受業務結構和經營屬性的制約，行業“市場貝塔”特徵未發生明顯變化，長期市場低迷對業績和估值形成較大壓力。 此時此刻，資本市場改革的加速有望成為行業價值回歸的催化劑。
本刊特約作者為方飛。
12月15日，中國證監會批准國聯集團成為民生集團主要股東，國聯集團依法轉讓至民生3471億股，佔公司總股數的30%30%，根據規定，雙方應在30個工作日內辦理股權變更手續。
證監會批准民生**大股東變更，標誌著國聯**與民生**的整合進入實質性運營階段。 整合正式實施後，國聯**將實現整體體量和投行業務規模的快速擴張。
平等的合併迅速增強實力
從體量上看，民生與國際聯盟不相上下。 以2024年的資料為例，國際聯盟**和民生**的權益分別為1676億元，1515億元，行業分別排名第38位和第45位，合併後達到319位億元，排名第23位;總資產為7438億元，5899億元，行業分別排名第34位和第41位，合併後達到1333家7億元，排名第23位。
從2024年業績來看，國聯**和民生**的營業收入為262億元，253億元，分別位列行業第37位、第40位，合併後達到51位5億元，排名第23位;歸屬於母公司的淨利潤為77億元，2億元，行業分別排名第32位和第61位，合併後達到9位8億元，排名第29位。
國聯**的分支機構主要集中在江蘇，而民生**在河南的布局更廣，這種地域分布使得兩家公司之間的協同效應更加顯著。 從有交易分公司的省級市場份額來看，國聯**和民生**在江蘇的市場份額分別為%，在河南的市場份額為%，兩者在江蘇和河南的合計市場份額將分別達到%。 國聯和民生通過優勢互補和資源共享，可以更好地滿足不同地區客戶的需求，提公升其整體競爭力。
民生**投資銀行業務在行業內名列前茅，經紀業務規模可與國聯**相媲美，兩者的整合將大大提公升券商和投行業務方面的整體業務水平和競爭力。 以2024年資料為例，國聯**和民生**經紀業務淨收益為55億元、8億元，分別位列行業第52位、第41位，合併後達到13位5億元，位列行業第25位;國聯**和民生**投資銀行業務淨利潤為48億元，16億元，位列行業第31、12位，合併後達到208億元，位居行業第7位。
國聯核心管理層具有中信背景，具有豐富的併購經驗，此前通過再融資、併購中融（現更名為國聯**）等方式發展壯大。 整合方案的獲批，標誌著國聯與民生的整合正式進入實質性階段，兩家公司將穩步推進整合工作。 在國際聯盟**獲得民生**303%的股權成為第一大股東後，剩餘股權部分由自然人持有的投資管理公司持有，部分由上海國資、山東國資持有。
國聯**民生融合**進入實質性階段：2024年3月15日，國聯**宣布公司控股股東國聯集團成功競購民生**303%股權，成交價915億元;4月10日，民生**變更公司主要股東或實際控制人的申請材料被證監會受理;9月15日，民生**的上述申請被中國證監會受理;到12月15日，證監會批准了申請，股權變更終於塵埃落定。 在此次批復中，中國證監會表示，民生**應與國聯**、國聯集團一道，按照向中國證監會提交的初步整合方案確定的方向和時間表，穩步有序推進公司與國聯**的整合。
據東吳**分析，民生**投行業務屬於行業第一梯隊，上半年投行業務收入為1072億元，位列行業第7位，遠超國聯**（上半年投行業務收入為2.）。81億元，位列行業第24位）。整合完成後，國聯**投行的業務規模將實現快速增長。 參照上半年情況，兩家投行業務收入合計為1353億元，可排在當前行業第7位。
為實現首屆金融工作會議提出的“培育一流投行和投資機構”目標，證監會11月表示，將通過業務創新、集團化運作、併購重組等方式，支援龍頭企業做優做強。 自證監會定下基調以來，券商併購提速。12月8日，浙商宣布擬轉接共計19個此次16%股權是繼證監會表態後首例證券併購案。 現階段，行業併購政策環境良好，隨著政策扶持力度的加強，證券行業併購潮將加速。