卡達多哈：過去兩年，新興市場（EM）的資本流動波動很大。 這是由貨幣不穩定、地緣政治不確定性以及全球投資者普遍缺乏風險偏好所致。
根據國際金融協會（IIF）的資料，流入新興市場的非居民投資組合，即外國投資者對本地公共資產（上市**和債券）的投資，近年來經歷了兩次負增長。 這發生在 2022 年 3 月至 9 月和 2023 年 8 月至 10 月，當時壓力最大。
在這些充滿壓力的時期，新興市場面臨著美元走強、主要發達經濟體利率高企且不斷上公升以及全球製造業嚴重衰退等不利因素。 因此，資金外流為新興市場資產創造了乙個充滿挑戰的環境，這些資產的回報率繼續低於發達經濟體的基準回報率。
事實上，自2021年初以來，MSCI新興市場指數已增長約26%，涵蓋24個主要司法管轄區的中型和大型新興市場，包括亞洲、拉丁美洲、中東和非洲一些最具活力的經濟體。 相比之下，美國主要上市公司的標準普爾500指數同期上漲了近30%。
然而，我們認為，隨著風險偏好的回歸和資本回流新興市場，這種表現不佳的情況將有所緩和或部分恢復。 有兩個主要因素支援我們的觀點，即全球巨集觀經濟背景對新興市場越來越有利：相對巨集觀經濟表現的轉變，以及美國與主要新興市場之間的利差逐步調整。
首先，相對於“例外論”，美國的增長預計將放緩。 在過去幾年中，大多數主要新興市場的經濟資料出乎意料地負面，而美國的經濟資料卻出乎意料地積極，導致美國進行了幾輪修正，有利於美國的相對增長預期。
這導致全球資本流入美國，進一步耗盡了其他地方的流動性。 但這種動態已經開始改變。
自 2023 年底以來，花旗經濟意外指數中有利於美國的巨大差距已顯著縮小，表明有利於美國的增長調整期已經結束。 此外，美國和新興市場之間的增長差距在去年非常小，為180個基點，今年應該會回到更標準的250個基點。 因此，預計增長差距將再次擴大，使新興市場受益，並推動資本回到這個充滿活力的司法管轄區。
其次，利差也將有利於新興市場資產和非美元貨幣，從而損害美國資產和美元。 經過數月的過熱，美國經濟終於開始放緩。
這一點，再加上由於大流行和地緣政治動盪導致的**鏈正常化，已經支援貨幣快速恢復穩定。 通脹將迅速收斂到央行2%的目標。
這樣的巨集觀背景有利於美聯儲的“轉向”，預計美聯儲將在今年大幅降息。 市場目前預計，到今年年底，聯邦**利率為375%，比當前利率低175個基點。 這應該會提振全球流動性，並推動資本向海外尋求更高的收益率和回報，尤其是在新興市場。
總而言之，在經歷了資本流動不穩定和市場表現不佳的時期之後，新興市場應該會出現乙個更溫和的環境。
隨著非居民資本流動和資產回報正常化，相對增長和利率對新興市場來說應該是乙個更有利的主張。