智通財經獲悉，中信**發布調研報告稱，2024年1月24日，**國資委首次提出進一步研究將市值管理納入**企業負責人績效考核，而過去的政策主要是鼓勵。 市值管理是國有企業改革的重要組成部分，而實現這一目標的路徑是著力提公升核心競爭力，增強核心功能。 預計在短期內央企股利回購力度或將加大力度，現金流相關指標值得關注;從中期來看，央企可能會推動A股上市公司的併購，同時有助於提高港股估值。 從長遠來看，提高經營效率是央企市場價值管理的根本目的。
中信**的要點如下：
近日，國資委提出，將進一步研究將市值管理納入企業負責人績效考核，以往政策為主。
2024年1月24日，國資委有關負責人在國務院新聞辦公室新聞發布會上首次提出，將市值管理納入中央企業負責人考核。 回顧過去，國資委對市值管理的態度主要是鼓勵性的，制定相應的評估目標也可以間接起到提公升市值的作用。 這一次，國資委直接提出，將市值管理納入央企負責人考核，或進一步推動央企及其上市子公司共同價值回歸。
市場價值管理是推動國有企業改革的環節之一，而實現這一目標的途徑是著力提公升核心競爭力，增強核心功能。
2023年2月，國資委主任張玉卓在國務院新聞辦公室新聞發布會上提出，國有企業改革要用好“兩條路”，即提高企業核心競爭力，增強企業核心功能。 提高企業核心競爭力，就是要提高央企控股上市公司的價值創造能力，實現內涵增長。 強化核心功能，就是推動央企控股上市公司戰略布局優化，加強對外溝通，實現外延增長。
美國經驗：管理層薪酬結構推動回購，但貨幣緊縮抑制了企業回購能力。
美國上市公司的回購做法由來已久，1982年美國證券交易委員會（SEC）第10-18條進一步推動了公司回購策略的實施。 其中，美國上市公司管理層薪酬結構的設計是推動**回購的主要驅動力。 在這種薪酬結構下，股東總回報（TSR）逐漸成為評估管理績效的重要指標。 為了最大限度地發揮自身的激勵作用，管理層傾向於通過回購**間接提高股東總回報率。 美國上市公司的回購資金通常基於自有資金、債務融資和海外利潤匯回。
根據S&P Global的統計資料，自2015年以來，進行**回購的美國上市公司比例已超過支付股息的公司比例。 而在 2022 年第三季度，至少有 206%的公司通過回購推動了約4%的每股收益增長**。 然而，截至 2023 年第三季度末，標普 500 指數成分股公司的回購量同比下降了 18% 以上，凸顯了美聯儲自 2022 年以來貨幣緊縮的抑制作用。
日本的經驗：東京證券交易所正在推動改革，但快速老齡化意味著企業更傾向於增加股息。
為了改變日本上市公司ROE和市淨率低的現象，東京證券交易所於2023年1月要求上市公司提出市值管理方案，以提高資本使用效率，增加企業價值。 雖然分紅和回購策略都能有效提高ROE並推高估值，但在人口快速老齡化的巨集觀背景下，日本企業更傾向於選擇分紅策略，以滿足市場對穩定現金流的偏好。 據彭博社資料顯示，2023年第一季度至第三季度，日本股息總額同比增長2.同比6%，分紅金額創歷史新高，而回購金額下降。
此外，從2024年1月15日起，東京證券交易所將開始公布已披露計畫的公司月度名單，日本主要市場超過一半的公司仍未披露計畫，甚至超過80%的標準市場公司尚未披露計畫。 隨著榜單公布帶來的“名丟”效應，未來日本上市公司將持續加大回購和分紅力度，增加與投資者的有效溝通，預計日本**將進一步提公升盈利能力和估值。
國內節奏：短期鼓勵分紅回購，中期推動併購，長期注重效率提公升。
央企短期股利回購力度或將加大力度，現貨市值比率相關指標值得關注。
短期內，國資委可以通過鼓勵上市公司回購、增加現金分紅、實施股權激勵、做好市場溝通等方式，幫助央企上市公司做好市值管理工作。 一方面，政策可以考慮加大央企股利回購力度，建議關注現金儲備和現金流狀況較好的央企上市標的。 其中，中央國有企業通過融資方式回購上市公司是可行的政策方向，中央國有企業過去也曾通過發債、銀行貸款等方式進行回購。 另一方面，政策可以考慮加強中央企業股權激勵，完善激勵機制仍是深入推進國有企業改革的重點工作。 目前，中央國有企業實施激勵政策還有很大的空間，可以關注逐步實施激勵措施。
從中期來看，央企或將推動A股併購，有助於提公升相關港股標的估值。
一方面，國資委管理的97家央企資產對資產利用空間還很大，未來可以重點關注資產轉資產率低、規模大的央企集團。 同時，如果央企的上市公司與關聯方交易較密切，下屬上市公司數量較多，平均市值較低，則該央企的併購潛力可能較大。 另一方面，除了關注央企A股上市公司的市值外，還需要考慮不同市場之間的估值差異。 考慮到央企在港上市的股本佔比較高，提公升其港幣價值或許也是做好央企市值管理的一大抓手。
央企效能長期提公升是市值管理的根本目的，ROE可能仍是央企的關鍵指標。
從長遠來看，提高企業市場價值的根本途徑是提高內部技能效率，政策可能側重於優化企業業務考核指標，提高央企的效率和盈利能力，從而提高整體估值。 近年來，國資委不斷加強對經營指標的指導，探索建立了一流的企業經營指標體系，並一直在動態調整。 以ROE作為企業經營效率的指標，近年來，央企與其他屬性企業相比仍有一定的提公升空間。
風險因素：
國有企業改革沒有如預期推進; 中央企業負責人考核中包括的市值管理進展不如預期; a** 現場波動超出預期; 國內經濟基本面復甦不及預期; 央企併購進度不及預期; 央企分紅回購不及預期。