哈里·馬科維茨。
70多年前，馬科維茨就意識到，對於乙個一流的組合來說，重要的是組合中***之間的相對變化。 現代投資組合理論誕生於芝加哥大學圖書館的非凡時刻。 Markowitz 為我們提供了將 ** 作為投資組合進行分析的過程和原則。 他是第乙個在數學上形成多元化投資理念的人，通過持有彼此不完全相關的投資組合，在不犧牲預期回報的情況下降低風險，幫助我們更接近投資的聖杯。
多虧了 Markowitz，我們現在明白多元化是建立完美投資組合的關鍵。 這需要乙個自上而下的過程：從債券等資產類別開始，然後考慮個人選擇，例如是否投資可口可樂、沃爾瑪、谷歌或特斯拉。 如果你遵循乙個紀律嚴明的流程，使你處於或接近效率的最前沿，你不需要像沃倫巴菲特那樣成為選股者，就可以在長期投資中表現出色。 Markowitz 的有效前沿意味著您不需要關注每乙個投資組合，而只需要關注在給定風險水平下具有最高預期回報水平的投資組合，或者相反，在給定預期回報水平下具有最低風險水平的投資組合。 換句話說，你不需要絕對正確，你只需要相對正確。
在這一點上，馬科維茨的過程變得幾乎令人難以置信。 您不僅可以將有效邊界應用於特定資產類別，例如**，還可以應用於債券、房地產、商品或其他型別的投資。 這意味著您可以進行跨資產類別分析以獲得理想的投資組合，例如**和債券。 當您估計不同資產類別的預期回報、方差和相關性等關鍵引數時，您應該遵循歷史的教訓。
然而，你只會得到與你輸入相同的結果，正如資深程式設計師經常說的那樣，“垃圾進來了，垃圾出去了。 “因此，您需要合理地估計期望值。 例如，如果過去 10 年利率下降而債券**上漲，則歷史債券回報率看起來相當不錯。 但是，如果您選擇較低的利率水平作為起點，那麼您的預期債券收益率可能會遠低於歷史債券收益率。
您還需要對自己的風險承受能力有良好的認識。 一旦你理解了這意味著什麼，你就可以尋找乙個完全多樣化的投資組合，符合你的風險承受能力。 這並不簡單，因為人們天生不願意考慮資產回報的波動對退休資產意味著什麼。 通過積累經驗或在財務顧問的幫助下，您將很好地了解哪種資產配置適合您。
如何實現這種資產配置也很重要。 從馬科維茨的角度來看，最簡單的方法是投資低成本的交易所交易，以及通過個人債券投資固定收益。 您可能還希望限制某些行業的權重。 令人驚訝的是，馬科維茨並不認為所有資產的市場投資組合有什麼特別之處，他也不認為這是一種必須選擇的投資方式。 但多元化仍然是完美投資組合中最重要的因素。
對於 Markowitz 來說，一旦收到新資訊，完美的投資組合就需要再次發展。 你應該更新你的信念，將它們與你認為生活中會發生什麼以及對你來說重要的事情聯絡起來。 在完美投資組合的背景下，“完美”的概念既指我們所尋求的，也指適合我們的東西。 然而，資產配置仍然是最基本的決策。 隨著年齡的增長，您的風險偏好和財務目標可能會發生變化，您的完美投資組合也應該發生變化。 此外，在進行分析時，不要忘記稅收的影響：任何分析都應該基於稅後。
最後，馬科維茨提醒我們要著眼於大局。 請記住，完美的投資組合不僅僅是使用馬科維茨流程進行理性投資，而是關於整體財務規劃的理性決策。
威廉·夏普。
夏普建立完美投資組合的方法可能是我們採訪的所有專家中最直接、最具體的。
根據夏普的資本資產定價模型及其近親**市場線，您應該投資無風險資產和市場投資組合的組合，以獲得完美的投資組合。 夏普的建議非常具體：您應該將TIPS作為無風險資產進行投資，並以理想化的市場比率進行再投資，以複製世界上所有可交易債券和**指數或交易所交易**作為近似市場投資組合。 夏普推薦 1 個美國綜合市場作為完美的投資組合，1 個非美國市場。債券市場總額和 1 個非美國債券市場債券市場，以及 1 個全球貨幣對沖。夏普是利用低成本投資建立完美投資組合的大力支持者。
夏普關於完美投資組合的另一條建議是，從長遠來看做一些功課，現在多存一點錢，並為退休後的長期財務穩定做出一些犧牲。
