新的變化會帶來新的機遇。 專業精神將引領消費者投資度過整個週期。
12月7日，在“第十七屆中國投資年會-有限合夥人峰會”上，黑螞蟻資本創始及管理合夥人何宇發表了題為《新投資時代，VC需要堅守初心》的主題演講。
對於消費，何宇的態度是樂觀的，充滿信心的。 他表示，變化總會存在，機構應該在“專業”和“積累”中尋找消費投資機會。 目前，公司利潤空間的收窄，必然導致成本重構和競爭格局的變化。 頂端企業會更加明顯，企業在追求效率上會更加極端，在追求經驗上會更加極端，中間的盈利挑戰會呼喚新技術、新業務創新。
以下為現場演講實錄，由 ChinaVenture.com 整理：
大家下午好！我是黑螞蟻資本的何宇，很高興有機會和大家分享。
黑螞蟻是一家專注於消費領域的投資機構，從成立到現在，在過去的七年裡，我們一直非常堅定地致力於投資消費領域。 近年來，整個環境，無論是外部環境還是內部環境，確實發生了很大的變化，大家都非常關心：在這種環境下，作為一家投資機構，我們應該如何堅守初心？如何應對這種變化？
今天分享的核心觀點是，我相信我們的初心和使命可以帶領我們度過這個週期。 黑螞蟻的初衷和使命是什麼？我們的初衷是成為最專業的消費投資機構，我們的使命是讓消費更有價值。 這是我們在2024年成立時定下的兩句話，一直沒有改變。
那麼在新週期中，如何才能以自己的初心和使命為動力，即在“專業”和“積累”中尋找消費投資的機會呢？
讓我們先看看我們面臨的環境。 自2024年以來，整個消費環境發生了很大變化，例如房地產週期。 可以看出，過去房地產對整個消費的貢獻率非常高，涉及到很多消費品、家居、家電等的增長，當房地產週期下行時，對消費需求有一定的抑制作用。
再看收入預期，2024年以來，我們可以看到，全鎮儲戶的收入預期有所下降，而居民的儲蓄卻在增加。 當家庭儲蓄增加時，同一時期的支出會在一定程度上減少，因此我們面臨的環境並不容易（與過去相比）。
當然，還有其他特徵性變化，例如中國的人口結構，其中65歲以上的人口比例正在快速增長。 今年，我們還對中國銀髮人群進行了深入的使用者調研和行業研究，這是乙個值得未來長期關注的投資主題。
雖然整個環境都處於壓力之下，但由於中國幅員遼闊，中間有很多細分人群和細分類別。 例如，過去我們的城市人口一直在增加，寵物的數量也在快速增長，醫學美容人口也是如此。 此外，一些類別，如滑雪和戶外運動，增長非常好。
我只是簡單和大家分享一下我們面臨的環境，總的來說，環境並不是特別樂觀，面臨一定的壓力，但也有一些亮點。 在這種環境下，作為投資機構，我們應該怎麼做？
首先，我們的乙個判斷是，剛性需求和基本消費具有抗週期的能力。 對比過去需求消費和可選消費的所有波動，可以清楚地看到，強制性消費的波動相對穩定，尤其是在2024年之後。 究其原因，強制消費量非常大，頻率非常高，而且非常僵化。 如果我們說公眾，應該不僅僅是一二線城市，一二線城市的人口加起來大約有4億人，而我們絕大多數的人口實際上都在三四線，在縣城、鄉鎮。
其次，觀察利潤空間的縮小非常重要，這是乙個非常明顯的現象。 利潤空間的縮小將導致一些大的變化，主要是成本重構。 為什麼利潤空間會縮小？首先，我們的需求不夠旺盛，但是我們的供應非常充足，因為我們是世界上最大的製造業基地，而且我們有很多出口，在這種環境下競爭肯定會加劇居民購買力出現一定下降，也會導致很多行業利潤空間收窄，壓力加大。 這將提出乙個要求，幾乎所有的行業和企業都有乙個要求——如何在這種環境下重構成本，在這種環境下重新獲得盈利的能力，甚至面對更激烈的競爭。
例如，**鏈技術的迭代，主要方向是降低製造成本。 廣州有一家本地公司，元記云餃子，其實是一種新型的餐飲企業，製作新鮮的餃子，賣給顧客。 它是中國該領域唯一的龍頭企業，因為它的市場占有率非常高，目前擁有3000家門店。 元記云餃有兩種店面模式，一家是生食店，一家是生熟一體店，全國建有6家工廠，從麵糰到餡料再到調味料，還有煮餃子的裝置，元濟是自己生產的，企業可以掌控第一家連鎖店。 元記還搭建了高效的門店配送體系，工廠生產的原材料當天即可配送到全國3000家餃子店。 最後，店家還保留了乙個傳統的餐飲環節，那就是“仙寶”，因為“仙寶”會給消費者帶來更好的味覺體驗。
