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在香港高階銀行區的中心地帶，陳清凡法官主持了這場觸動各方神經的審判。
會議於1月29日上午9時30分開始，上午8時30分，法院已經與大量利害關係方和**一起等待。
最有趣的問題是，曾經的房地產巨頭中國恆大，今天是否會有最後的結局。 儘管在此之前，該公司已經提交了幾份延期聽證會的請願申請。
大家排著隊入場，法庭上的記者席和公眾席上乙個接乙個地坐滿了人。 正式**後，債權人律師將首先提出意見，然後恆大律師將解釋調整後的重組方案，並回答陳敬芬法官的提問。
陳律師在香港法律界以企業破產和清算聞名，她的審慎風格溫和冷靜，但能營造出一種緊迫感，很多人在被她問話時都感到不安。
此時此刻，她代表著香港法院的意志，已經對恆大失去了耐心，是時候說夠了：“我覺得是法院說夠了的時候了。”
陳景芬指出，恆大的債務重組計畫一直沒有進展，聽證會已經持續了一年半，公司仍未能提出具體的重組方案。 自去年12月4日**以來，已經給予了時間來修訂重組計畫，但尚未出現實際的重組計畫。
同樣在1月29日，香港高等法院就針對恆大的清盤呈請舉行聽證會，並對恆大發出清盤令，負資產6000億元的公司將被清算。
從法律角度看，清算是將公司持有的資產變現，按照債權優先權分配資產，償還公司債務的法律程式。
安邁管理諮詢***董事總經理黃永思及Edward Simon Middleton獲法院委任為恆大的清盤人。
知道全世界都在關注今天在香港發生的事件，杜埃迪將準備前往恆大在香港的總部。
受此訊息影響，恆大旗下三家香港上市公司中國恆大、恆大汽車和恆大地產已停牌。
當日，恆大盤中漲停21%，市值僅為2152億港元。
恆大清算
上述聆訊是Intershore Consult （SAMOA） Limited的Top Shine Global Limited於2022年6月27日就中國恆大的財務義務向中國恆大提出的清盤呈請，金額為8625億港元。
在收到清盤呈請的聽證會後，中國恆大當時表示，公司將堅決反對清盤呈請，並一直在積極與債權人溝通，推動其境外債務重組。
然而，恆大的債務重組計畫並沒有順利推進，法官提到，一年半過去了，恆大集團的債務重組計畫仍然沒有推進，認為案件足以推遲到今天。
在清盤聽證會上，代表恆大持有人的特別集團顧問（AHG）Kirkland & Ellis LLP的合夥人孫一龍在接受Viewpoint New採訪時表示，債權人已經準備好期待與恆大達成協議，但未能與之合作。 他指出，在這種情況下，恆大只能對自己的清算負責。
這種進展讓債權人不滿，一位資本市場人士指出，負資產6000億元的公司無法推動重組，清算只是時間問題。 相比之下，一些能夠達成重組方案的公司是“有誠意、有資產、有團隊”。
事實上，恆大已經處於資不抵債的境地。 截至2023年年中，恆大的總負債約為239萬億，不包括合同負債 603979億之後的實際債務約為178萬億。 其中，581811億，應付賬款及其他應付賬款 106萬億。
恆大截至2023年年中的總資產為174萬億。 也就是說，淨資產為-6442億。
這種情況讓債權人在面臨債務重組或清算的選擇時別無選擇：“大量負資產公司根本沒有重組，讓債權人逆轉呢？ ”
德勤中國副主席賴嘉欣認為，應該對此進行詳細分析：“有時候，為運營留出一些喘息的空間和一些資金是很重要的。 ”
他表示，沒有最好的改制，也沒有最差的改制，每個企業的具體情況都不一樣，重要的是雙方必須有一定的信任度，雙方都能接受條款，能夠做到。
在他看來，在重組過程中，分歧點一般在於速率和時間節點。 一般而言，清算率低於重組率，債權人一般不願進行清盤程式，但如果債務人如履薄塗或採取債權人認為不合理的行動，仍可能進入清盤程式。
孫一龍透露，債權人一直在準備與恆大達成協議。 他說，分歧主要集中在“債權的權責發生制”上，恆大的立場是，所有C類和A類債權人都應按完全權責發生制對待。
這意味著，無論他們在岸擁有什麼債權，無論他們能夠實現多少價值，他們都可以在香港清盤或香港計畫中就其債權的全部價值提出索賠，這對A類債權人來說是不可接受的，因為這基本上意味著他們獲得的份額較小， 或少於他們應得的。
恆大律師辯稱，目標是不遲於3月提出新的重組條款，新計畫將A類和C類債權人分為兩個計畫。
資料顯示，截至2022年年中，恆大集團票據未償還本金總額為1423 億美元，未付利息總額為 11 美元7億美元。
在資本市場的人眼裡，債權人無論清算與否，都一無所有。 中國企業資本聯盟副理事長白文熙也有類似的看法：“對於這些債權人來說，恆大的破產清算可能不符合他們的利益最大化。 不過，就恆大目前的情況來看，通過債權資產重組、企業重組復工復產的希望非常渺茫，推動破產清算也是債權人別無選擇的選擇。 ”
