2023年過去了，留下了很多回憶。 從 2024 年開始，我們也有很多值得期待的地方。 我們總結了2023年經濟的諸多變化，並把握了2024年的市場背景。 從經濟角度來看，其實是現在換機的過程，新的增長點正在醞釀之中，這需要時間; 同時，美聯儲2024年降息是最大的利好，使資本更加寬鬆，也有利於金融市場的復甦。 因此，我們需要看到市場需要解決的問題，這也需要更多的耐心和時間。
經濟正在復甦，調整結構需要時間
2023年，幾乎所有機構都預期經濟強勁復甦，實際結果顯示復甦是有的，目前預計2023年中國GDP（國內生產總值）將增長53%左右，尤其是兩年平均增長率為4約1%，整體復甦乏力。 近年來，房地產市場的供需關係發生了重大變化，儘管出台了政策，但預計短期內市場難以逆轉。 國際需求減弱也對出口經濟產生影響。 其中最關鍵的因素之一是，2019年，經濟結構調整已經出現，但在隨後的疫情週期中，人們會認為疫情導致經濟疲軟，但實際上卻是結構性轉型因素。
由此，讓我們看看 2023 年的經濟資料。 首先，我們可以發現我們經濟中發生的明顯變化。 消費對經濟增長的貢獻率大幅上公升; 同時，淨出口對經濟增長的貢獻率由正轉負，資本形成對經濟增長的貢獻率明顯下降。 這是乙個結構調整的過程。 財政部資料顯示，1-10月，國家預算收入43795億元，同比下降16%。 從地方和地方收入來看，預算收入3417億元，同比下降5%8%；同級地方預算收入40378億元，同比減少168%，其中國有土地使用權出讓收入34992億元，同比減少205%。
具體而言，2023年前三季度，消費對經濟增長的貢獻率為83%2%，帶動GDP增長4%4個百分點，甚至高於大流行前的水平（595%）。1-10月，服務業零售額同比增長19%，明顯高於商品零售額增速（5.）。6%）。旅遊、餐飲、娛樂等板塊表現強勁。 但2023年消費高增長是基於上年低基數，剔除基數效應後整體消費仍呈現弱復甦態勢。 2024年，消費端仍需下力度，讓經濟增長動力從投資轉向消費。
資料顯示，2023年出口動能將從傳統大宗商品市場轉向新興市場，而新興經濟體的重要性將增加。 資料顯示，2023年前三季度，中國出口**前20大夥伴中，新興經濟體佔中國出口份額較2013-2022年平均27個有所上公升8% 至 343%。其中，中國對亚细安、俄羅斯、非洲、拉美等新興市場出口增速分別為9%，好於整體出口增速。 2024年，美國大部分行業即將進入庫存補貨週期，消費電子、家具建材、食品農產品、紡織服裝等商品的進口需求或將擴大，這將有助於提振中國出口。 從出口目的地來看，預計對美國出口有望改善，對歐洲出口或將保持穩定，對新興經濟體的出口仍是重要支撐。
產品方面，電子元器件已成為我國出口中最大的商品品類，考慮到2024年智慧型手機等電子產品的復甦，電子元器件仍有較好的復甦前景。 更值得關注的是，文化產品首次進入中國出口商品前十名，而中國的五千年文化最為深厚，在這一領域的突破有利於建立長期優勢。
因此，今天經濟預計不會出現V型逆轉，這是不現實的。 相反，它是乙個L形的修復體。 特別是根據中國銀行研究院的資料，中國2021年至2025年的潛在經濟增長率為5%-55%，2021-2035年的潛在經濟增長率為43%-4.4%，而且趨勢正在逐年放緩。 勞動力短缺、人力資本積累速度放緩、物質資本形成率下降、全要素生產率增速放緩等問題可能持續存在。 所有這些都需要時間，包括管理層提到的先建後破。 事實上，用新能源替代舊能源，包括新經濟引擎的出現，也是需要時間的，需要時間，而且更持久。
經濟與金融市場相互印證的現象
很多投資者都問，**和經濟能不能作為彼此的晴雨表？ 是否可以相互驗證某些因素？ 答案是肯定的，其實我們需要對最好的方面做乙個全面的梳理，這遠比每年談論各種“牛”更有意義。 首先，我們注意到，在2001年之前，都是技術分析，莊家股比比皆是，而在2003年，德龍體系的崩潰和“五朵金花”的興起，開始普及A股的價值投資理念。 因此，在不同的階段，有不同的博弈策略，這些策略來自市場因素，這就需要股東敬畏，無條件服從。
