**：第一財經。
在基數影響下，今年CPI將呈現“1月觸底反彈，2月**”的趨勢。
2月8日，中國人民銀行發布《2023年第四季度貨幣政策報告》（以下簡稱《報告》），在系統回顧過去一年的政策和結果，全面分析當前經濟金融形勢的基礎上，闡述了下一階段的政策定位和重點，釋放了積極訊號。
報告強調，“保持社會融資規模和資金量與經濟增長預期目標和社會融資水平相一致”，業內人士認為匹配錨更清晰，能更好地引導和穩定預期。
未來，央行仍有望為經濟復甦保持強有力的政策支援。
貨幣政策的“匹配”一詞更為明確。
更明確的貨幣政策“匹配”措辭有助於穩定預期。
在下一階段貨幣政策主思中，2023年四季度貨幣政策報告強調，“保持社會融資規模和貨幣規模以及經濟增長和水平的預期目標”發生了變化，與之前的“保持貨幣金額增長率和社會融資規模基本匹配名義經濟增長率”相比發生了變化。
在業內人士看來，這種說法清晰地反映了經濟增長和最高水平，同時也考慮了預期因素，有利於經濟和價格目標的統籌規劃，配套錨點更加清晰，可以更好地引導和穩定預期。
一位權威人士告訴記者，可以從三個角度合理把握“匹配”的內涵。 首先，“匹配”並不意味著“完全相等”。 社會融資規模和M2增速取決於巨集觀經濟形勢和調控的需要，當經濟動能減弱時，適當高於名義經濟增長率，而當經濟過熱時，差距縮小甚至更低，這就是逆週期調整的需要。
“匹配”應該延長很長一段時間，並貫穿整個週期。 該人士表示，匹配是乙個中長期的概念，沒有必要每個季度甚至每個月都匹配。 近兩年，金融資料持續領跑經濟資料，隨著巨集觀經濟復甦的好轉，經濟與金融增速的差距有望逐步縮小。
匹配應該更多地從貸款的累計增量來判斷資金支援的力度。 該人士表示，個別月份的增量易受基數、季節規矩、考核監督等多重因素的影響，累計增量可以更客觀、更全面地反映一段時間內的支援力度。
此外，對主要財務綜合指標的關注也發生了變化。 報告強調，要保持融資和貨幣總量的合理增長，合理把握債券和信貸兩大融資市場的關係，都表明有必要從更廣闊的視角來看待金融在多大程度上滿足實體經濟的融資需求。
業內專家認為，融資支援並不侷限於信貸，債券等直接融資渠道其實比間接融資更有效率，兩者都體現了金融體系對實體部門的支援，金融支援需要一起看。 而且，在增強巨集觀政策導向一致性的引導下，當下的金融、產業等巨集觀政策效應將體現在**債券、公司債券、股權等的融資上，直接融資的發展也更適合科技創新和新動能，這將產生貨幣和信貸需求的良性替代， 而綜合調查也有利於避免對貨幣和金融狀況的誤解。
未來，有必要合理把握兩大融資市場之間的關係。 報告指出，貨幣政策應加強與財政政策的協調配合，確保**債券的順利發行; 按照大力發展直接融資的要求，進一步優化融資結構，繼續推動企業信用債和金融債券市場的發展。 在信貸方面，圍繞九大重點，支援金融機構積極挖掘信貸需求和專案儲備，保持貸款合理增長。
合理看待短期資料干擾。
春節的錯位擾亂了下個月的通脹資料。 國家統計局近日公布1月物價資料，CPI同比跌幅擴大至09%。
合理看待短期資料干擾。 業內專家告訴記者，每年臨近春節，食品、旅遊服務等都會有季節性，由於去年春節在1月，今年2月漲價時間錯位，在基數影響下，今年CPI將呈現“1、2月觸底反彈”的趨勢。
市場參與者普遍認同報告對中國巨集觀經濟和金融狀況的展望，2024年經濟將進一步反彈，預計物價整體溫和上漲。
