根據第三季度報告，收入增長30%，非淨利潤增長4115%。但在輝煌業績的背後，是股東和高管們在不斷這樣做。 股東的“高管今天**嗎？“我很傷心。 先是第二大股東君正投資了370多萬股，然後隨著限售股禁令的解除，很多高管都**，幾乎覆蓋了整個下半年。 從之前的公告來看，到1217日是高管的最後期限。 
過去半年，股價相對穩定，股東們除了擔心之外並沒有太大的虧損。 只不過背後是股東和高管，誰都不缺錢，這是純粹的財務需求，還是公司有什麼隱瞞？1、紅牛陷入困境，趁機崛起東鵬的主要營收**為能量飲料東鵬特飲，佔今年中期報告的94%以上，營收超過50億。 預計全年將衝向100億元。 能量飲料的賽道可以說是非常高品質的，甚至在大飲料賽道上，也是乙個可以打有基礎和潛力的細分領域。 能量飲料清爽抗疲勞，補充能量的使用場景非常清晰，對於容易疲勞的現代人來說，覆蓋面越來越廣，比如送貨員、司機等藍領基礎板塊有較大的滲透空間。 此外，能量飲料通常含有咖啡因，具有一定的成癮性，消費群體的消費和複購頻率更高，品牌粘性更強。 如果提到紅牛，單個產品的空間和生命週期都非常長，而紅牛是國內能量飲料賽道的絕對領跑者，單品工廠銷售額超過200億元。 但這遠未達到上限。 中美能量飲料賽道始於紅牛，紅牛進入中國甚至比進入美國早了兩年，但其在中國的發展非常緩慢，而美國則表現出爆發式增長和較高的市場接受度。 主要原因是美國人均可支配收入高，消費意願強，以前習喝咖啡或碳酸飲料。 其他發達國家也類似，這可以作為某個階段的參考，隨著國家向前邁進，慢慢能量飲料也會達到更高的滲透率。 中國能量飲料市場復合增長率為1706%，明顯高於其他類別。 目前，參照發達國家的市場，經過這麼多年的發展，他們的能量飲料還處於成長期。 目前我國人均能量飲料消費量僅為21l人，人均消費量為美國、日本、澳大利亞等市場的47/1.8/4.4倍，16-21年的消費CAGR為63%/4.6%/11.1%。這足以說明該賽道的增長和潛力是相對可觀的。 
東鵬從模仿紅牛開始。 2024年，林牧琴和一些朋友聯手收購了瀕臨破產的東鵬飲料廠，從國企轉型為民營企業。 在此之前，林牧琴是一家中國紅牛鑄造廠的廠長。 繼東鵬飲料之後，模仿紅牛推出了能量飲料東鵬特飲罐裝版、金磚版、金罐版等，無法開啟市場，紅牛太深地扎根於老百姓心中，大家都不想買山寨。 東鵬依靠菊花茶、冬瓜茶、涼茶等微利維持公司運營。 在不斷失敗之後，林牧琴知道不可能和紅牛一模一樣，他找到了一些想法。 他發現，各種長途司機，比如卡車司機，以及各種勤勞的人，都是能量飲料的主要客戶。 但有乙個問題是，紅牛對他們來說太貴了，一小罐6元。 我真的受不了了，所以我喝了一罐。 而且開封後不能關閉，所以必須把它喝出來。 2024年，東鵬飲料推出瓶裝版東鵬特飲，以差異化包裝和高價效比的價格開闢了功能飲料市場的局面。 東鵬PET塑料瓶代替金屬罐，成本降低三分之一，加上乙個防塵蓋，不僅衛生，而且可以當杯子使用，方便拿取和儲存，一瓶只需3元。 這種高價效比、便捷的設計定位，直接擊中了目標使用者的嘗試意願。 後來又放出了乙個500ml的大瓶子，大了一倍，但只有5塊錢，比一小瓶紅牛還便宜。 
以自下而上的戰鬥策略，東鵬逐漸打了起來。 嘗試走向全國。 2024年，東鵬簽下了謝霆鋒的代言，還接過了紅牛的廣告語，將“困了累的時候喝紅牛”改成了“累了困的時候喝東鵬特飲”。 雖然文案有點明顯，但確實有效果，至少在消費者的潛意識中，能量飲料似乎還有其他選擇。 但與09年的突破相比，東鵬只能算是緩慢的進步。 直到2024年，機會來了，華彬紅牛和泰國天絲鬧翻了。 紅牛於2024年由華彬集團與泰國天絲合作引入中國。 多年來，市場耕耘不斷，2024年達到巔峰時年銷售額達230億元。 然而，隨著華彬與天絲商標糾紛的爆發，華彬紅牛品牌部分工廠停產，宣傳受限，渠道信心鬆動。 在多重壓力下，華彬紅牛增長停滯不前，但憑藉強大的品牌力和400萬+網點的穩固布局，銷售收入仍保持在200億+。 眼看紅牛陷入困境，國內品牌開始趁勢而上，包括東鵬。 東鵬加大宣傳力度，拓展渠道，還成功開展了瓶蓋掃瞄等營銷活動。 如今，它基本上已經站在了能量飲料的第二位。 
