中國**報記者姚波
2024年港股表現不佳，從2024年1月30日之前的**高點到2024年12月21日，恆生指數**2674%。自2024年以來，恆生指數經歷了9個主要下跌週期，平均244個交易日，平均下跌43個交易日75%，但自2024年以來，在港股這種**型下行週期中，調整接近歷史極值水平。 截至2024年12月8日，恆生指數和恆生科技指數的市盈率估值處於過去五年低於2%的極低分位水平，港股大幅折讓。
展望2024年，影響港股的外部因素將大幅改善，機構看好明年港股上行空間。 離岸金融市場具有明顯的特徵作為離岸金融市場，香港的流動性和投資風險偏好與全球巨集觀環境息息相關。 美聯儲的貨幣政策對香港市場有重要影響。 一方面，美債利率的大幅上公升會降低港股的理論估值，降低港股的吸引力，投資者會減少港股在大類資產的配置中另一方面，美聯儲的貨幣政策也可以通過影響美元指數來間接影響資金流向港股。 從歷史上看，恆生指數與美元指數呈高度負相關，這意味著美元公升值將直接抑制港股的表現。 隨著美聯儲本輪加息接近尾聲，市場開始出現搶先行動的跡象。 12月下旬，港市一度迎來一波又一波的**，恆生指數逼近17000點大關。 這波浪潮**的主要原因包括美聯儲出人意料的轉向導致美國國債利率大幅下降，以及北京和上海的一系列房地產市場政策調整。 在最近的議息會議上，美聯儲明確表示將在2024年降息三次。 市場普遍預期美聯儲將於2024年下半年開始降息，這將改善海外流動性，為港股整體創造機會，但年內利率可能維持在相對較高的水平。 國信*** 2024年第二季度，美聯儲將降息，停止縮減資產負債表，全年可能降息3至4次。 這一政策變化可能會帶來***，但流動性擔憂可能是 2024 年第二季度的乙個關鍵因素。 銀河還指出，在美聯儲實際降息之前，如果市場提前形成降息的共識預期，港股或將**;當美聯儲真正進入降息週期時，港股或將加速上漲。 不過，中金公司在分析了美聯儲降息週期的歷史資料後發現，在美聯儲開始降息之前，港股通常跌幅大於漲幅在降息之初，港股通常有**;在降息週期中，港股通常表現優於A股，勝率和回報率相對較高，勢頭會隨著時間的推移逐漸消退。 有國際機構指出，2024年下半年，新興市場**或將復甦。 摩根史坦利指出，新興市場**面臨各種障礙。 然而，隨著利率下降和美元走軟，新興市場可能會在2024年下半年出現更強勁的復甦。 摩根大通指出，從估值、對美國市場的折讓和前景改善的角度來看，2024年仍利好國際**，新興市場的格局可能有利於成長股。 這可能是由半導體行業前景改善等因素推動的，半導體行業對技術驅動型增長至關重要，以及對中國私營部門增長的信心增強，這可能使技術和消費品相關行業受益。 除了美聯儲的貨幣政策外，國際機構在持倉時也受到多種因素的影響，包括國際關係、全球衝突和選舉影響。 例如，2024年是全球大選年，包括美國、印度、俄羅斯，各種競選活動也將極大地影響地緣政治關係和市場情緒。 國際關係也有利於市場情緒的改善。 平安認為，隨著中美關係取得新進展，明年香港的風險偏好有望略有改善。
中國資本的聲音與日俱增
隨著中國企業對港股的主導地位和南向資本持股的不斷提高，中國投資者對港股的話語權日益增強，積極推介港股。 據港交所資料顯示，截至2024年10月底，中國大陸企業在香港**市場的市值佔774%。這意味著內地的經濟走勢將直接影響港股的基本面。 南向通方面，截至2024年11月底，南向通基金日均成交額約為313億港元，同期港交市場日均成交額為1,056億港元，南向通資金佔港股日成交額約30%。 近年來，乙個明顯的趨勢是港股南向資金價值快速上公升，國際基金佔比快速下降，呈現出有漲有跌的趨勢。 在此期間，大多數國際中介機構出售的國內資本（包括港股通和中介機構）和香港本地基金。 資料顯示，在港股的幾類持倉中介機構中，國際機構略有優勢，但與其他中介機構的差距正在縮小。 截至2024年11月底，港股通持有的**價值佔比約為116%，中資中介機構為13香港本地中介人分別為8%及36%國際中介機構為9%和37%7%。雖然港股通和中介機構的市值仍然相對較低，但與2024年底相比，港股通的市值增長了68個百分點，是資金增幅最大的;中介人及香港本地中介人分別增加2家4個百分點，52個百分點，而國際中介機構的價值下降了14個百分點4個百分點。 隨著中國資本的呼聲越來越高，內地經濟、企業盈利和資本流動的變化將對港股產生越來越大的影響。 中金公司指出，與外部因素相比，國內政策，尤其是財政支援，仍是關鍵。 近期，房地產政策優化取得積極進展，但作為市場焦點的財政政策進展略低於預期，出台更利好的政策對香港扭轉現狀至關重要。 平安**還指出，國內巨集觀調控政策仍有積極放鬆空間，經濟基本面有望繼續結構性修復。 整體來看，2024年國內經濟將從週期性錯位轉向共振向上，與國際市場同步增長。 在這種情況下，國新認為，這些影響港股的因素值得關注：一是歐美國家庫存水平低，可能會促進更多出口;其次，技術領域的進步，如大型模型、無人駕駛、半導體等，將帶動國內產業的增長;此外，2024年貨幣政策工具更加多元化，可能再次降息，提振經濟;最後，國內債券的供應量可能會減少，從而增加市場的吸引力。
機構看好港股2024年表現
大多數內地機構對港股2024年的表現感到高興。 國森*** 恆生指數2024年將在16,000至23,000點之間波動，並維持增持評級。 國信**建議關注恆生科技、高科技製造、創新藥產業和高股息**，認為它們具有潛在的投資吸引力。
銀河**認為，從流動性和估值分析來看，如果國際地緣政治衝突緩和，中美關係改善，並伴有市場對美聯儲降息的預期，將有利於投資者風險偏好的提高，推動港股目前估值偏低，看好此前外資外流的大型行業有較高潛力， 包括資訊科技、金融、可自由支配消費、房地產建設、醫療保健等。 平安建議關注三個方向：一是科技創新方向，以創新藥、新能源汽車、智慧型駕駛、網際網絡TMT等為代表;二是經濟復甦方向，以教育、紡織服飾、餐飲為代表，港股差異化資產多於A股，龍頭企業有望率先修復三是高股息方向，中長期資金配置需求上公升，近12個月港股高股息指數成分平均股息收益率為83%，即 16次。 中金公司表示，應繼續採取啞鈴配置策略，重點關注三條主線，一是穩定現金流板塊和高股息行業，如電信、能源、公用事業等;二是高階技術公升級板塊，如技術硬體、半導體和中端優勢產業;三是海外板塊，如工程機械、汽車及零部件、新能源及光伏、部分產品及品牌消費等。 編輯：小墨 評論：徐溫。