第二次提交表格後，民營總承包建築企業中深建築業（02503）距離上市僅一步之遙。
智通財經APP獲悉，據港交所12月28日披露，中申建業控股***（以下簡稱“中申建業”）正式啟動IPO。
招股書顯示，上市公司擬發行129億股，其中1,287股在香港發售200,000股，1股國際發售股16億股。 其中，最高發售價為1HK$00，每手4000股，入場費約4040港幣35元。 IPO期限為2024年12月28日至2024年1月4日，股票預計於2024年1月9日上市。
招股書顯示，中申建設是一家民營總承包商建築企業，主要擔任建設工程的總承包商或分包商，為客戶提供專業、全面的施工服務。 一般來說，公司負責建設專案的整體協調和管理，包括制定工作計畫、招聘人力、租用裝置和機械、採購施工原材料、監控質量和施工進度等。
公司自2024年成立以來，專業從事廣東省市政公用工程，成功在廣東省立足，並逐步將足跡從廣東省擴充套件到河南省、四川省、福建省、湖北省、浙江省和新疆維吾爾自治區。
事實上，今年以來，在經濟下行的背景下，建築業整體增速逐漸放緩，房地產和基建投資增幅不斷減少，市場需求進一步減少。 這不禁讓市場對中申建業的基本面感到好奇展望未來，投資者能從中得到什麼？
行業需求增速放緩，市場競爭持續激烈。
建築業一直是我國的支柱產業之一，在國民經濟發展中起著舉足輕重的作用。 特別是地方層面密集出台激勵政策，不僅提公升了城鄉綠色發展和基礎設施水平，也促進了以高品質綠色建築和綠色生活為目標的更理想的發展模式的構建。
在產業鏈方面，中申建設主要擔任建築工程的總承包商或分包商，位於行業中游，主要職責是管理和執行建設工程的各個主要環節，包括但不限於地基工程、建築施工、幕牆施工、裝飾裝修、改造和防火等。
根據弗若斯特沙利文的報告，除非有特殊要求，否則專案業主通常更願意任命乙個總承包商來管理整個建設專案，而不是任命多個專業承包商。 因此，由總承包商建造的專案佔據了建築業的大部分市場份額。 以中深建築深耕的廣東省為例，2024年廣東省建築業市場規模按營收計約佔中國整體市場的8%2%，而總承包商在廣東省建築市場的份額從2024年的79家增加到2024年2024年為3%至83%。
隨著我國建築工程的不斷發展，廣東省建築業產值從110萬億元，2024年增至1.190萬億元，年復合增長率147%。該值預計達到 2建築業產值89萬億元，2022-2024年復合年增長率約為87%，增速有所放緩。
智通金融APP還指出，中國領先的建築公司主要是國有企業，但民營建築公司也通過著力打造自身實力和競爭優勢，成功地在中國龐大的建築市場中尋找機會。 根據弗若斯特沙利文的報告，就2024年中國建築業收入而言，民營建築公司約佔市場份額的35%2%，其中五大民營建築公司佔2024年所有民營建築公司市場份額的4%左右2%，可見市場競爭激烈。
由於收入增加，收益有所波動。
具體到中申建設，按營收計，2024年公司將在總部設在廣東省的10000多家民營建築企業中躋身50強，市場份額約為023%。
雖然市場占有率不算太高，但受益於行業的不斷發展，公司營收近年來保持穩定和改善。 2024年、2024年、2024年及2024年上半年，公司營收為1331億元（人民幣，下同）。 46億元，1378 億美元和 4 美元96億元。
從分立營收結構來看，公司業務可分為建設工程、市政公用工程、基礎工程和專業承包工程四大類。 其中，建設專案和市政公用工程專案是公司的兩大核心業務，合計佔公司收入的百分之九十左右。
不過，智通財經APP注意到，近年來，建設專案收入呈現波動上公升趨勢。 據悉，建築工程主要包括結構工程及建築工程。 報告期內，該業務貢獻的收入達626億元，779億元，763 億美元和 2 美元79億元，收入佔比已分別達到。 4% 和 564%，這說明該業務的收入佔比也在上公升。
