回顧美國養豬業，看中國養殖業變化趨勢

投資建議：2024年豬價低迷，行業持續去產能，2024年週期方向更加清晰繁榮的方向比短期節奏更重要，前景更加明朗和光明，2024年週期向上。 從角度推薦養殖板塊，推薦標的：牧原股份、溫股份、巨星農牧、天康生物、神農集團，並從標的華通股份、唐仁申、東瑞股份中受益。

美國的養殖規模不斷擴大。 在過去的30年裡，美國生豬養殖業的規模不斷擴大。 在此過程中，養殖效率逐步提高，PSY等逐步提高。 通過對養殖規模和養殖盈利能力的分析，發現在一定階段後，出現了“規模不經濟”的局面，養殖規模增加但成本不會繼續下降。 通過分析種豬頭的盈利能力，分工更細化的分娩-仔豬-屠宰盈利能力更高。

美國養豬業波動更大，時間更長。 在2024年之前，美國豬的週期跨度約為2-35年，更短;規模相對成熟後，美國豬的週期時間跨度已延長至4-6年。 此外，從觸底反彈數量來看，美國每一輪豬週期的觸底反彈數量逐漸增多。 而且隨著規模程度的增加，週期並不趨於平緩，從波動範圍和生豬價格的標準差來看，養殖規模到成熟階段的豬週期仍存在較大的波動，週期不會消失。

從美國看中國：1）從規模化進展的角度來看，中國生豬養殖的規模化程序可以與20世紀80年代、90年代的美國相提並論，規模化程序可能還需要10年時間;2）未來會有豬週期，波動區間不會趨於平緩;3）未來可能是水產養殖企業向下游發展，獲取更多利潤;4）中美兩國不同的育種疫情防控手段決定了中美兩國不同的育種模式。

這是報告的節選，是報告的原始PDF

農林牧漁業畜牧業：美國養豬業與中國養殖業變化趨勢綜述-國泰君安-20231226[第15頁]。

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