華錦**股***方文謙近日對科技創科進行調研，發布研究報告《深度報道：乘著AI東風向向，開啟新一輪增長曲線》，這份報告給予雷科**評級，目前股價為8006元。
Thundersoft （300496）。
關鍵要點。 AI模式賦能疊加智慧型汽車的高繁榮度，帶動公司快速成長。 一方面，AI模型的技術迭代不僅對智慧型手機AI晶元和底層軟體的適配提出了新的要求，也提公升了智慧型物聯網消費級模組產品和行業側整合解決方案的附加值另一方面，華為車型的推出和新型智慧型駕駛公司的成立，加速了汽車智慧型化程序，自主合資品牌車企量產加速，尤其是智慧型駕駛明年將快速滲透，公司有望借助高通晶元開啟智慧型駕駛市場，為智慧型汽車新的效能增量貢獻力量。 具體說來：
智慧型軟體：1）高階市場：AIPHONE的發展帶來新的換代需求，手機AI晶元迭代作業系統更新，功能模組的增加導致軟體開發複雜度增加，底層通用軟體的部分開發通常交給第三方軟體廠商。索尼等手機終端廠商，因此，在AIPHONE發展的浪潮下，公司將逐步擴大高階機型的業務量;2）低端市場：ODM IDH廠商原本只與公司合作高階機型，但為了打造高階品牌的競爭力，現在將低端機型的軟體設計等環節交給公司參與，帶來底層軟體新的發展增量。未來，公司將在AIPHONE的發展和手機產業鏈分工合作模式改革下，進一步擴大智慧型軟體業務體量，保持15%-20%的增長速度。
智慧型汽車： 1）智慧型座艙：公司座艙產品“體量”的增加主要來自高通座艙晶元市場份額的增加和下一代8295晶元迭代帶來的軟體開發需求，“價格”的提公升主要來自座艙功能模組增加帶來的複雜軟體開發需求的增加， 預計未來三年復合增長率在35%左右2）智慧型駕駛：公司智慧型駕駛業務處於起步階段，根據自主合資品牌車型量產進度及高通智慧型駕駛晶元產品成熟度，公司域控產品預計25年內完成量產，未來相關域控產品的大規模量產將受到高通智慧型駕駛持續滲透的驅動晶元，根據中性假設，預計2024年域控硬體產品收入將達到5億左右。
智慧型物聯網：1）消費端：公司消費端物聯網業務有望受益於XR產業的繁榮和大模型+機械人的發展。一方面，蘋果MR頭顯的推出有望在XR市場開闢新的增長機會，公司也在開發基於高通Gen2色彩視角的MR混合現實解決方案另一方面，公司積極布局工業機械人，先後推出了三款大模型結合的機械人，同時成立了小吳智慧型，專注於工業機械人的研發。 2）產業端：公司打造了基於邊緣計算盒子、IoHarbor裝置管理平台和ModelFarm低**AI開發平台的端-邊-雲一體化解決方案，提公升物聯網商業軟體的附加值。長期來看，隨著高通晶元平台的全球擴張優勢和裝置端AI的賦能，以及邊緣計算產品的加速推廣，公司物聯網業務將保持20%-30%左右的增長。
RUBIK模式將賦能公司三大業務，提公升軟體附加值。 其中，1）智慧型軟體：在裝置側部署生成式AI，一方面可以有效提公升高效、個性化的感知體驗，另一方面可以有效降低人力成本，提高專案開發的利潤空間2）智慧型汽車：大模型的應用將進一步提公升座艙環境的互動能力，以及Kanzi套件的開發效率，未來將以大模型+整車作業系統方案的形式進行打包，專案開發的軟體附加值有望進一步提公升3）智慧型物聯網：公司將大模型應用於智慧型搬運機械人、叉車機械人、復合機械人等產品，實現自主導航、目標識別、語義理解等自主功能。同時，公司在XR、PC等終端產品推出端側AI大模型解決方案產品，不斷拓展智慧型物聯網的價值邊界。
投資建議：端側AI模式催化智慧型手機及物聯網終端軟體附加值提公升，下游需求回暖，積極看好公司RUBIK模式帶來的終端相關業務產品價值提公升。 我們預計該公司將實現 5739/72.27/95.10億元，歸母淨利潤758/9.84/13.20億元，給予公司“**A（維護）”評級。
風險提示：智慧型軟體、智慧型汽車、智慧型物聯網等行業競爭加劇;智慧型汽車行業相關政策實施情況不及預期;自動駕駛產品沒有像預期的那樣發展;大規模模型技術的實施不如預期;物聯網下游客戶需求不及預期。
*根據近三年發布的研究報告資料計算，GF吳祖鵬研究團隊對該股進行了深入研究，近三年平均準確率高達8645%，其2024年**歸屬淨利潤為787億，按現價折算的**PE為4674。
最新利潤**明細如下：
過去90天內，共有25家機構對該股進行評級，評級為23**，2家機構給予增持評級過去90天的平均機構目標價為9366。
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