然而，包括所有城鄉公共基礎設施建設在內的市政公共工程專案收入大幅下降。 報告期內，該業務的收入為646億元，489億元，44億元、9285萬元，營收佔比由2024年的48個提公升5%大幅下降至29。 在2022之內3%，而在2024年上半年，它將進一步下降到只有187%。
對此，公司解釋稱，公司市政公用事業專案收入下降主要是由於多個市政專案建成，導致公司市政公用事業建設專案收入下降。 智通財經App資料顯示，中深建設新增市政公共專案數量從2024年的42個大幅下降到2024年的23個。 在此背景下，公司逐步將資源投入到大型建設專案上，新建專案數量從2024年的9個增加到2024年的16個。
值得一提的是，目前，中申建設已獲得建設工程施工總承包壹級、市政公用工程施工施工總承包壹級、地基工程專業承包壹級、建築機電安裝工程專業承包壹級、專業壹級等五項施工專業承包壹級資質建築裝飾裝修工程承包。此外，公司還獲得了六項二級、一級施工專業承包資質，涵蓋石油化工工程施工、鋼結構施工、環保施工等不同專業領域。 因此，該公司能夠在全國範圍內承接不同型別和規模的專案。
目前，公司似乎已將業務拓展至河南省、四川省、福建省、湖北省、浙江省、新疆維吾爾自治區等省、市、自治區，但從收入佔比來看，公司的收入仍非常依賴廣東省。 以2024年上半年為例，公司90%以上的營收來自廣東省。 可以看出，公司對廣東省單一市場的依賴程度較高，雖然公司來自河南省的收入佔比也提公升到了26家1%，但在 2023 年上半年，這一數值降至僅 15%，在如此波動的營收佔比下，可以看出公司在其他省區的業務拓展還沒有成為氣候。
此外，與營收業績持續增長相比，公司淨利潤略有波動，報告期內，中深建業利潤為135590000元，280760000元，253250000元，10787萬元，其中2024年同比出現負增長。
收入依賴於大客戶，應收賬款逐年增加。
同時，公司還面臨著依賴大客戶的風險。 報告期內，中申建設五大客戶合計佔總營收。 0% 和 459%，其中最大客戶佔同比總收入。 9% 和 135%。
智通金融APP了解到，在工程承包企業中，“預付款模式”頗為普遍。 在中標過程中，施工產生的貨款基本由中申建築業提前支付，然後甲方將相關貨款交付給公司。 因此，現金流管理和資金**通常是企業面臨的制約因素。
在行業特點導致公司話語權不足、依賴大客戶等多重壓力下，公司應收賬款業績出現波動。 報告期內，公司**應收賬款（扣除**應收賬款減值準備）為219億元，268億元，187 億美元和 1 美元28億美元。 同時，公司應收賬款平均周轉天數呈現波動上公升趨勢，為436 天， 681天， 622天和595天。
對此，公司承認，**應收賬款對公司構成信用風險，特別是部分客戶的**應收賬款金額大且高度集中，將使公司面臨較高的風險。 概不保證本公司能夠在約定的信用期內向客戶收回所有**應收賬款，也可能根本無法收回。 因此，客戶的重大延誤或不付款可能會對其財務狀況、經營業績和現金流產生不利影響。
在高額應收賬款下，中深建設的現金流狀況也不穩定。 報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為2398萬元、6107萬元、-4697萬元、480萬元同期，公司現金及現金等價物分別為2070萬元、4110萬元、1122億元和9860萬元。
可以看出，在現金流波動的情況下，中深建業面臨一定的資金壓力，這或許是公司積極走向資本市場的重要原因之一。
整體來看，受益於行業需求的增長，成立僅六年的中深建築業在業績上實現了快速增長。 然而，在“覬覦”深圳建築業靚麗業績增速的同時，我們也不能忽視潛在的風險因素：盈利表現波動、收入過度依賴單一省份、資金壓力持續。 隨著中深建業的成功上市，如果不尋求改善潛在風險，對投資者的吸引力可能會大大降低。