二、槓桿投資難以放心2024年1月5日，最高人民法院394號終審判決駁回華彬集團旗下紅牛維生素飲料公司的上訴，澄清“紅牛系列商標”歸天絲集團所有，雙方商標權屬糾紛解決。 不過，紅牛維他命仍在努力上訴，目前仍有分紅、商標授權期等問題尚未解決。 紅牛敗訴，所以另一方面，以東鵬為首的國產能量飲料應該會有光明的未來。 同時，東鵬開始嘗試平台化，學習習農夫山泉孵化更多大型單品。 比如電解質水“補水”、即飲咖啡、無糖茶、0-糖專用飲料等，雖然比例很小。 
如果真的那麼好，這麼多人在一起？不能再等兩年了嗎？那麼東鵬飲料有什麼隱藏的擔憂嗎？從經營角度看，東鵬應該說情況還不錯，營收和利潤持續增長。 
由於原材料**的增加，毛利率略有下降，但淨利率穩步增長，ROE水平基本超過25%。 
值得注意的是，東鵬飲料經銷商增速明顯放緩。 今年上半年，經銷商數量達到2796家，與去年年底相比僅增加17家。 2024年淨增467家，2024年淨增712家。 到第三季度，經銷商總數為2780家，比年中減少16家，這意味著今年的淨增長僅為1家。 今年，在經銷商總數基本保持不變的情況下，內部變動頻繁，期間增加524家，減少523家。 
所以東鵬今年營收和利潤的高增長，到底是真的火了，還是通過向現有經銷商壓貨來實現的，我們不得而知，也算是隱憂之一。 另外，它的資產負債表有點奇怪。 東鵬的高負債率有點像一家領先的消費品公司。 東鵬的負債率長期超過50%，第三季度達到59%。 
一般情況下，大家都會認為東鵬飲料在產業鏈中的地位太高，佔了太多的上下游支付。 如果你仔細觀察，你會發現確實有19個16億合同負債，6應付賬款3億，9其他應付賬款85億，226 億員工薪酬，3稅費41億。 但這些加起來都不是 43有許多37億的短期借款。 而這種短期借款幾乎是暴漲的。 2024年同比增加46682% 至 624億元，2024年同比增長41028% 至 3182億元，借款20多億。 到今年第三季度，它比年初多借了約12億美元。 東鵬的流動資產幾乎足以覆蓋其流動負債。 
東鵬飲料這麼缺錢嗎？但不應該，東鵬每年的經營性現金流將超過20億元。
經營所得資金基本用於分紅、購買固定資產以及建設工廠和基地。 那麼借錢是為了什麼呢？它實際上是用來管理資金的。 2024年後，東鵬各項金融資產開始擴張。 截至2024年半年度報告，可交易金融資產從05億元飆公升至2394億元。
除此之外，還有 11 個22億年內到期的非流動資產，其他流動資產 25億，13億債務投資，3其他非流動金融資產為93億美元。 它也可以算作貨幣資金中較為靈活的部分3272億，一般用各種金融資產折算。 這些專案加起來超過 87 個31億元。
從財報來看，這筆大額的理財還是賺了不少錢的。 半年度報告的利息支出為038億，但利息收入+其他收益+淨投資收益+公允價值變動收益為193億，淨利潤155億。 到第三季度的報告將獲得 226億。
借錢來管理你的財務，但當它賺到錢時，很難說什麼。 但是，在當前的財務管理中，沒有資本保值這回事，只有風險的大小。 如果風險沒有得到很好的控制，那麼結果是兩個。 借這麼多錢可能已經賺了幾年，如果雷雨一天一天地回報它。 此外，大量的財務管理也使得報表更加複雜，調整空間也較大。 如果確實存在問題，很難說是否會盡快提供減值或是否會推遲確認。 對於普通股東來說，這就像一把懸在他們頭上的劍。 3. 總結市場看好東鵬的前景，一方面是對陣紅牛和怪獸飲料，能量飲料還是有很大的潛力，而紅牛被困住了，賽道質量高另一方面，東鵬也在平台化，孵化更多大型單品。 至於大股東和高管的集體**，則集中在解禁後的一段時間內，近40倍PE可以賣出。 背後可能有問題，也可能只是純粹的套現。 無論他們的出發點如何，您的判斷都是基於您對風險和收益的理解。 至於東鵬未來的發展和投資機會，我們未來也會在知識星球上更新，如果你想了解更多，可以加入我們的星球。