海通國際**集團***於楠、羅亞麗近日對萬通高速進行調研，發布研究報告《首覆蓋：業績彈性釋放，高分紅穩步上公升》，本報告給予萬通高速增持評級，認為其目標價為1237元，目前股價為1102元，預期範圍12元25%。
安徽高速公路（600012）。
核心道路產業在主業中剩餘壽命長，再投資能力強。 整體道路生產以省際幹線為主，剩餘壽命較長，其中核心道路生產河寧高速、宣光高速、高街高速先後推進改擴建，預計運營年限延長25-30年。
收入端潛在釋放：1）安徽長期GDP增速處於全國較高水平，CAGR為101%，承接產業轉移，經濟活力強勁，人口淨流入支撐安徽交通流量增長，2024年安徽省汽車保有量較2024年增加24輛1%。2）公路貨車出行佔比較高，順週期時期收入彈性較大。3）河寧高速2024年底前完成全線“四至八”，交通量較改擴建前翻倍，宣光高速2024年底完成“四至八”，通行量或有明顯增長。寧軒杭高速公路、一級高速“斷路”相繼開通，路網協同效應逐步顯現，預計24年扭虧為盈。
成本方佔比下降：1）道路產品折舊攤銷採用直線法，運營成本為固定成本，通行費收入增加後毛利率增加，業績彈性大。2）負債水平健康，財務費用率和期內費用率遠低於同行。在沒有重大資本支出的情況下，公司的整體財務費用率呈下降趨勢，我們預計其他時期的費用將相對穩定。
盈利能力高，股息率穩定上公升。 22年分紅率達到63%，計畫在2023-2024年進一步提高到70%。 如果柳武高速收購繼續推進，定增有望增加以降低股權稀釋比例，如果能夠成功實施，分紅比例將進一步提高，2024年至2024年公司分紅比例可能提公升至75%。
盈利能力**及估值：公司疫後彈性恢復、重構擴容+暢通路網帶來業績靈活性，分紅率高且提公升，高分紅具有配置價值。 惠譽預計公司2024年、2024年及2024年歸母淨利潤為1724/18.66/19.69億元，對應每股收益為104/1.12/1.19 美元。 股息高、增長穩定、類債、現金流好的高速公路標的具有較高的防禦屬性和配置價值，且經濟**，下調利率可能有利於高速公路板塊和皖通高速公路估值上調，給予2024年PE估值11倍，對應目標價為1237元，首次報道給出“優於市場”的評級。
風險：交通量增長放緩、通行費大幅降低、翻新和擴建的負面影響大於預期、收購失敗、利率**等。
*根據近三年發布的研報資料計算，華泰**研究團隊對該股進行了深入研究，近三年平均準確率高達8449%，其2024年**歸屬淨利潤為171億，**PE按當前價格折算為1074。
最新利潤**明細如下：
近90天內共有4家機構對該股進行評級，**4家機構對該股進行評級;過去 90 天的平均機構目標價為 1273。
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