曾經在二級市場的AIM疫苗，現在表現得如此低迷！
自去年9月下旬以來，AIM疫苗（06660HK）股價一直在下跌，尤其是去年10月9日，單日跌幅超過50%，對投資者信心造成重大打擊。
此後，投資者選擇“用腳投票”，導致其股價橫盤整理，低於10港元**。
本週，AIM Vaccine的股價連續兩天遭遇挫折，收盤下跌327%，5日表現依舊低迷。 截至 5 日**，AIM 疫苗**312% 至 7每股46港元。
訊息方面，3月4日，艾美疫苗披露了2023年虧損前業績公告，預計2023年將錄得歸屬於12家母公司的未經審計淨虧損5 億到 138億元人民幣（人民幣，下同），2022年歸屬於母公司的淨虧損為32億元，虧損幅度明顯擴大。
在AIM疫苗披露業績預測的同一天，AIM疫苗也陸續發布了多條研發公告，宣布其疫苗產品在研發方面取得了重大進展。
疫苗專業，商譽巨大
艾美疫苗成立於2011年11月，是中國大型民營疫苗生產企業，覆蓋從研發到生產再到商業化的全產業價值鏈，擁有五大成熟的人用疫苗平台技術，是中國最大的民營疫苗企業。
2020年12月，艾美疫苗與某券商簽署上市輔導協議，登陸科創板，但未取得重大進展。 為此，公司轉投香港**市場，最終於2022年10月上市。
然而，由於AIM疫苗上市的巨大損失，一直受到投資者的批評。
招股書顯示，2019年至2021年，艾美疫苗實現歸母淨利潤1198億元，4004億元，-6759億元。
不過，針對2021年的突然虧損，艾美疫苗表示，主要歸因於公司的股份薪酬費用952億元，其中一次性股本薪酬費用897億元，其他股份薪酬費用為055億元。
即使在推出後，AIM疫苗的壽命也不容易。 繼 2022 年虧損 3 次之後2億元後，公司2023年將再次陷入虧損漩渦，預計虧損125 億到 138億元。
2023年業績虧損前的背後，一方面來自大量的商譽減值。
艾美疫苗表示，鑑於全球新冠疫情發生重大變化，集團對收購控股子公司珠海利萬達形成的無形資產及商譽計提減值損失16元5億至18億美元。
事實上，從2015年到2021年，艾美疫苗先後收購了艾美誠信（原艾美漢信）、艾美行動（原艾美康淮）、艾美持久（原艾美微信）、艾美探索者、艾美榮譽（原融安生物）和珠海萊萬塔的全部或部分股份。
財報顯示，從2019年到2022年，艾美疫苗產生的商譽將達到235億元，235億元，483億元，483億美元。 高額的商譽也成為懸在AIM疫苗頭上的一把達摩克利斯之劍。
此外，研發支出的大幅增加也蠶食了很大一部分利潤。
公告顯示，包括13價結合肺炎疫苗產品和無血清迭代狂犬病疫苗產品在內的五大核心產品處於III期臨床狀態，其他非新冠mRNA技術產品的研發持續推進，使得今年的研發費用較上年持續大幅增加。
此前，從2018年到2022年，該公司的研發投入為056億元， 099億元，158億元，37億元和5億元，逐年呈現高速增長態勢。
換言之，艾美疫苗近年來一直在加大疫苗研發投入，這與公司豐富的在研管線密不可分。
三大產品將上市，哪款有望打造新的增長極？
業務構成方面，截至2023年上半年，AIM疫苗擁有8種針對6個疾病領域的商業化疫苗，包括重組B型肝炎疫苗（漢森氏酵母）、凍乾人狂犬病疫苗（Vero細胞）、A型肝炎滅活疫苗（人二倍體細胞）、流行性腮腺炎減毒活疫苗、二價腎症候群出血熱滅活疫苗（Vero細胞）、ACYW135腦膜炎球菌多醣疫苗（MPSV4）。
此外，AIM疫苗針對14個疾病領域有23種疫苗正在開發中，9個品種共獲得14個臨床批准。
然而，儘管該公司已經將多種疫苗商業化，但該公司的收入高度依賴於兩種產品：B型肝炎（漢森氏酵母）和凍乾人狂犬病疫苗。
財報資料顯示，2019年至2022年，上述兩種疫苗的營收佔AIM疫苗的總營收。 02%。
2023年上半年，凍乾人狂犬病疫苗和B肝疫苗實現營收324億元，18億元，佔總收入。 3%。
不難看出，凍乾人狂犬病疫苗和B肝疫苗為公司帶來了可觀的收入，但對這些業務的依賴程度較高，單單收入過高的經營風險越來越突出。
不過，近日，艾美疫苗發布了多份研發公告，宣布其疫苗產品在研發方面取得了重大進展。
公告顯示，13價肺炎結合疫苗、無血清迭代狂犬病疫苗、23價肺炎球菌多醣疫苗三款新產品有望完成申報，2024年上市。 這些產品的迭代公升級，有望使公司在肺炎和狂犬病疫苗市場佔據領先地位。 此外，AIM疫苗在公告中還提到了四價流式腦結合疫苗和四價疫苗的研發進展。
隨著這些重磅新品的推出，艾美疫苗能否擺脫單一收入格局，迎來新的增長極，實現扭虧為盈，還有待觀察。
2024年，中證建投預計，2024年，隨著各款重磅產品的推出和研究管線的不斷推進，疫苗企業估值有望回公升。
投資機會方面，艾美疫苗股價持續下跌，何時能夠迎來估值反彈還不得而知。
目前，由於A股上市可以獲得比H股上市更高的估值溢價，AIM疫苗已開始回歸A股以籌集更多資金。
2023年10月，艾美疫苗已向中國證券監督管理局提交了A股IPO諮詢。 然而，這一次的表現發生了巨大變化，市場擔心鉅額虧損可能會為其IPO過程帶來更多不確定性。
作者：洪小豆。