本文**：時代商學院 作者：文通
有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有故事。
隨著三季報的披露，上市公司的成績單已經出爐，備受關注的鋰電池產業鏈暗流湧動，有的高興，也有的悲哀。
磷酸鐵鋰作為鋰離子電池正極材料，受供需變化影響，2024年行業將進入產能過剩、優勝劣汰的“深水區”。 但週期是階段性的客觀現象，週期並沒有顛覆新能源產業的發展邏輯。
萬潤新能源（688275）SH）是國內鋰離子電池正極材料行業的龍頭企業，專注於鋰離子電池正極材料的研發、生產和銷售，市場占有率一直處於行業前列，客戶包括比亞迪、寧德時代等知名大型企業。
在本輪調整週期中，萬潤新能源積極發揮前驅體和正極材料產業鏈整合優勢，持續降低生產成本，產品出貨增速遠超行業平均水平，營業收入逆勢大幅增長，在激烈的競爭中佔據領先地位。
營收逆勢增長3%，出貨量增速遠超行業平均水平
近年來，隨著我國動力電池龍頭企業對封裝形式的技術迭代力度的加強，特別是CTP技術和刀片電池技術的落地應用，磷酸鐵鋰電池的能量密度得到了很大的提高，磷酸鐵鋰的應用比例也不斷提高， 而磷酸鐵鋰行業則進入了快車道。
作為高景氣度的賽道，不少磷酸鐵鋰廠家紛紛宣布擴產計畫，但行業產能的快速擴張也加劇了市場供過於求的現象，磷酸鐵鋰產品價格持續下跌。
目前，在這一輪行業下行週期中，處於行業尾端、毛利空間低的企業將首先因持續虧損而被淘汰;雖然行業龍頭企業也面臨短期危機，但從長期來看，龍頭企業的市場份額和競爭力將得到進一步鞏固和提公升。
萬潤新能源作為鋰電池正極材料龍頭企業，生產多種磷酸鐵鋰產品，產品體系完整，在動力材料、電力材料、儲能材料、長壽命材料等方面布局良好。 目前，萬潤新能源已開發出以A8-4E、A8-4F2、A8-4G為代表的核心競爭力產品，並憑藉卓越的品控能力、先進的技術水平和穩定的產品能力，與比亞迪、寧德時代等龍頭鋰電企業達成長期穩定的合作關係，產品出貨量一直走在行業前列。
財報顯示，2024年前三季度，在下游需求增速放緩、市場競爭激烈的情況下，萬潤新能源通過技術工藝優化和產品迭代深化客戶合作，出貨量增速超過行業平均水平，營業收入突破100億元，同比增長3442%；從季度趨勢來看，萬潤新能源前三季度產品銷售數量搶眼，同比增長10354%，展示了駕馭行業週期的能力。
目前，磷酸鐵鋰正極材料**正在經歷一輪深度調整，但行業賽道分化嚴重，並不是所有企業都能像萬潤新能源一樣實現營收正增長。
財報顯示，2024年前三季度，在可比上市公司中，德國奈米（300769SZ）營業收入為1431億元，下降076%；福林精工 （300432.）SZ）的營業收入為4178億元，同比下降11%54%；安達科技 （830809.）BJ）是42歲74億元，同比下降7%55%。
甚至湖南雲能（301358.，行業最大產能SZ），前三季度營收為3433億元，同比增長2944%，增速不如萬潤新能源。
客觀上看，鋰電池產業賽道仍呈現良好發展態勢，未來新能源汽車動力電池、儲能電池需求長期看好。
在階段性產能過剩引發行業洗牌的背景下，以萬潤新能源為代表的龍頭企業規模、成本和技術優勢逐漸凸顯，有望跨越週期，成為磷酸鐵鋰下半場的贏家。
隨著行業產能的清理和產品價格的反彈，萬潤新能源憑藉產品效能優勢、客戶資源優勢、技術迭代優勢、成本控制優勢，未來有望實現彈性增長。
萬潤新能源表示，公司始終堅持“以科技創新引領行業發展，打造綠色迴圈低碳典範，成為全球新能源材料領跑者”的願景，始終堅持“研發一代、儲備一代、 和生產一代“，構建了豐富全面的磷酸鐵鋰產品體系，預留了鈉離子電池正極材料、磷酸錳鐵鋰等新產品的核心技術，進一步提公升了公司的盈利能力，增強了抗風險能力。
主營業務造血能力明顯恢復，經營現金流改善
鋰電池正極材料行業是技術密集型行業，也是資金密集型行業，規模化生產對固定資產投資和日常流動資金需求量大。 萬潤新能源緊跟行業發展趨勢，合理規劃在建產能建設進度，在湖北、山東、安徽三省布局大型生產基地，相關募資專案也在如期實施中，其中“鴻邁高新高效能鋰離子電池材料專案”已投產並實現對外銷售， 預計將繼續為公司貢獻可觀的業績。
目前，萬潤新能源已實現前驅體、正極產業鏈的前端整合，將生產的磷酸鐵用於公司磷酸鐵鋰正極材料的連續生產中，從而降低產品成本，確保產品質量穩定可控，具備完善的產業鏈整合優勢。
得益於產業鏈整合優勢，萬潤新能源面對行業階段性下行風險，逐步提公升主營業務運營效率和造血能力。
財報顯示，截至2024年一季度末、二季度末、三季度末，萬潤新能源庫存為2411億元，2577億元，1584億元，呈下降態勢，去庫存效果明顯;同期，公司存貨周轉天數為79天82天，7613天， 5474天，庫存周轉率持續上公升。
此外，萬潤新能源的盈利能力也大幅提公升。
財報顯示，從單季度來看，2024年第三季度，得益於降本增效，萬潤新能源毛利率上公升至606%，由負轉正，二季度受上游原材料碳酸鋰**大幅波動影響，毛利率為-1893%。
從經營現金流來看，萬潤新能源自身的造血能力也在持續提公升。 2024年第三季度，萬潤新能源經營活動產生的現金流量淨額為178億元，由負轉正，上年同期經營活動產生的現金流量淨額為-816億美元。
可以看出，面對嚴峻的市場環境，萬潤新能源的存貨周轉率、毛利率、經營性現金流趨於改善，凸顯了龍頭企業憑藉成本優勢和管控能力穿越週期的能力。
萬潤新能源表示，隨著募資專案的陸續實施以及生產規模和供應能力的不斷增強，公司將持續推動公司內生增長和延伸擴張，保持核心業務的穩定增長，持續提公升盈利能力，為股東創造更大價值。