微信*** 愛思柚子（ID：icetea375M），作者：彭程，原標題：《在國內巨集觀變化中尋找投資機會》，標題圖片來自：視覺中國巨集觀新聞總是不變的，比如央行降息放水、金融債券發行等。 很難讀，看完也不知道該怎麼處理。 但最好的政策必須落在GDP增長上——GDP增長來自消費、進出口和投資三個部門，通過分析這三個方面的變化來了解巨集觀經濟就足夠了。
GDP增長是靠人們消費支撐的，過去美國和歐洲都買了我們的商品，近年來中國人買得起自己的東西，也買得起國外商品，比如抖音上的俄羅斯美女。 這使得消費對國內GDP增長的貢獻越來越大，進口增長快於出口增長，淨出口=出口增長-進口增長，導致淨出口貢獻為負。
當經濟不景氣時，消費者口袋裡沒有錢，也沒有人購買生產的商品，所以他們只能降低價格、工資和成本。 結果，沒有人買任何東西，最終引發了一波裁員、破產，經濟停運的浪潮。 世界經濟直接崩潰的後果是第二次世界大戰的直接導火索。 所以，在2008年，中國和西方都跑出來花錢來拯救市場，而這種對沖經濟下滑的手段就是投資。
下面，我們分解分析了近年來消費、淨出口和投資的政策變化，以及對投資的影響。
1、消費：增加消費能力，但不鼓勵消費企業上市。
消費現在是內需增長的最重要驅動力。 在經歷了幾波刺激房地產、家電下鄉、新能源汽車的刺激，以及疫情的影響後，政策的重點已經從居民借錢消費轉向消除消費壓力，增加未來人口。
行動也是多管齊下的，每個人都有感知。 一是去掉三座大山（住房、醫療和教育），二是控制通脹，在2023年全球通脹高企的背景下，通脹僅為02%。三是大力打擊非法集資、詐騙、壟斷等掏錢包行為。
從投資角度來看，大多數消費公司（非生產）都在香港上市。 從稅制和IPO審查來看，服務類和連鎖消費類企業在A股市場上市並不容易。 其實對A股消費投資不是很有利，選擇太少，長期高溢價只能撿+長期持有。
2.出口：支援技術型製造業。
作為世界工廠，中國既為世界提供商品，又為國內需求提供商品，前者稱為出口，後者稱為內需。 需求在不斷變化，行業也在不斷調整和支援。 過去，服裝、家具和家用電器（增長了99%），現在是光伏、電池和有軌電車（2023年為29.29）。9%），未來是人工智慧、生物技術、量子計算，這是當前國內政策的重點，而人工智慧是目前最引人注目的。
中國的產業支援政策是追趕最後，而不是創新超越。 畢竟，2023年美國將佔到2500家頂級公司研發投入的40%2%， 中國 179%，歐盟 17 國6. 日本 104%。
國內對乙個產業的支援一般分為幾個步驟：開發需求、拉動配套產業和培養人才。 以新能源汽車和晶元為例。
中國汽車市場為滿足國內消費者購車需求而改變技術，合資車企國產化零部件比例已要求帶動國內汽車配套產業鏈，本土工廠培養了各級人才。 當有軌電車技術的浪潮來臨時，它可以順利地超越日本和德國。
晶元是國產化要求，創造國產產品需求，引領晶元製造生產，拉動裝置等配套產業，引進和培養本土人才。 自2016年以來，相對簡單的儲存和記憶體已經能夠取代國外，而更複雜的AI晶元仍在迎頭趕上。 主要受制於大模型的軟體框架繫結，現有的國產AI晶元只能用於推理，不能用於大模型訓練。
核心產業的變化決定了投資熱點。
政策方面，A股未來將對核心行業設定高溢價，引導市場資源傾斜。 國內AI上市公司估值100倍，沒有上市同行更容易籌集資金，也容易發行期權招人。 因此，AI和華為概念的高溢價基本得到了巨集觀政策的支撐。
華爾街這個美模賺得盆滿缽滿，FAMGA市值屢屢創新高，但實體製造損失嚴重。 中國對核心製造業的支援應該從虛擬轉向現實，這意味著政策不會在純金融領域賺太多錢，否則誰會努力逼迫這個行業。 因此，位元幣在中國被禁止，ETF已經在美股開始，主流基金可以買入。
3、投資：不再依賴房地產投資。
該國過去最大的投資是房地產和大型基礎設施。 房地產的模式是花錢徵地——房地產企業發展——消費者用銀行貸款買房。 但消費者的錢包是有限的，如果花太多錢買房還貸，就沒有錢可花。 這是必須中斷這種模式的地方。 這時就要保證多方利益不受損，消費者購買的房屋不爛工（保交），銀行貸款不成為壞賬（三條紅線），地方**有其他收入代替土地購買收入（專項債券）。
這套政策的實施重塑了整個金融和地方**體系（補充：中美兩國的政策非常相似，2008年，美國成立聯邦住房金融局接管房利美房地美，金融體系不會崩潰，其餘民眾， 企業和地方**將承擔責任）。
資本流動徹底改革。 新的融資路徑是從居民存款-銀行-國債-**專項債券-地方**，之前是居民-花式金融產品-房地產城市投資。
加強金融監管。 在房地產主導投資的時代，金融監管以放鬆為導向，為了控制房地產，整個金融監管日趨嚴格。 反腐敗也是監管工具之一。
對於以房地產和金融為主的港股來說，政策帶來的行業風險會變得更大，估值中心也會降低。 因此，10倍的整體估值現在看起來像是前幾年的底部，但仍可能下跌。
最後，不要想著在中國買房，產能出清並不意味著先漲; 投資A股一定是未來的核心產業; 在國外有錢的，激進的可以玩虛擬貨幣，平衡的可以買AI，保守的可以買港股消費公司。
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