**時報記者劉奕文。
近日，中國證監會發布《關於加強投資交易公開發行管理的規定（徵求意見稿）（以下簡稱《徵求意見稿》）。 其中，券商單家公募交易佣金分配比例上限由30%下調至15%，引發市場關注。
券商認為，此次下調使得佣金分配更加多元化，有望豐富市場參與者，促使券商提供更多優質的研究服務，中小券商或將迎來相對發展機遇。 鑑於債券**可以不受上述限制，有望成為受制於配置比例的大型券商實現交易佣金增長的突破點。 對於這種模式是否存在利益轉移的問題，一些證券公司認為，新規非常注重公平透明。
中小型券商相對受益。
《徵求意見稿》下調了交易佣金分配比例上限。 對管理規模在10億元以下的管理人，佣金分配比例上限維持在30%;對管理規模超過10億元的管理人，佣金分配比例上限由30%降低至15%。
這一調整將對經紀商產生什麼影響？五礦分析師遊春業認為，現在普遍現象是，券商的**子公司通常將30%的佣金貢獻給母公司。 根據《徵求意見稿》，*券商母公司獲得的子公司佣金將減半，大型賣方機構在單**中取得的收入也將受到限制，這在理論上對小型券商是利好。 但是，即便是15%的上限，也很難讓很多券商受益，小型券商也很難獲得佣金。
此舉有望促進**管理人合理分配交易佣金，增加中小券商的發展機會。 但對於相對依賴**子公司分倉的券商來說，佣金分配比例上限的下調可能會導致細分的佣金收入大幅下降。 東吳非銀行分析師胡翔認為。
在東海非銀行分析師陶勝宇看來，此次調整是2024年建立交易席位制度後的首次下調，對部分大型券商控股子公司的直接分銷產生了影響，但佣金分配的多元化有望豐富市場參與者，促使券商提供更好的研究服務， 從而促進行業的良性競爭。
債券結算會成為收益發放渠道嗎？
《徵求意見稿》在降低佣金分配比例的同時，也開啟了乙個開口，即佣金分配比例限制不適用於上述對管理人管理中佣金分配比例的限制。
據悉，該公司參與交易分為兩種模式：券商交易模式（對應債券結算模式）和租賃交易單元模式。 債券**不受交易佣金分配比例上限的限制。 試點專案於2024年開始，2024年正式開展，規模快速增長。 根據Wind資料，截至2024年11月底，債券數量**已達900餘只，對應資產規模約為7000億元。
浙商**分析師梁鳳傑認為，在子倉位佣金分配上限下調至15%的情況下，免除債券結算模式上限的優勢將更加突出，彌補券商股東部分佣金減持的損失。 陶勝宇也有類似的看法，他認為，《徵求意見稿》給予券商結算模式分配比例上限的豁免，有望成為受制於配置比例限制的大型券商實現交易佣金增長的突破點。
不過，市場也有解讀認為，債券結算模式將成為券商調整佣金、與**公司交換不正當利益的新手段。 對此，國財集團董事局主席冉雲公開表示，《徵求意見稿》重點關注包括債券結算產品在內的所有公開**產品佣金分配的公平透明。 例如，新規第7條，因此，使用債券產品進行利益轉移將受到監管部門和公司的嚴格監控和審查，在當前“長牙刺”的嚴格監管下，任何人都要為違法行為付出沉重的代價。
他還表示，《徵求意見稿》明確了全面的資訊披露和公眾監督機制，披露細節既包括證券結算產品，也包括租賃交易單位產品。 任何人利用債券結算產品進行非法換息，都將在嚴格資訊披露的基礎上受到監管部門、託管人和公眾的監管。
涉及證券公司資產管理子公司的問題。
對於交易佣金分配比例的調整，市場仍存在疑問。 據中信**介紹，目前證券公司資管子公司佣金集中度明顯高於市場平均水平，應明確最新集中度要求是否適用於已取得公開發行牌照的資管子公司。
據悉，過去一年，證券公司資產管理子公司的申請設立明顯提速。 目前，已獲批的證券公司資產管理子公司數量已達29家，此外，中證建投**、中金公司、華創**等證券公司資產管理子公司也在排隊申請設立。 資產管理子公司成立後，多家券商擬進一步取得公開發行牌照。
2024年5月，中國證監會發布《投資管理人公開發行股票監督管理辦法》，放寬了證券公司設立公司的限制。
今年以來，券商在布局公開發售業務或資產管理業務方面一直非常活躍，其中乙個重要原因就是佣金對母公司的貢獻取得了立竿見影的效果。 有業內人士表示。