今年以來，微型股指數今年以來漲幅超過40%，大大超出了很多人的預期。 那麼，為什麼微型股今年表現如此出色呢？微型股的表現能否持續？
1、微型股的收益來源於**？
這種變化可以分為兩部分：每股收益的變化和市盈率的變化，即公司的收益和公司的估值。 國海**對比了微型股**股票在成長性和盈利質量上的差異，發現微型股**的增速在ROE、淨利潤增速、分析師共識預期增速等方面更差，大盤股和小盤股在PB上的差距並不大。 微型股**的增長比***差，其價值屬性大致相同。
因此，我們可以得出結論，微型股可以有更好的表現，主要是在估值端的PE帶動下，而業績端的EPS與**股相比沒有優勢，甚至**股的表現更為突出。 那麼，為什麼估值仍然在飆公升，而表現不如其他行業呢？
1）過剩的流動性溢位到微型股。
自2024年以來，A股大盤股和小盤股風格一直存在四年的輪換週期。 從2024年到2024年、2024年到現在，小盤股風格明顯，而這段時間呈現出經濟下行壓力大、流動性環境寬鬆的背景。 微型股是小盤股中的小盤股，規模較小，靈活性更高。
為了應對經濟的下行壓力，貨幣當局傾向於採取寬鬆的貨幣政策，可以觀察到剩餘流動性的上公升趨勢，PPI的同比下降，以及社會金融的同比下降。 在本輪微型股**中，剩餘流動性從2024年初的-11%上公升至5%2%。
2）公開發售程度與微型股呈負相關關係。
公開發售持股以質量較好的公司為主，而規模小、增速不穩定、盈利質量差的微型股配置有待完善。 以公開發售前50大倉位的市值為**指數，該指標可以描繪公開發售**的程度。 國海**發現，小微盤的蜷縮程度變化率與超額收益貝塔**存在顯著負相關，相關係數達到-069。也就是說，機構分組程度越高，微型股的超額收益就越小。
3）外資持股比例低，美債利率高，但對微型股影響不大。
由於對公司質量要求高，外國投資者對微型股的投資較少。 此外，微型股規模太小，不具成本效益，因此微型股受海外流動性的影響相對較小。 但是，外資持股比例較高的**股，受外資撤離影響較大。
2、微型股的盈利能否持續？
在上一節中，我們談到了微型股的阿爾法：流動性溢位、公開募股的崩潰和外國資本外流。 如果想知道微型股的盈利能否持續，就要看這三點會不會改變。
1）從流動性來看，房地產和出口下行壓力仍然較大，因此收縮政策的可能性較低。有資料顯示，1-10月份，商品房銷售面積為9.2579億平方公尺，同比減少78%，其中住宅銷售面積減少6個8%。商品房銷售額97161億元，減少49%，其中住宅銷售下降37%。
2）從公募程度來看，仍處於公募崩盤的迴圈中。今年以來，**型**的規模僅略有增長，大部分增長來自ETF，而混合型**的規模甚至處於收縮階段，大部分主動型股票**尚未掌握定價權，目前這一趨勢無法改變。
公開發售**抱團度**國海**。
3）從外資的角度來看，我們跳過這個話題。
三、結語
看似流動性、公開募股和外資是三個不同的因素，但其實本質是一樣的對中國經濟的預期
如果國內經濟能夠恢復到增長預期，那麼流動性就會重新聚集在好公司身上，大家對公開發行的預期也會逐漸回歸（畢竟公開發行比挑選好公司的能力要強得多），外資也是吃不記的存在。
請記住，到那時，您將不得不對微型股抱有更少的期望。 畢竟，一切都是迴圈和輪迴。
ps.明天我們將討論哪些微型股值得關注。
參考：微型股風格有望延續，國泰君安**，2024年8月。
微型股的過剩是否仍然可持續？國海**，2024年11月。
槓鈴策略的另一端：微型股股票投資的奧秘“，GF**，2023 年 10 月。