尤金·法瑪。
1992年，法瑪說出了那句名言“貝塔死了”，如果用“羅生門效應”來比喻，說不定就是**。 然而，令人驚訝的是，Fama的完美投資組合仍然始於市場投資組合。 Fama在更廣泛的風險回報權衡的背景下考慮回報，這些權衡是由市場投資組合以外的因素驅動的，例如小盤股和**股之間的回報差異，價值股和成長股之間的回報差異，高利潤率和低利潤率公司之間的回報差異，以及主動和保守投資之間的回報差異。 Fama建議，你可以將你的完美投資組合向較小的市值傾斜，也可以向市盈率較低的所謂價值型別傾斜。 像我們採訪的一些名人一樣，Fama是低成本投資的倡導者。
Fama將投資組合的風險敞口視為投資者的個人選擇，而市場投資組合則是我們的錨。 然而，無論你想向哪個方向發展，都要確保它通過多元化的投資組合來實現，無論多麼多樣化。 請記住，天下沒有免費的午餐：只有承擔更多風險，您才能獲得更高的回報。 最後，謹防僅根據過去的表現做出投資決策，即使在五年內，這些表現也可能充滿噪音。
約翰·博格。
Vanguard Group 創始人 John Borg 認為，完美的投資組合包括投資於多元化的低成本指數**，這並不奇怪。 然而，在博格建立的“投資大廈”的根基之下，是他投資的四個關鍵要素：風險、時間、成本和回報。 雖然我們無法控制回報，但我們可以控制其他因素。 我們可以通過分散投資來降低持有個人**的風險。 更長的投資期限可以幫助我們建立投資組合，同時也有助於降低風險。 忽略短期噪音很重要。 最後，正如博格的成本問題假說所強調的那樣，較低的成本會增加你的財富。
乙個完美投資組合的資產配置應該隨著時間的推移而變化，從大額投資**開始，但同時持有一些債券指數和指數。 根據經驗，投資者應該持有一定比例的債券，接近我們的年齡：當您退休或接近退休時，您應該持有相當大比例的債券指數**。 如果你的錢不在你的退休計畫中，你會想被徵稅。 博格特別喜歡市政債券**，因為它們具有稅收吸引力。 Borg說，不要費心重新平衡你的投資組合，當然，你每年最多只能做一次再平衡。 你不應該過分關注你的資產價值，而應該更多地關注它每個月可以帶來的現金流。
毫不奇怪，Borg的個人完美投資組合幾乎完全投資於**和債券指數，但他也投資於一小部分新興市場指數**和**。 然而，你的完美投資組合不需要過多地考慮**和債券之外的投資。 博格是美國市場的大力支持者，他只主張將20%的資金分配給國際**。 但是，無論您做出什麼決定，您都應該接受並持有它。 記住博格的“口頭禪”：“不要想著該做什麼，就站在那裡等待！”
邁倫·斯科爾斯。
與之前強調從市場投資組合開始的專家不同，邁倫·斯科爾斯（Myron Scholes）採取了不同的方法。 對於斯科爾斯來說，完美的投資組合是風險管理。 斯科爾斯首先假設，對你來說最重要的是你的最終財富，比如退休儲蓄，這將使你以你想要的生活方式退休。 您的投資成功與否，主要取決於規避“尾部風險”，即相對罕見但嚴重的風險，如2007-2009年金融危機和新冠疫情的蔓延，同時從正的“尾部回報”中獲利。
為了正確管理風險，您需要注意衍生品市場（例如波動率指數）所傳達的資訊。 例如，當波動率指數低於其歷史平均水平時，您可能會更願意將更大比例的資產投資於高風險**。 您應該將投資組合的風險保持在目標水平，儘量減少投資組合價值從高峰到低谷的下跌，即回撤。 但是，您可能不僅想避免負尾部風險，還想利用正尾部收益。 不要只是保持低風險水平，而是在獲利概率高時承擔更多風險。
雖然我們採訪的大多數名人都是投資指數的堅定擁護者**，但斯科爾斯要謹慎得多。 他認為，投資者需要了解這些指數**策略的內在風險和不斷變化的風險。 例如，在 90 年代末和 21 世紀初，標準普爾 500 指數等基礎廣泛的美國**指數在科技股中占有巨大權重。 在芬蘭，諾基亞在巔峰時期佔該國市值的70%。 波動性的這種變化會損害復合回報，進而損害您的最終財富。 指數**的另乙個問題是，在動盪時期，成分股之間的相關性可能會急劇上公升，但這恰恰是您完美的投資組合最需要多元化的時候。 想想你對投資指數設定的限制**。