市場分析還提到，短期經濟資料波動不應過分關注。 例如，從GDP來看，今年一季度的同比增速可能不如去年四季度，主要是因為2023年第一季度經濟在疫情過後會快速發展，對2024年一季度有較高基數的影響; 不過，今年一季度環比增速與往年正常水平基本持平，近期春節旅遊、製造業PMI等高頻資料均顯示，經濟熱度仍在邊際回公升。
報告指出，分階段低價執行的深層次原因是總供需恢復不同步，未來隨著基數效應減弱和內需持續改善，物價總體上呈現溫和上漲態勢。 下一階段，貨幣政策還將“加強政策協調配合，有效支援促進消費，穩定投資，擴大內需，保持物價在合理水平”。
準確把握貨幣和信貸的供求規律。
* 金融工作會議明確提出要“準確把握貨幣信貸供求規律和新特徵”，報告對新規律新特點的認識和今後如何應對進行了解釋。
總體來看，當前實體經濟金融支援穩定有效，特別是信貸結構不斷優化，新增動能貸款持續快速增長。 普惠型小微企業、科技型中小企業、中長期製造業企業、綠色貸款餘額保持20%-30%的高增速，均明顯高於貸款整體增速。
經濟結構的轉變給信貸增長和信貸結構帶來了深刻的變化。 報告對供求規律和新特徵的總結和闡述主要體現在三個方面。
一方面，隨著經濟結構的轉變，過去佔比較高的傳統貸款動能減弱，房地產市場由過去的供給總向轉向供需總體平衡，商品房銷售中心放緩，相應的房地產貸款需求也會下降; 地方債務化解穩步推進，低效投資專案數量減少，融資平台貸款減少。 小微貸款和“三農”信貸的普惠性仍較高，需要資金扶持的領域沒有減少。
另一方面，信貸供需雙方的關係發生了變化。 過去專案貸款短缺，但現在銀行專案短缺，很多銀行面臨資產短缺和信貸有效需求不足的問題。 近年來，先進製造、綠色低碳等新型動能貸款快速增長，更好地填補了部分傳統動能貸款弱化留下的空間，優化了信貸結構，提高了服務質量和效率。
此外，報告指出，為加快發展直接融資，融資結構也將不斷優化。 科技創新、數字經濟等新興產業具有高風險、高回報的特點，更適合直接融資。 未來，隨著資本市場的穩步發展和直接融資比重的提高，貸款將產生良性的替代效應。 2023年，**債券、公司債券、**在新社會融資規模中佔比合計超過30%。
報告提出，要準確把握貨幣信貸供求規律和新特點，著力提高貸款使用效率，合理評價金融支撐力度。 要通過優化增量、引導金融機構在重點領域投入更多金融資源、挖掘信貸需求和專案儲備三個渠道共同開展; 盤活存量，推進必要的市場化清算，盤活低效占用的信貸資源; 提高效率，部分貸款到期後可重複使用並收回，並投資於效率更高的業務實體。
貨幣政策工具基本覆蓋了“五大條”。
近年來，中國人民銀行不斷豐富貨幣政策工具箱，做好“五大條”工作，優化信貸結構，邁出了“第一步”。 從這份報告來看，貨幣政策工具基本涵蓋了“五大文章”。
報告顯示，到2023年底，普惠小微貸款扶持工具將累計支援普惠小微貸款增加33萬億元碳減排扶持工具帶動碳減排2億多噸，普惠養老專項再貸款支援5個試點省份60多個專案，科技創新、裝備改造專項再貸款4000多億元也持續發揮作用。
在“提高信貸政策結構性引導效率”部分，報告增加了“全面信貸支援綠色發展和能源轉型”和“加強對養老金行業的金融支援”，對應“五大條”。
值得一提的是，報告的“行業分析”還選取了體現人文關懷的技術密集型機械行業和養老行業。 這些調整充分體現了貨幣政策將進一步堅持金融服務對實體經濟的根本目的，優化資本供給結構，為高質量發展創造適宜的貨幣金融環境。
在談到下一階段貨幣政策思考時，報告強調，將著力整合工具和資源，探索振興信貸存量。 同時，報告還提出，通過對部分到期貸款進行再投資，優化新貸款投資方向，推動市場化清算，更好地促進增量貸款與現有貸款的優化，從而更好地促進信貸結構優化。