因為整個過程是冷鏈運輸，而不是冷凍，元記最終為消費者提供了成本更低的解決方案，同時質量更好。 因為它有別於冷凍水餃，同時又有別於傳統餐廳的成本模式，所以元記又好又便宜，這是第一連鎖技術迭代的乙個例子，如何通過全新的**連鎖模式與渠道模式相結合，給消費者帶來的不僅是最好的效益，還有更優質的產品。
回到利潤空間收窄帶來的變化，除了第一鏈的變化，其實渠道上還有很多變化的機會。 其實渠道效率的提公升，就是在大方向上減少中間環節，同時在終端做模式創新。
比如趙一鳴零食，它和元記都是我們今年投資的公司。 趙一鳴的零食目前已超過2500家門店，零食收藏店從工廠到零售終端的漲價率是除Costco外的國內所有零售模式中最低的。 我們都知道，如果我們看發達國家，美國、日本，零售業的發展趨勢是使工廠與零售終端消費者之間的價差越來越小，同時在越來越小的價格差異中形成規模優勢和競爭壁壘，並形成很大的市場份額， 無論是Costco還是Sam's Club，還是許多零售公司都在走這條路。
它是如何做到的？核心是兩點，第一，中間沒有環節，沒有經銷商，這個模式是深入現場的模式。 其次，終端門店模式是一種新的創新，這種門店模式在吸引和轉化流量方面表現良好。 其實我覺得，零食店在中國消費史上的出現和發展，是一件非常有影響力的事情。 因為中國有上千個縣、上萬個鄉鎮，但是我們從來沒有乙個全國性的零售企業連鎖店可以覆蓋這些地區，但低線城市和鄉鎮才是中國主要的消費人群和消費群體。 當乙個零售平台能夠觸達最主流的人口區域時，我們未來就有可能擁有自己的沃爾瑪和好市多。
利潤空間的縮小也將引發數位化向產業鏈的轉變，即從生產到製造再到營銷的全鏈條。 黑螞蟻投資的另一家公司叫UR，現在是中國快時尚的領導品牌，銷售額超過60億元。 事實上，UR可以實現很多強大的資料，比如快速的退貨週期可以突破6天，每週兩次，全年新品超過10000種。
總的來說，在新時代，我們需要做一些投資預測，利潤空間的縮小必然會導致成本的重構和競爭格局的變化，盈利的挑戰會呼喚新技術和新業務創新，同時會縮小競爭格局，頭部公司的優勢會更加明顯， 而企業在追求效率上會變得更加極端，或者對體驗的追求會更加極端。但對於消費，我們將永遠充滿信心和樂觀，因為中國是最大的單一消費市場，擁有最強的連鎖和最先進的消費基礎設施。
變化總是存在的，無論週期是什麼樣子，無論是上行週期，還是下行週期，或者中間有很多結構性變化，只要有變化，就會看到新的機會。
回過頭來，在消費領域，能引領我們走過這個週期的，一定是專業的，通過專業方法的形成、落地研究、分析方向的判斷和對未來的預測，讓我們在這個變化的環境中找到未來的趨勢。
2024年，我們做了乙份研究報告，走訪了十個縣，走訪了眾多使用者家中，研究了中國各縣的所有商業設施，做了1萬多次使用者調研，讓我們看到縣域市場還有很多投資機會。
最後，我想回到分享一開始提到的，黑螞蟻的使命是什麼？我們希望支援優秀的企業家，讓消費更有價值。 我想舉兩個例子，我們這幾年所做的工作，乙個是泡泡市場。 我們於2024年投資泡泡瑪特，2024年至2024年，我們幫助公司引進了頂級連鎖高管和資訊高管，他們直接向CEO匯報我們請天貓高管分享運營商**;從2024年到2024年，我們支援公司在娛樂、遊戲和電影領域的新業務進行新的研究和戰略討論，並引入了首席人力資源官和中國零售總經理。
在美容護膚行業，我們投資了多家公司，包括巨人生物、PMPM和Lifetime。 圍繞這些企業，從他們的戰略研討、組織能力提公升、核心人才推薦，以及創始人的自我發展，我們一直在為企業提供服務，引進專家，幫助企業建立醫療科室等等。
無論環境如何變化，週期如何變化，這是我們多年來一直堅持的事情。 我相信，無論時代如何變遷，只要我們堅持自己的願景，成為最專業的消費投資機構，堅守我們的使命，讓中國的消費更有價值，這將使我們成為消費投資最執著、最堅定的踐行者和倡導者。
謝謝！這是我的分享。