
結果，市場聽到了“量化已死”的聲音。
事實上，針對量化策略在小盤股和尾盤股中過度敞口的問題，量化機構早就發出了警告。 例如，白鷺資產管理公司在2023年11月表示，“微型股存在流動性風險”; 而明石**創始人袁宇早在2019年就詳細闡述了小市值的一系列風險**。
大多數風格相對穩定的量化機構，由於中性、DMA等產品的收益，並沒有受到本輪虧損的影響，有的甚至實現了正收益。
或許，在這一輪危機之後，量化機構不會過多接觸微型股，選股也不會過於集中。 一位量化機構管理人表示，回顧歷史，量化**的回撤並非個例，恐怕也不會是最後一次。 相應地，回撤後的淨值修復也是乙個高概率事件。
一些量化機構提前控制小微盤股的風險敞口風險。
相較於公開發行，本輪危機中私募股權機構的縮水更為嚴重。
以指數增強產品表現為例，通聯資料顯示，2024年1月1日至2月8日，公募上市的累計平均超標指標分別為300指數增、500指數增、1000指數增、主動增標**。 02%、-2.83%；私募300指數漲幅、500指數漲幅、1000指數漲幅、主動增值**的累計平均盈餘均為-358%、-9.20%、-6.81%、-5.42%。
從目前公布的部分託管資料來看，春節前市場量化中性產品周跌幅整體在7點左右。
國泰君安總結說，春節前，市場經歷了幾個階段：“雪球集中敲入導致基差快速擴張——對沖成本快速上公升導致DMA虧損平倉——DMA多頭部分平倉導致小盤股和小盤股踩踏——小盤股和小盤股敞口積極增強**回撤進一步加深**——指數超額收益增加導致由於資金進入導致市值分布不均，拉起500 ETF和1000 ETF導致市值分布不均**”。
資金從小盤股和小盤股流出後，類似於“抱團股”崩盤對主觀多頭的影響，小盤股風格的瓦解對“抱團”的量化影響很大，而且由於小盤股**的流動性較差，其波動性在此過程中更加劇烈， 而且踩踏事件更嚴重。”
針對微型股的風險，白鷺資產管理早在去年就發出警告。 2023年11月，白鷺資產管理在其官方微信公眾號中表示，微型股存在流動性風險：“比如積累一定量的**後，集中退出集中時可能會引發踩踏（類似2021年前後白馬股群**的崩盤）。 對於微型股來說，雖然其中的資金量不如集團內的白馬股大，但其流動性遠不如白馬股，所以當泡沫破滅時，影響可能不會小。 ”
白鷺資產管理公司對微型股採取了更為謹慎的態度，在控制了2000或1000指數後，其相對於滬深500指數的超額回報率僅為10%左右。 “與此同時，我們還將把對微型股的敞口保持在5%以內。 因此，總體而言，我們對微型股的敞口非常低。 ”
關於小盤股和小盤股的估值和風險問題，明時**創始人袁宇於2019年在美國核心財經期刊JFE上發表相關研究結論。
袁宇在《中國規模與價值》中解釋，中國最小的30%**約為1500），公司估值與其自身經營基本面的相關性遠低於其他70%的上市公司，估值會受到其他非基本面因素的影響，例如，小市值公司的估值在併購中會包含潛在的殼價。因此，在構建投資策略和風險模型時，不能自動將整個市場模型擴充套件到最低30%的市值**，投資小市值公司需要構建單獨的策略，尤其是風險模型。
除了少數頭部量化機構外，規模較小的五指投資的中性策略也保持著嚴格的風控原則。
公司產品部表示，自2023年4月迭代以來，公司一直嚴格控制風格和行業曝光，限制行業曝光和風格因素：
我們的產品線對微型股的敞口一直非常有限，微型股的權重長期以來一直低於市場平均水平。 ”
1月份以來，面對市場的極端**，我們團隊提前布局了風控措施，同時交易團隊果斷地進行了人工干預（極端**下的必要措施），降低了整體**。 除了對多頭部分的控制外，還加強了基差管理，以抵禦基差波動的影響。
他們在 2 月份取得了積極的收益。
控制小盤股和小盤股風格暴露出的一大弊端是，當小盤股風格較強時，產品的超額收益相對較差，會引起投資者的不滿。
白鷺資產管理在2023年底坦言：“由於2023年微型股走強，多看微型股確實可以獲得更多的過剩，但同時也要受到微型股潛在的流動性風險，以及未來**轉倉的風險。 ”
一位風格穩健的量化私募基金經理告訴第一財經記者：“我們自己的產品控制了小微盤股的風險敞口，導致2023年超額收益表現不佳，引發了部分投資者的贖回。 ”
2024年，當市場風格發生變化時，那些風格過度敞口的管理人只能承受過度大回撤的痛苦，而採取審慎策略的量化機構則“烏雲密布，見月”。
在年內29家領先的量化私募機構中性代表性產品大幅回撤的背景下，明石**的中性策略今年出現了小幅回撤，許多中性產品回撤不足1%，部分產品甚至實現了正收益。
嚴格控制自投的風格和行業曝光，其DMA產品在2月份也走出了一條美麗的曲線。
我們認為，當流動性危機解除後，異常的市場狀態將逐步修復，雪球將得到清除，基差將恢復正常。 根據市場修復情況，產品管理將逐步恢復正常，**將逐步恢復正常。
事實上，一些大幅下跌的量化產品淨值，在最近幾個交易日也隨著市場進行了修復。
第一位財經記者從渠道端獲得的資料，2月22日，明屯**精選估計**4.3%，本週（219~2.22）實現了17%的正回報，2月份產品整體回報為正。
國泰君安表示，結合本次量化**的回撤，如果是小盤股帶來的淨值回撤**，建議等待小盤股收緊市值敞口，謹防再次回退; 如果是市值分布不均導致的阿爾法回撤，近期的超額收益可能是**，但管理者需要重新審視風控模型，收緊市值分布因子的風險敞口，提防市值分布因子從過去的阿爾法到未來的智慧型貝塔， 這將再次觸發超額回撤。