近日，特步國際（01368HK）宣布，將收購Saucony Asia 40%的權益、Wolverine Group2024年合資企業的權益，以及以6,100萬美元的總對價收購Saucony Asia IP Holdco剩餘權益的選擇權，以進一步發展其在Saucony Asia和Melle品牌地區的業務，該筆款項將由內部現金資源支付。該交易預計將於2024年1月1日或之前完成。
然而，在二級市場上，投資者似乎並不買賬，該公司的股價仍在下跌。 12月18日，特步國際（01368.）HK）股開盤走低，下跌181% 至 4每股35港元。
01 再花“巨資”收購
近幾年來，隨著年輕人消費觀念的轉變和國民自信心的增強，國產品潮水漲船高。
以滿足年輕人多樣化的消費需求和個性化的追求。 國產運動品牌的崛起基本上有兩條路徑，一條是高階的主打品牌。 比如這幾年，一直跟國潮出圈的李寧，一直雄心勃勃地向高階進軍，**腰帶已經躍公升到800到5000元左右，並推出了襯裡1990產品，定位為高階輕奢。
二是收購國際品牌，以國際品牌占領高階市場。 以安踏為例，通過收購，公司形成了Fila、Salomon、Arc'teryx等多品牌矩陣。
在這方面，特步也不甘落後。 自2024年以來，公司走上了多品牌之路，先後收購了Saucony、Merlor、Gasway、Paladin等運動品牌。
其中，主力品牌特步瞄準大眾運動市場，索康尼和邁爾瞄準職業運動市場，加斯威、聖騎士瞄準時尚運動市場。
今年上半年，特步國際主營品牌營收為543億元，同比增長109%，佔832%；時尚運動收入 749億元，同比增長189%，營收佔比提高到115%；職業體育收入同比增長1199%，最多 3 個44億元，佔53%。
可以看出，特步國際的新品牌表現相當可觀，尤其是專業運動品牌更是展現出強勁的增長潛力。 其中，索康尼表現最好，成為特步旗下首個實現盈利的新品牌。
據悉，索康尼上半年盈利約2100萬元。 在索康尼的帶動下，特步上半年淨利潤（GAAP）約為900萬元，同比扭虧為盈。
根據中金公司最新研究報告，截至今年6月底，索康尼和梅爾在中國大陸分別擁有80家和5家門店。 管理層計畫繼續加快Saucony和Merlor的開店和精細化運營步伐，預計到年底Saucony門店數量將超過110家，Saucony預計在2024年實現超過50%的營收增長。
對於此次收購，特步在公告中表示本公司董事已評估Saucony品牌的營運及財務表現，並相信該等交易將為本集團提供統一的智財權架構，有效支援Saucony品牌在中國的未來增長預期。
此外，該等交易不但將鞏固集團領先的多品牌競爭地位，亦將加強集團的地域多元化及在中國市場的滲透力。
然而，特步國際的收購也引發了對其財務狀況的擔憂。 截至2024年6月30日，特步的現金及等價物總額為3731億元。
有觀點認為，特步收購的總代價為6,100萬美元，且以現金支付，可能會增加其財務風險，影響其現金流和盈利能力。
或基於這些擔憂，再加上市場表現疲軟，12月18日，特步國際（01368.HK）股價仍走低。
02 業績不及預期
事實上，自今年年初以來，特步國際的股價**並不是什麼新鮮事。
尤其是11月7日以來，特步國際的股價如同下滑，12月5日跌至4最低價為16港元，為2024年5月以來的新低。 截至12月18日**，該公司的市值僅為1149億港元。
歸根結底，特步國際的業績不及預期，是股價持續“滑鐵盧”的根本原因。
今年上半年，特步的營收約為6522億元，同比增長1476%；歸屬於母公司的淨利潤為665億元，同比增長127%。去年同期，這兩項指標的同比增速達到42%。
在業績增速放緩的同時，特步的庫存壓力也居高不下。 今年第三季度，特步集團主品牌零售折扣水平為7%至7%5%折扣，渠道庫存周轉時間為4個半月至5個月。 可以看出，終端使用者需求的改善似乎並不像市場此前預期的那麼樂觀。
在年度最大的購物狂歡節“雙11”期間，特步集團也表現不佳。 根據官方公布的“雙11”資料，公司累計線上營業額為11億元，同比僅增長20%。
其中，索康尼、梅洛、加斯威、帕拉丁等新品牌分別實現%同比增長，超出預期但主品牌銷售業績滯後，同比僅實現高個位數增長，低於公司此前預測的20%-30%。
野村研報指出，特步2024年雙11銷量低迷，令人失望，而**期間折扣同比增加，但回報率高於去年。 該銀行還預計競爭可能會加劇，這將影響 2023 財年第四季度和 2024 財年的業績。
不久前，里昂研究報告也指出，運動服裝消費將繼續下滑，預計大部分運動服裝製造商將在明年初完成清庫存，相應的折扣下調將帶動品牌毛利率受益。 該銀行預計，明年該行業的競爭將保持激烈，因為平均售價不太可能推動增長，而廣告和**費用將增加。
華泰**表示，特步集團的商業模式主要以批發模式為主，業績較同行更穩定。 但在消費復甦乏力的影響下，特步集團的盈利表現受到其電商直銷和奧特萊斯渠道的影響，明年業績的能見度或將受到一定影響。
作者： 瓶子.