恆大曾聘請德勤香港對該公司進行“清算分析”，結果顯示，如果恆大債務重組不成功，境外無抵押債權人**估計約為9728億美元。
債權人利率將極低：中國恆大的離岸無抵押債權人利率僅為353%，現有恆大票據持有人**利率為592%，京城票據持有率為649%-9.34%，是天基市場以外無擔保債權人比例最低的，只有205%。
2023年7月，恆大在香港法院的聽證會上援引德勤的分析稱，一旦恆大最終清算，債權人將只獲得34%。9月，恒大向社會公開披露，許佳音因涉嫌“違法犯罪”正在接受調查。 鑑於這種情況，債權人目前預計**利率將低於3%。
根據彭博社彙編的資料，截至周五，恆大的大部分美元債券的交易價格都在1美元左右**5美分，這表明投資者對還款的期望不高。
對於清盤令，恆大集團CEO孫旭東承認恆大遇到的困難，並表示將面對未來的困難和問題，採取一切法律和合規措施，在保護境內外債權人合法權益的前提下，穩步推進集團業務的正常經營。
同時，積極與清算人溝通，配合清算人依法履行相關程式，按照國際慣例和市場規則推動債務解決。 此外，恆大還將穩步推進保障樓宇交付等重點工作。
前方的道路是未知的
那麼，恆大的未來會怎樣呢？
白文熙指出，即使清盤聽證會通過，恆大的大部分資產都在內地，執行起來會很困難，因為兩地法院都有獨立的終審權，跨境執行香港法院裁決需要內地法院的配合和支援，內地利益相關者很可能會提出自己的利益主張， 導致香港法院裁決在內地執行各種困難。
但是，由於內地與香港已簽署司法裁判互認和執行協議，除非內地相關利害關係人提出執行異議，否則內地法院將在程式上承認香港法院的裁決。
從政策角度來看，2021年5月，最高人民法院發布《關於協助香港特別行政區破產程式試點工作的意見》，明確同意承認香港在深圳、上海、廈門的破產令，恆大集團在深圳註冊，恰好在三個試點城市的範圍內。
香港法院於1月29日下午2時30分公布了下達清算令的詳細理由，檔案長達數十頁。 香港法院裁定，儘管延期八周，恆大集團仍未提出任何進一步的修訂建議，亦未取得法院披露的任何指示，亦未在法院訂定的時限內提交任何確認書，以向法院及各方通報重組工作及任何進一步修訂的重組建議。 同時，沒有證據表明任何相關債權人願意支援延期。
香港法院表示，沒有進一步的理由批准已經持續了19個多月的延期，恆大也沒有證明法院延期申請有任何有用的目的——沒有重組建議，更不用說獲得債權人必要多數支援的可行建議了。
陳靜芬法官認為，法院將公司清盤，容許獨立清盤人接管公司，保護和保全公司的資產，並檢討及制定其認為適當的重組計畫，更能保障債權人的利益。
公司在被法院清盤後提出並執行債務償還安排計畫的情況並不少見，事實上，就該公司而言，此舉的另乙個好處是它不受許家印的控制，這一直是阻止公司發行新債務工具或新股的監管障礙之一。
安邁管理諮詢董事總經理黃永詩和杜志強曾獲委任為恆大清盤人的清盤人，他們曾擔任雲頂香港、百田石油和皇冠國際集團的清盤人。 在賭王何鴻燊家族傳承的風波中，黃永詩也參與其中。
德勤中國副主席賴嘉欣表示，一般來說，在任命清盤人後，清盤人需要了解公司的財務狀況，接管公司的資產，看看下一步要採取什麼行動，是否還有重組的機會，清算時間越長，重組的機會就越渺茫，並確定是否有可以處置的資產， 等。
恆大清盤人黃永詩表示，團隊將盡一切努力保持集團業務的執行，首要任務是盡可能保留、重組或繼續經營恆大的業務。 恆大的價值將被系統地儲存下來，從而增加債權人和其他利益相關者償還貸款的機會。
在此次清算過程的框架內，團隊將考慮任何可能的重組方案，安邁將首先與恆大管理層會面，了解集團的立場並討論下一步行動。
她強調，高等法院下令的清盤令僅針對母公司中國恆大集團，清盤人不會對集團子公司的運營產生直接影響，尤其是在中國大陸經營的子公司。 安邁希望與恆大現有管理層合作，達成乙個解決方案，將對所有利益相關者的進一步影響降至最低。
BDO董事兼業務發展及市場推廣主管林鴻仁認為，清盤令發出後，管理層將發生變動，管理權可能會移交給清盤人及專業人士，而股份可能面臨長期停牌。
市場估計整個清算過程將需要5年時間，林先生認為這是乙個合理的樂觀估計。 他指出，恆大的資產涉及境內和境外，核實資產的數量和價值、相關權益的現狀，甚至分別與業主和債權人討論債務的處理方式，都需要時間。
由於大部分資產和債權人都位於內地，清算的複雜性更加複雜。 清盤人需要與負責到訪不同地方**或機構處理資產和負債的內地律師合作。 他提到，內地有多個省、市和地區**可能涉及不同法院的法律程式，這需要時間，使清算更加困難。
他將清算描述為乙個前所未有的、具有里程碑意義的案件。
賴還提到，近年來，中國企業清算案件數量有所增加，但為了通過債務重組解決問題，很多案件被拖延，但在經濟尚未復甦的情況下，要達成乙個好的重組方案並不容易。 香港法院不接受債務重組沒有進展的清算將被推遲。
因此，恆大的清算可能會讓正在進行債務重組的內房'感到氣餒'”。