中泰**股***何俊毅、劉新昌、毛軒近日對文燦股份進行調研，並發布研究報告《一體化壓鑄水龍頭，核心客戶加速量滿足利潤拐點》，本報告給予文燦股份**評級，目前股價為3482 美元。
Wencan股份（603348）。
短期：盈利的拐點已經到來，第四季度問題和理想超級將收益帶入加速修復週期。 核心客戶從Q3開始持續發力，最大客戶蔚來（約佔營收20%，利潤佔比較高）在Q3交付新車55W 單元，+14倍，帶動公司Q3毛利率回公升5倍5pct。華為的汽車智慧型化&新車超級週期已經開始，新款希愛力M7自9月中旬上市以來持續超預期，目前M7手頭訂單充裕，疊加新M5上市（股權讓步），M9將於12月上市。 同時，23月底，首款高壓純電動平台MPV MEGA也將推出，並已開啟預售，1h42min盲單預售已突破萬份，極致產品定義有望複製L系列的成功。 公司目前最強新生力請世界&理想單車價值高公約數，判斷核心客戶+新專案量產後產能利用率將帶動反彈，預計後續總部盈利能力有望明顯恢復，Q4將開始執行或進入加速釋放階段。
中長期：鋁鑄件車身零部件獨立領跑者，引領一體化壓鑄新潮流，頭部公司有望率先進入24年正迴圈。 新能源催生了一體化壓鑄工藝革命，從0到1是潛在的千億級市場，而一體化壓鑄是車身輕量化成本和效率的最優解決方案，因此在特斯拉的推動下已經形成了行業共識，當前汽車行業正在掀起一場一體化壓鑄工藝革命。 按照特斯拉的計畫，車身一體化的應用範圍將從後座板滲透到前排車身和底盤電池托盤，單車價值可見至少8000元，市場前景廣闊。 整合壓鑄件是一種規模較大、整合度較高的鋁鑄件車身零部件，公司擁有10年以上的鋁鑄件車身零部件經驗（研發始於2024年），在裝置定製開發、材料研發、模具設計、工藝設計與應用等方面積累了豐富的經驗，多年的豪華車型批量生產經驗為公司積累了高含金量的工藝訣竅，形成明顯的先發優勢，是壓鑄一體化製造環節的絕對龍頭，目前一體化壓鑄在手訂單最多，一體化壓鑄24年有望進入產業化加速拐點（多品牌多車型生產），看好頭部公司率先在訂單-利潤-擴張的正迴圈加速機會。
收益**：預計 23-25 年收入為 528億元，764億元，916億元，同比增速為%，歸母淨利潤為11億元，49億元，75億元，同比增速為%。 對應23-25年的PE分別為85X、19X、12X，樂觀地認為公司將跟隨大客戶量加速復甦，引領一體化壓鑄增量市場，保持“**評級”。
風險提示：核心客戶下游不及預期、新客戶開發不及預期、新業務進展不及預期、原材料大幅**、海外資產整合不及預期、研究報告中使用的公開資訊可能存在資訊滯後或更新不及時的風險。
*根據近三年發布的研報資料計算，國勝丁一豪調研團隊對該股進行了深入研究，近三年平均準確率為7683%，其2024年**歸屬淨利潤為45億，按照當前價格折算的**PE為2077。
最新利潤**明細如下：
過去90天內，共有10家機構對該股進行評級，評級為9**，增持評級為1過去90天的平均機構目標價為4789。
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