智通財經獲悉，光大**發布研報稱，近期進展迅速這主要是由於美聯儲流動性預期的放鬆和美國國債利率的下降。 短期內，降息預期的波動可能會給金價帶來高波動性。 不過，從走勢上看，美國經濟正在降溫，美債供應量正在下降，降息週期仍有望啟動，這意味著美債利率有強勁的下行趨勢，開啟了金價空間。 此外，在逆全球化、地緣政治衝突頻發、美元信用體系波動、避險需求上公升等背景下，各國央行將繼續購買黃金，進入“去美元化”程序，這將成為中長期金價的支撐。
事件：
近日表現強勁，倫敦金**價格在3月4日創下2114的歷史新高3 美元盎司，最近 5 個交易日（2024 年 2 月 27 日至 2024 年 3 月 4 日），倫敦黃金**41%，過去6個月（2023年10月5日至2024年3月4日），倫敦金**161%。
光大**的要點如下：
1. 美聯儲流動性預期有所放鬆，近期再次推高金價
如前所述，**包括大宗商品、貨幣和金融三重屬性，其**變化主要來自美債實際利率帶動的投資需求，以及“去美元化”帶來的避險和央行黃金購買需求。 其中，美債實際利率是短期定價的錨，金價與美國債利率呈反比關係。 在逆全球化的背景下，頻繁的地緣政治衝突和美元信用體系的搖擺，促使各國央行繼續購買黃金，成為中長期金價的支撐。
自去年四季度以來，市場預期美聯儲加息週期結束，推動金價重回通道，後續波動主要圍繞美聯儲流動性預期展開。
2023年10月至2023年12月，降息預期將快速上公升，催化上行空間。 10月初，巴以衝突推動了對避風港的需求。 同時，由於10月美國經濟資料放緩，美聯儲11月議息會議鴿派，加息週期結束的確定性較高，引發降息預期快速上公升，引發**入場***
從2024年1月到2024年2月中旬，降息預期將下降，推動***階段**。 1月以來，美國經濟和通脹資料均超出預期，表明經濟仍有韌性，過早降息可能再次引發二次通脹風險。 加之美聯儲鷹派講話，降息預期持續**，市場預期降息點由3月移至6月，引發美元指數走強，美國國債利率上調，**相應**。
自 2024 年 2 月下旬以來，流動性寬鬆預期上公升，**快速**。 一方面，美國經濟資料放緩，1月耐用品新訂單和2月ISM製造業PMI不及預期，1月家庭可支配收入同比增速環比明顯回落。 市場押注今年6月降息的可能性更高。 另一方面，美聯儲的觀點是鴿派的，3月1日，美聯儲的沃勒在資產負債表上提出美聯儲應該“買空賣空”，推動美國國債利率下行並快速上公升。
二、展望未來，金價仍處於**通道
短期來看，美國國債利率下行趨勢強勁，形成金價上行支撐。
影響2024年美國國債利率走勢的最關鍵因素是美國經濟、通脹問題和美聯儲貨幣政策方向。 短期來看，美國通脹風險一再限制降息開啟，但在高利率環境下，美國經濟降溫仍是主要趨勢。 結合美聯儲近期“從鷹派到鴿派”的宣告，降息週期開始只是時間問題。 從這個角度來看，42%-4.3%可能是本輪10年期美債利率的上行區間，美債利率進入下行通道的概率相對較高，將推動投資需求公升溫。
從中長期來看，在“去美元化”過程中，央行對外購買量持續增加，**仍處於歷史上的第三輪牛市。
從歷史上看，每一輪最佳牛市的出現都離不開第一貨幣屬性的強化，體現了國際貨幣體系各方的實力。 2018年以來，國際地緣政治形勢日趨複雜，中美博弈、俄烏衝突、巴以問題不斷湧現，世界進入“去美元化”程序，表現為美元外匯儲備下降、**儲備上公升。
2022年下半年以來，各國央行加快了黃金購買步伐，以支援高層操作。 以中國為例，截至2024年1月底，中國人民銀行已連續15個月增持**，儲備為1,482億美元，而去年同期為3擁有2萬億美元的外匯儲備，**儲備規模仍然較低，未來還有很大的增持空間。
此外，2024年可能是有史以來最大的選舉年。 據不完全統計，2024年全球將有70多個國家和地區舉行選舉，覆蓋世界近一半人口，近50%的世界經濟總量。 這些國家的政權更迭和政策調整將帶來很大的不確定性。 因此，第一年避險需求的增加也繼續催化央行購買。
風險提示：
美國經濟的韌性比預期的要強; 地緣政治局勢有所緩和。