鑑於斯科爾斯參與了第乙個指數**的開發，他認為主動管理在完美的投資組合中起著重要作用，這有點諷刺。 此外，還有誰比創始人更能看到被動投資的風險呢？ 您需要首先確定您可以容忍的最大回撤，然後隨著不同資產類別的預期風險變化而改變對債券等資產的配置。
羅伯特·默頓。
最初，默頓和馬科維茨一樣，認為考慮到風險水平，投資者應該努力在完美的投資組合中實現回報最大化。 然而，風險遠不止波動性，還包括無法滿足退休需求的風險等，分散投資可以降低波動性。 歸根結底，完美的投資組合應該是屬於您的無風險資產，就像通脹保值國債一樣。 為了實現您的退休目標，理想情況下，您將在退休後取出您的積蓄並購買年金，為您的餘生提供收入以滿足您的預期需求。 如果僅投資無風險資產似乎無法賺到足夠的錢，那麼您需要將部分資金投資於風險較高的資產以實現您的目標。
默頓認為，財務顧問可以在這方面提供幫助。 默頓以他最喜歡的汽車為例，認為你不需要費心去研究你完美投資組合的引擎蓋下有什麼。 您不知道如何在壓縮比為 10 1 的發動機和壓縮比為 14 1 的發動機之間進行選擇，您只想盡可能安全快速地從 A 點到達 B 點。 因此，讓值得信賴的財務顧問管理您的風險敞口，尤其是在您即將退休的時候，可以通過目標日期或降級路徑**等方式管理您的風險敞口，這些路徑可以隨著時間的推移改變資產配置，轉向風險較低的資產，但要以更精細的方式，而不僅僅是考慮您的年齡。
根據 Merton 的說法，您需要有意義的資訊才能做出有意義的選擇，而壓縮比對普通駕駛員來說沒有意義。 因此，您不必擔心您的完美投資組合**和債券配置比率是 70 30 還是 65 35;相反，您真正需要從財務顧問那裡了解的是，您通過特定的投資策略在退休後保持生活水平的可能性有多大。 您需要向您的顧問提供關鍵資訊，包括您當前的年齡、預期退休年齡、收入、預期的社會保障福利以及您可以接受的最低收入; 然後讓財務顧問告訴您實現目標的可能性以及實現目標需要做什麼。 但是，如果您面臨潛在的資金短缺，您需要對實現目標的機會更加現實：您可能需要儲蓄更多，計畫更長的時間，承擔更多風險，或者立即調整您的財務目標。
讓我們來看看世界頂級資產管理公司之一 Dimensional Fund Advisors 的產品結構，Merton 是其中的常駐科學家。 該機構的固定繳款養老金產品與全球**指數和兩個不同期限的TIPS債券投資組合掛鉤，乙個是中期，另乙個是長期。 目標日期退休收入**與此類似。 Merton自己的完美產品組合與這些產品類似，但包括對沖**。 默頓還擁有住宅房地產，這導致了他的最後一點：考慮在你計畫長期居住的地方擁有自己的房子。
馬蒂·萊博維茨。
萊博維茨認為，乙個完美的投資組合的構成完全取決於投資者可以承受多少風險。 如果是實質性的，通常的做法是什麼都不做，但情況並非總是如此。 雖然您想避免情緒反應以在錯誤的時間降低風險，但如果市場風險水平高於您可以承受的損失，那麼您可能需要減少風險敞口才能在晚上睡個好覺。 這意味著，雖然您的完美投資組合可能基於您持有的策略，但也有例外。
那麼，投資者如何知道自己能承受多大的風險呢？ Leibovitz希望您像養老金經理一樣思考，首先要估算您的融資比率：您擁有的投資資產以及這些資產可以產生的未來收入與未來負債現值的比率。 換句話說，將您現在擁有的金額與將來需要的金額進行比較。 如果你的資金比率很高，那麼你的完美投資組合可以承擔更多的風險，投資於風險更高的資產，比如**。
但請記住，投資沒有絕對的。 僅僅因為你可以承擔更多的風險並不一定意味著你應該承擔更多的風險。 當市場風險高於歷史平均水平（例如，希勒的週期性調整市盈率CAPE指標）且回報率遠低於合理水平時，尤其如此; 或者，即使您承擔更多風險，也無法獲得任何額外獎勵。 如果您的完美投資組合中已經有足夠的資產來滿足您的需求，那麼您可以簡單地投資更安全的資產。
