關鍵要點：
市場表現回顧：中信銀行12月指數為**05%，跑贏滬深300指數13個百分點，銀行業平均PB（MRQ）收於049倍，平均市盈率（TTM）收於44x。第乙個組合的算術月平均收益率為-44%。重要的行業發展：中國人民銀行發布2024年第二季度央行銀行業金融機構評級結果。 從評級結果來看，我國銀行業金融機構整體執行平穩，風險總體可控。 其中，“紅區”銀行有337家，資產為6家63萬億元（佔1.）。72%），幾乎是2024年峰值的一半。
主要盈利驅動因素跟蹤：（一）資產規模同比增速保持穩定。 2024年11月商業銀行總資產增加113%。（2）利率保持穩定。 1）上月10年期美國國債收益率月均值為262%，環比下降5個基點;Shibor3m月均257%，環比上公升12個基點。 2） 上個月的LPR**保持穩定，最新的LPR為一年期**345%，5年420%。（3）工業企業償債能力持續下滑，行業資產質量持續承壓。 2024年11月，規模以上工業企業保息率（12個月移動平均線）環比小幅下降至784%，而工業企業虧損繼續上公升。 我們認為銀行整體不良貸款生成率將保持在較高水平。
在行業方面，目前，銀行業估值處於低位，在經歷房地產風險敞口和現有按揭利率調整後，行業潛在負面影響明顯降低，估值下行風險很小。 預計積極的巨集觀經濟復甦將推動銀行業估值復甦，因此我們維持對該行業的“增持”評級。 **從方面看，把握選股的三條主線：首先，建議在行業整體估值偏低的情況下部署具有良好長期前景的銀行，包括招商銀行、寧波銀行;二是推薦特色鮮明的中小微客戶小型農村商業銀行，包括常熟銀行、瑞豐銀行;三是建議關注追求低波動性和絕對收益的基金某大型國有銀行，股息收益率高，股息記錄穩定，預計未來將繼續受益於其綜合服務能力
關鍵要點：
我們來談談戰略配置：永恆均值-方差模型。 本文綜述了以往報告中的戰略配置方法，並討論了均值-方差模型、風險預算模型和恆定混合策略在目標風險背景下的差異。 本文繼續採用目標波動率為3%的股票和債券組合作為戰略配置基準，其中底部位置以Wind All A為代表，債券底部位置以中國債券總財富（總值）指數為代表。
讓我們談談戰術時機：既要有位置感，又要有方向感。 本文從週期判斷的角度出發，基於A股的籌碼結構和特點，形成了考慮賠率和中獎率的新型計時系統。 由於在方向上增加了勝率訊號，與之前的計時系統相比，整合新計時系統後，OPTI產品組合的效能有了顯著提高。 自2024年以來，OPTI投資組合的年化回報率從4增加到499% 至 583%，收益波動率從1起80 比 194、盈利回撤率從109 比 121；自2024年以來，在激進訊號下，OPTI投資組合的年化回報率為776%，收益波動率和收益回撤率分別錄得84。
關鍵要點：
在常見的行業輪動研究中，行業投資組合通常按月進行再平衡，即每個週期推薦持倉組合的持有期通常為乙個月，偏向於短期。 我們嘗試將行業輪動的再平衡間隔設定為1年（或12個月），以探索中期週期中的行業輪動規律。 在此時間約束下，經過回顧，行業利潤增長越快，行業ROE提公升幅度越大，未來1年的回報率趨於較好。 過去1年絕對回報率低的行業，以及估值分位數低的行業，未來1年不會有好的回報。
我們將上乙份報告中已確認在短週期（每月再平衡頻率）中有效的成交量和價格因素置於中期週期（12個月頻率再平衡）進行測試。 結果表明：在中期持倉約束下，大部分量價因子仍然有效，且與行業未來收益率呈正相關; 將每個因素組合成乙個復合動量因子，並在此基礎上構建回測投資組合，可以顯著優於行業等權重投資組合。
根據綜合模型，我們站在2024年底2024年行業配置建議為：電子、農林牧漁業、通訊、建材、輕工製造、醫藥、家電等。