2005-2007年的牛市，背景是什麼？ 其實有股改、匯率改革等因素，同時我國經濟各大產業大發展，商品價格上漲，房地產業成為支柱產業，同時增長迅速，這使得2007年5-30歲之後， 集團股也出現了一輪瘋狂。隨後，2008年熊市，一直持續到2008年10月28日1664，來自全球金融危機，雖然慘烈，但很快就被修復，從2009年8月到2010年11月，市場迅速復甦。
因此，這個熊市在幅度上是殘酷的，而不是時間上的，那麼與之相對應的是什麼呢？ **行情，週期疲軟，這個時候消耗的是時間，而不是振幅。 2011年到2014年是典型的週期，沒有針對經濟的特效藥，相關難點難以解決，只能靠時間磨，這也意味著各種熱點只能在短時間內活躍，然後形成頻段切換。 因此，我們看到，即使從 1949 年到 1849 年，也只有 100 個點，但花了 1 年多的時間。 這是需要讓股東清楚的，並不總是最好的一點，但更重要的是操作的節奏，從而確定策略。
從2014年第四季度到2015年第三季度，這是資本槓桿牛市的浪潮，所以我們看到的是大象跳舞，因為資金氾濫，所以我們會尋找大量的**，從而增加收益。 隨著資本槓桿收緊，進入槓桿熊市，又是一波大跌，這次熊市，也是悲劇性的，而且時間不長，所以從2016年2月到2021年1月，形成的是乙個美麗的50，各行業的藍籌股，以及活躍的龍頭股，這是市場的關鍵因素。
而我們注意到，2021年2月以來，又是一輪**市場週期，此時的經濟因素，無論是否是疫情因素，其實都面臨著轉型，包括房地產模式向服務、科技的轉變，簡單的放水並不能刺激經濟......很多問題不能在短時間內解決，也沒有具體的解決辦法，只能依靠時間來完成經濟結構的調整。 與此同時，許多問題開始顯現，再融資、限制性股票借貸、T+0量化、幫助上市公司發現上市公司大股東做空自己等等，這些都導致市場只能成為第一行情，其實這與經濟方面類似，而且是乙個L型修復週期。
這一年是有利的，時間和耐心醞釀著機會
2024年會帶來什麼？ 也是利好，最大的因素來自美聯儲加息的結束，降息週期將在2024年進入越來越明顯，這對經濟和金融市場都是有利的，尤其是對於我們來說，自然要有一定的深度空間。 資料顯示，A股**在美債利率下行區間（2001年、2007年、2019年）的概率相對較高，從結構性來看，美債利率上行階段的價值風格明顯跑贏成長型，而美債利率下行拐點後，成長型明顯跑贏成長型。
此外，代表國內經濟預期的人民幣匯率逐步見頂回落，離岸人民幣匯率觸及7在36的高點後，它保持了高位**，並在11月加速公升值，12月已經來到了713-7.14。從人民幣匯率與Wind All A的相關性來看，人民幣進入公升值週期後，Wind All A表現較好。 近年來持續拉大的中美利差開始收窄，中美利差影響了全球資本配置人民幣資產的意願，外資也將在2024年回歸。 從歷史上看，在中美10年期國債利差收窄後，風電A股趨於明顯走強。
從經濟方面來看，2023年的強勢復甦被證偽了，是弱復甦，這很可能不是區域性的，而是常態，即在經歷了經濟高速增長之後，現在是中國經濟結構改革的必要條件，但疫情干擾了這個因素，從而推遲了這個因素， 或者讓它暫時掩蓋起來。最典型的是房地產經濟的改革，這也是非常關鍵的。 近年來，房地產投資迅速下降，過去房地產驅動的增長受到挑戰。 目前房地產的底線是不要引發金融體系和民生問題。 所以，轉型能否成功，這種經歷能持續多久，是非常值得關注的，但轉型是必然的，只有這樣才會有出路，形成健康的房地產市場，這也是各方都願意看到的，經濟將再次找到穩定的增長點。
此外，從估值來看，股票和債券的相對價效比目前處於歷史高位數，風險溢價的歷史分位數為877%，這意味著目前相對債券市場的估值較低，對應著未來相對債券市場超額收益可能更高的可能性，尤其是增長型的整體估值僅為歷史7%的分位數，因此2024年的修復因子值得期待。 因此，2024年最值得關注的盈利因素來自風格熱點的轉換，而這些都與美聯儲有很大關係。 同時，隨著經濟企穩修復，市場也將有復甦的機會，這需要時間，值得期待。
作者：於明，投資專家，微博知名財經博主，財經作家，《日曆買股法》和《解體的第一課》作者。