您需要準備好為您的完美投資組合做出一些艱難的選擇，同時考慮到您的所有情況，包括潛在的生活事件、當前稅收和遺產稅，這可能遠不止於此。 你要認識到你的目標可能會隨著時間的推移而改變。 萊博維茨認為，如果你想隨著年齡的增長而降低風險，那麼目標日期可能會有所幫助，但和默頓一樣，他擔心大多數目標日期的僵化。
萊博維茨認為，乙個完美的投資組合應該包括債券和其他固定收益資產。 債券可以降低投資組合的整體波動性，並提供相對穩定的回報。 這一切都回到了馬科維茨建議的多元化的好處。 Leibovitz 同意夏普的 CAPM，並指出您想要承擔的風險水平取決於您選擇的 beta 值。 不要忽視通貨膨脹的風險，即使通貨膨脹在相當長的一段時間內處於適度水平，通貨膨脹也會侵蝕您的購買力。 最後，萊博維茨提醒投資者確保他們有乙個應急計畫來應對嚴重的不良事件。
羅伯特·希勒。
正如大家所猜測的那樣，希勒偏愛獨特性和個性。 完美的投資組合應該廣泛多樣化，不僅在主要資產類別之間，而且在國家之間，因為你不可能準確了解特定資產類別或國家的表現。 您可以從在美國投資開始，但在週期調整後CAPE比率相對較低的國家/地區建立比平時更重的**。
你完美的投資組合還應該包括債券、房地產、通脹保值國債和大宗商品，因為這些投資與**的相關性相對較低，然後考慮你自己的個人風險。 你應該避免投資你所從事的行業**，因為當你的公司處於低迷狀態時，你也可能面臨失去工作的雙重打擊，你甚至應該考慮在你的完美投資組合中建立空頭頭寸以抵消這種風險。
希勒本人喜歡選擇正確的時間。 雖然希勒的CAPE比率可以用作衡量市場是被低估還是被高估的指標，但他也告誡不要把握時機。 然而，要確定市場泡沫的頂部並不容易。 最後，您需要更多地了解新的金融工具和產品，例如 Shearer's Trill，並使其成為您完美投資組合的一部分。
查爾斯·埃利斯。
作為乙個訊息靈通的“旁觀者”，他沉浸在投資世界中已有50多年的歷史，他目睹了許多不同的參與者試圖玩弄完美的投資組合。 專業人士真的能打敗市場嗎？ 埃利斯很好奇。 他的結論是，這種假設似乎是錯誤的。 對於Ellis來說，你完美的投資組合當然應該包括指數**，特別是如果你想在未來20年內進入前20%**。
這一切都是為了最大限度地降低您的投資成本。 然而，你應投資於不同型別的指數**，包括債券指數**和以MSCI EAFE指數為基準的低成本國際**指數。 您應該根據長期期望的權重重新平衡不同的資產類別。 此外，就像在失敗者的遊戲中一樣，避免犯錯誤至關重要：意識到你過度自信的傾向，控制你的情緒。
對於埃利斯來說，個人完美投資組合最重要的方面是它應該取決於投資者是誰：投資者的年齡、投資者支援的人、投資者的投資知識、投資者的收入、投資者的消費習慣、投資者的資產、投資者的風險承受能力以及投資者對資訊的獲取。 同時，投資者必須注意自身的稅務情況，包括主動管理**的周轉率。 最後，埃利斯認為，你的價值觀，你的過去，是幫助你實現目標的完美投資組合。
傑里公尺·西格爾（Jeremy Siegel）。
Siegel's Perfect Portfolio從他從長期研究中得出的一些基本準則開始。 首先，你需要有符合歷史情況的合理期望。 其次，您的投資期限越長，您的完美投資組合**所佔的比例應該越大。 您的主要投資應該是低成本指數; 此外，**投資組合的3個中至少有1個應投資於國際**; 您還需要將您的投資組合向市盈率低的價值型股票傾斜。 最後，你必須控制自己的情緒。
如果你真的想投資你的完美投資組合，那麼Siegel建議那些現金流穩定且願意支付股息的公司，優先考慮中國、印度和世界其他地區，以及美國、歐洲和日本。 然而，Siegel建議只考慮相對於預期增長率合理的估值**，並避免在IPO中使用“新經濟”概念和熱門股票。 換句話說，長期有其自身的長期邏輯。