在美聯儲會議之前，我們分析了央行的宣告，分為**、中性和鷹派三種潛在路徑。 昨日美聯儲明確表示，3月降息不是基線情景，相當於選擇低概率的鷹派路徑。
需要注意的是，美聯儲並未完全排除3月份降息的可能性，最終的政策選擇將取決於未來幾個月的經濟資料：會議決定指出，“美聯儲在有信心看到通脹率回到2%的目標之前不會降息”。 鮑威爾表示，需要大幅降溫勞動力市場或大幅改善通脹，才能更快地調整政策。 這些改變政策的積極因素實際上正在積累：
中金公司模型顯示，2024年上半年美國通脹將繼續改善，2由於CPI約為5%，PCE約為2%，美聯儲實現通脹目標的機會相對較快。 剛剛公布的ADP資料明顯低於預期，表明勞動力市場和經濟增長也在放緩，不排除經濟下行週期出現非線性降溫。 目前很難判斷問題的嚴重性，但至少表明金融體系在高利率背景下相對脆弱，也可能與經濟下行形成負迴圈。
從政策邏輯來看，美聯儲不希望提前看到市場交易降息預期，因此降息的決定通常是突然的：去年12月之前，雖然我們一再警告“長期加息”不可信，美聯儲不會將降息推遲到2024年下半年， 而建議不要低估美聯儲降息的時機和步伐，市場主流觀點仍是“更長時間走高”。直到美聯儲12月的議息會議變得鴿派，這種“長期加息”的觀點才迅速瓦解。 以史為鑑，我們不能排除美聯儲在經濟環境變化後迅速調整觀點的可能性。
市場預計3月降息概率已降至35%。 我們認為 3 月份仍有可能降息，但降息不再非常強勁**，需要更多資料來支援。 我們對市場大走勢的判斷完全不受影響：降息交易仍是主線，我們看好美國國債**。 市場尚未消化3月降息的預期，如果美聯儲最終選擇在3月降息，將利好美國國債**。 如果美聯儲3月不降息，很可能在5月降息，降息時間推遲2個月，對市場大勢影響有限。
10年期美國國債利率現已降至395%*至2,046美元，降息交易的進展速度略快於我們的預期。 雖然ADP低於預期是利好訊息，但我們仍然認為，周五非農就業資料不確定性較高，難以判斷市場走向，建議在非農就業風險消除後進一步增倉降息。