2023年9月25日，友智優生物B（02496）正式在香港聯交所上市。 作為雙抗的稀缺靶標，一經上市就吸引了大量投資者關注。
據智通財經APP報道，在IPO階段，友智優生物與光谷健康、楚行優瑞、普華開智達成基石投資協議，三家機構共認購651380,000股發售股份，認購金額約16億港元，佔338%。
上市第二天，友智優生物收盤215%，反映港股稀缺標的“含金量”。 只不過，當投資者以為這是一家生物創新藥企走向巔峰的開始時，沒想到就結束了。
9月27日，匆匆忙忙地達到了19的峰值8港幣後，友智優生物開啟了“一路**”模式。 9月27日至10月3日，該公司股價“四連敗”，最低股價跌至14港幣6元，而發行價為港幣16元**875%。雖然該公司在10月4日成功止跌並收盤，但當日成交量僅為864萬股，成交量跌破10萬股後，友之友生物科技的**成交量從未超過10萬股的水平。
這也意味著，上市一周後，友智優生物已經被市場基金“拋棄”，距離揭開基石還有近6個月的時間。
股價暴跌嚴重，稀缺標的難以止步的基石**。
事實上，從業務和產品市場來看，友之友生物的技術實力和商業化前景仍有亮點。
智通金融APP了解到，BSAB是一種人工蛋白，可以識別並特異性結合兩種抗原或表位，可以同時阻斷抗原表位介導的生物學功能或使抗原細胞結合更緊密。
近年來，由於對各種疾病發病機制的認識不斷加深，以及最先進的MAB的快速發展，全球BSAB市場迅速增長。 2021 年，全球 BSAB 市場規模達到 38 億美元。 隨著技術和臨床研究的進一步突破，預計到 2030 年將進一步增加到 586 億美元。 2021年中國BSAB市場規模為1億元（人民幣，下同），未來有望增至251家復合年增長率為7%，預計到2030年將達到615億元。
其中，核心產品M701是靶向表達人上皮細胞粘附分子（EPCAM）的癌細胞和表達人分化簇3（CD3）的T細胞的重組BSAB。
據悉，M701是EPCAM CD3 BSAB，專注於**MA和MPE。 公司已於2022年1月完成M701**惡性腹水（MA）的I期臨床試驗，目前正在進行II期臨床試驗，以評估M701聯合全身性惡性腹水（MA）患者的療效。 此外，公司還於2022年11月在中國啟動了M701**惡性胸腔積液（MPE）的Ib II期臨床試驗。
根據友智優生物披露的2023年中期報告資料，在惡性腹水（MA）方向，優智優生物目前正在進行II期臨床試驗，以評估M701單藥**聯合全身**（包括靶向**、免疫**或化療）**MA的療效，並觀察到良好的資料。 在惡性胸腔積液（MPE）方面，友智優生物目前正在中國開展M701**MPE的IB II期臨床試驗，資料也不錯。
但目前，友之優生物的核心品種僅處於II期臨床階段，沒有商業化產品的支援，其估值面臨巨大壓力。
智通財經APP觀察，去年10月之後，友之友生物股價快速暴跌，截至今年2月20日，該公司股價僅為8港幣74元，較發行價下跌45元38%，這顯然遠低於IPO階段基石投資者的認購**。 現在，距離今年3月24日的上市禁令期只剩下乙個月了。
這意味著，一旦禁上市期結束，友智優生物需要保證股價高於16港元，才能保證基石投資者不虧本，但就目前公司內部情況和市場環境而言，難度非常大。
商業化遠非解渴。
如上所述，從目前的每日交易量和成交量來看，友智優生物已經陷入了“流動性陷阱”，已經被市場遺忘了。 造成這種現象的原因，不僅在於面臨現金枯竭的問題，而且難以依靠核心品種和管線來支撐未來的商業化預期。
財務資料顯示，2021年、2022年及2023年上半年，友智優生物其他收益為127980,000元，25600,000 和 6919萬元，缺乏商業產品收入。 同時，該公司本期淨虧損約為149億元，189億元，86568萬元，其中2022年同比增長27%。 對此，友智優生物坦言，主要受研發經費增加的影響。
目前，融資和借款是支援友之友生物日常運營的主要方式。
智通財經APP觀察到，2021年、2022年及2023年上半年，友智友生物融資活動淨現金為810340000元，241億元和4900萬元，在這種情況下，它的現金流只夠勉強支撐當年的支出。 截至去年6月底，它只剩下7,644個現金和現金等價物50,000元。 如果沒有進一步的融資，這些現金流是否能夠維持2024年的運營和研發尚不確定。
根據公司計畫，友智優生物核心產品M701**惡性腹水（MA）的BLA申請要到2025年第一季度才能提交，這意味著公司仍需繼續融資才能將產品商業化。
此外，擺在友智友生物面前的還有乙個實際問題：M701的商業化能否為公司實現“造血”。
從市場角度來看，根據弗若斯特沙利文的資料，中國MA**的市場規模預計將從2021年的107億元增加到2025年的124億元和2030年的147億元，而中國MPE**的市場規模預計將從2021年的116億元增加到2025年的132億元和2030年的153億元。
雖然MA**和MPE**在國內都有潛力在未來形成100億元的市場，但由於MA和MPE往往與預後不良的多器官惡性腫瘤有關，晚期癌症患者很少能從上市藥物中獲益，**MA和MPE的獲批候選藥物也很少。
以國內市場為例，目前國內尚無化療、免疫抑制劑和抗血管生成藥物獲國家食品藥品監督管理總局批准用於**MA或MPE，國內MA或MPE臨床指南推薦的藥物也未納入，這使得國內MA和MPE**市場難以朝著市場預測的樂觀方向發展。
顯然，投資者很難押注一家“沒有希望”的公司，在市值縮水和流動性困境的雙重打擊下，即使友智優生物擁有“港股雙阻力稀缺標”的光環，也必然會從投資者的視野中消失。