由瑞燕藥業集團撰寫，李編輯
* 藍籌股公司評論。
截至今年第三季度末，英科醫療總營業收入為5042億元，同比減少327%；歸屬於母公司的淨利潤 331億元，同比減少4819%。在去年業績大幅下滑的情況下，英科醫療並沒有止步。
巔峰時期，英科醫療股價飆公升至16427元股，2024年營收達16240億元。 從疫情開始到現在，在行業格局重構的背景下，一次性防護手套第一股盈科醫療從默默無聞到火爆，再到頂跌，如今股價已經跌至20元左右。
在此期間，英科醫療的發展經歷了巨大的起伏。 然而，在激進擴張之後，英科醫療除了市場價值和業績外，還需要面對許多歷史問題。
產能尚未清空，英科醫療毛利率不斷下滑
英科醫療業績的下滑不僅體現在營收數字的規模上。 單從營收規模來看，今年前三季度就達到了50家42億元，較疫情前同期（2024年）增加230。56%。
但從利潤來看，今年前三季度，英科醫療歸屬於母公司的淨利潤為331億元，扣除非歸屬於母公司的淨利潤僅為156億元，扣除不歸母公司的淨利潤，同比僅增長26%24%；單季度，今年第三季度扣除非歸屬母公司淨利潤降至負數，虧損為014億美元。
兩者的差異表明，英科醫療的良率實際上已經大幅縮水。 隨著市場需求的下降，英科醫療的產能不斷提公升，直至飽和。
由於一次性醫用手套行業在市場上供過於求，仍處於清場產能階段，手套處於歷史低位，英科醫療的盈利能力一直在下滑。
該公司的官方網站。
2024年，英科醫療毛利率達6903%；截至今年第三季度末，英科醫療的毛利率已降至1267%，下降 161個百分點，尚未進入復甦通道。
此外，英科醫療還需要面對清庫存和產能消化的壓力。
目前，丁腈手套和PVC手套的年化生產能力為全球第一，年化生產能力為480億隻一次性丁腈手套和310億隻一次性PVC手套。 但產能利用率尚未達到飽和，其中丁腈手套產能利用率接近滿產，PVC手套產能利用率超過70%。
在資產負債表上，英科醫療的庫存也很高，仍有待消化截至2024年第三季度末，英科醫療的存貨價值進一步增至920億元，同比增長330%。
除了上述歷史問題外，供需關係的變化也影響了英科醫療的現金狀況。 今年以來，面對庫存壓力，英科醫療的應收賬款大幅增加，前三季度應收賬款達到8款75億元，同比增長5156%。
同時形成新的壞賬風險，英科醫療信用減值損失136558萬元，同比增加18253%，這也擠壓了英科醫療的利潤空間。
如何消化新的增長和計畫年產值超過1000億元？
歸根結底，以上都是由於英科醫療對其核心業務一次性手套的高度依賴。
截至今年第三季度末，英科醫療現金及現金等價物餘額由565億元增至66元19億美元。
雖然英科醫療也在進行輪椅、冷熱敷等新產品的研發，但手套以外的業務雖然有所增加，但基數較小，對營收的影響不大。 據Flush iFind資料顯示，疫情前，盈科醫療防護產品佔總營收的84%90%；截至2024年上半年，醫療防護產品佔89家94%。
除了開發新產品外，英科醫療還利用現金進行投資理財，今年前三季度投資收益達到782014萬元，同比增加16125%；公允價值變動收益為123億元，同比增長9938%，這也是當前財報中的一項重要利潤**。 但是，投資回報的風險很高，從長遠來看並不穩定。
目前，英科醫療的業務尚無新的增長點可以帶動營收增長，未來發展規劃也值得擔憂。
在去年終止了三個手套擴建專案（年總產量631億隻手套）後，根據今年的半年度財報，英科醫療仍有多個醫用手套擴建專案在建，年產能總產能超過1000億隻。
財報顯示，江西盈科公司年產27168億高階醫用手套專案預算2564億元，山東盈科公司年產500億隻高階醫用手套專案預算3952億元，安慶盈科公司年產400億隻高階醫用手套專案預算40億元;以上三個專案總預算已突破100億，達到105個16億美元。
在目前業務無法達到滿產滿銷的情況下，英科醫療的擴張計畫需要投入如此鉅額的資金，而公司的現金流無法完全覆蓋，資金缺口是乙個問題，未來產能能否消化是乙個問題。
由瑞蘭財經新聞出品。
本文僅供參考 市場存在風險，投資需謹慎。
* 藍籌股公司評論。