總結：政策強化，意味著變革，三管齊下。 在經濟形勢定下基調方面，本次會議比去年更加積極，再次強調“經濟復甦和改善”，延續了政治局會議相對積極的表態。 風險方面，除了繼續強調有效需求不足外，與7月政治局會議相比，增加了兩個關鍵問題：“部分行業產能過剩”和“社會預期疲軟”。 因此，明年的政策部署將發生較大變化，從去年的“穩先行”到今年的“以穩促進”。 除了政策更加積極外，強調供需等各項政策“統籌”的具體手段，也是去年會議重點不多的領域，“擴大需求”、“優化供給”、“提振預期”等政策“三管齊下”。
供應：政策序列是前置的，以優化供應並創造需求。 在具體政策工作上，把“優化供給”放在首位，重點建設現代產業體系，包括製造業產業鏈高質量發展、數字經濟、新型工業化等。 優化供應還具有創造需求的三個“協同效應”。 工業化率總體提高，有利於城鎮化程序加快，釋放內需。 新一輪工業化也將導致城鎮內部人口流動更加均衡，城市群中心城市人口流向非中心城市，一線城市沉澱的房地產購買力向周邊非中心城市轉移。 數字經濟等新技術也可以改變居民的偏好並創造需求。
提振信心：更加重視非經濟政策的一致性評估。 今年以來，庫存對經濟增長的拖累加深，反映出市場主體信心不足導致產弱於需求，在一定程度上巨集觀經濟政策導向的一致性仍有待提高。 因此，與去年相比，本次會議更加明確地強調了要加強巨集觀經濟政策取向的一致性，並增加了“將非經濟政策納入巨集觀經濟政策取向一致性評價”的新強調。
貨幣：對**的關注可能表明實際利率下降。 貨幣政策總體基調與12月政治局會議一致，加上“社會融資規模和資金量與經濟增長預期目標和水平相匹配”，首先表明貨幣政策對信貸擴張目標持積極態度。 但更值得一提的是，“**預期目標”所傳達的另一層含義，即對當前相對較低的通脹水平的不滿。 低通脹水平使得中國實際利率居高不下，拖累了信貸和居民預期，中國實際利率持續處於高位，明顯高於美國、日本和德國。 未來，貨幣政策可能會選擇適度降低名義利率，以降低實際利率水平，確保信貸合理釋放，改變居民通脹預期，從而促進未來物價回公升。 另一方面，未來名義利率的下降和通脹的溫和上公升，將為財政政策解決地方**債務留下空間。 匯率：仍堅持底線思維，或維持區間震盪。
財政：現在是減少債務的時候了，穩定增長的責任移交給主要經濟省份。 財政政策基調與12月政治局會議一致，會議再次強調財政紀律，明確提出“增強財政可持續性”，2024年仍將是化解地方**債務風險的關鍵之年。 債務風險相對較小的省份，穩增長壓力較大，基建投資增長需求也可能較大，這也緩解了市場對全國不同地區融資平台整體信貸收縮的擔憂。
房地產：政策關注供應也是穩定需求和預期的關鍵。 在風險方面，主要重點仍是房地產，更關注“供給側”。 一是對沖房地產投資潛在壓力，繼續突出三大專案。 更重要的是，要穩定居民預期，釋放供需政策的協同效應。 更重要的是降低期房風險，這也是穩定當下居民預期最關鍵的一環，才能真正達到供需政策協調的效果。
消費：挖掘潛在增長點，對沖房地產週期後的波動。 會議對消費的判斷是“刺激潛在消費”，即挖掘消費中的潛在增長點。 會議還可能關注未來房地產竣工拖累後週期房地產商品消費的潛在下行風險，強調“推動大規模裝置更新換代和消費品以舊換新”。 會議補充“織牢社保網，完善分級分類社會救助體系”，表明政策一直關注居民收入問題，預計後續財政政策在短期穩定投資後，將投向居住區更多領域。
穩外貿：更加注重提公升程度，加快培育新動能。 2024年，建議關注中國出口份額，繼續加快從發達國家向“一帶一路”等新興國家邁進。
這是報告的節選，是報告的原始PDF
政策分析——2023**經濟工作會議解讀：三管齊下-申萬巨集源-20231213 [第18頁]”。
報告**：值目錄