銅行業專家。
問：2023年和2024年海外需求邊際增長和中國國內消費增速是多少？
答：我們注意到，2023年中國國內銅消費增速將在5%左右5%，但**會下降到25% 至 269%水平。 主要因素是2023年出口和內銷均有明顯增長，家電電器和電氣裝置出口表現良好。 然而，隨著海外降息，預計2024年人民幣公升值將對國內商品出口產生不利影響。 對國內消費增長預測的下調主要是由於貨幣政策和出口前提的變化。
問：光伏行業銅消費量和增速走勢如何？答：2022年和2023年，由於行業競爭和成本上公升，光伏行業庫存高達100GW。 雖然主要關注點是帶動銅消費的裝機容量，但我們觀察到銅消費的下行壓力正在增加，從2020年的3,500-4,000噸增加到現在的3,000噸左右，預計這種下降趨勢將持續下去這種變化主要是由於銅替代品的使用增加，例如鋁合金電纜。 預計到2024年，光伏產業增速可能不到10%，這意味著裝機容量增速將放緩，銅消費量下降將進一步影響銅消費量。
問：新能源行業對全球銅消費有何影響？
答：從新能源整體來看，全球銅消費增速正在下降。 2023年，新能源汽車、風電和光伏行業將消耗約311萬噸銅，佔全球總量的12%2022年這一比例為219萬噸，佔比9%。 從2024年到2027年，銅消費量預計每年僅增長約1個百分點。 雖然基數效應在其中起到了作用，但新能源行業單位銅耗的降低是不爭的事實，其中光伏和新能源汽車行業的下降最為明顯，這是不爭的事實。
問：海外傳統領域銅消費增長的亮點是什麼？答：值得注意的是，2023年海外傳統行業，尤其是中東和東南亞地區對全球銅消費增長的貢獻。 例如，印度的消費增速已被確認在10%以上，雖然基數不大，但未來潛力巨大。 同時，我們也在觀察由於新能源的發展和電網的老齡化，對歐洲電網進行改造的需求，而歐盟電網投資的增加意味著這部分需求將增長。 因此，我。
2024年全球電解銅消費量增速**為31%，相信中國的增長率將只有2%左右5% 至 26%，表明我們對海外市場的預期高於中國市場。 問：在冶煉加工費大幅下降的背景下，銅價將如何變化？
答：目前，冶煉加工費已從高位下降了55%，這意味著初級煉油廠的成本壓力增加，盈利能力可能惡化。 由於市場信心，工業補電勢頭尚未顯現，目前冶煉廠庫存仍能支撐，我們很難看到冶煉廠因TCRC減產而立即減產。 因此，我們認為銅市場**與消費之間的平衡需要時間調整，市場需要時間修復。 銅價可能會在短期內下跌，為下游提供更好的接受度。 如果是1000元或200美元左右，會迅速給現貨和新訂單市場降溫，這可能會導致一些企業因無利可圖而停產。 因此，我們建議先下調，再在市場回暖後再進行調整，這將為投資者提供更好的入場時機。
問：TC（加工費）和RC（煉油費）的基準**是什麼，截至去年年底尚未確定？ 這個基準**是年度、季度還是半年度？ 這部分在整個交易中佔多少百分比？
答：去年年底設定的基準**在80美元左右，並非所有冶煉廠都有能力收縮，而只是作為基準指標。 例如，到2024年，中國將進口約2700萬噸銅精礦，其中40%至45%將通過**商人進口，55%至60%將直接出售給礦山的冶煉廠。 在礦山領域，只有約70%的礦區定價在80美元的基準上。 其餘的可能是單一的談判，或者不遵循基準**，例如Bhpbilliton和Angloamerican等大型礦商。 交易員佔2700萬噸的40%至45%，他們通常不執行基準，尤其是在預期未來市場緊張的情況下，他們可能會更多地使用現貨交易來增加收益和抵禦風險。
問：TC RC**將如何影響冶煉廠的財務狀況？ 答：TC RC**預計將在3月或4月出現在冶煉廠的財務報表中，並出現明顯惡化。 由於的存在。
由於前期裝貨和運輸時間較差，庫存使用成本高，冶煉廠近期的財務報表可能無法充分反映低TC RC帶來的壓力。 冶煉廠的財務狀況可能會在未來幾個月惡化，因為賬面上記錄了低**交易。
問：未來銅行業哪些型別的企業會受到影響，會面臨產能減產或退出市場的風險？
答：考慮到TC RC**的下降，首先受到影響的是那些資產較小的私營和小型冶煉廠，包括一些地方的國資委企業。 這些公司缺乏足夠的談判能力和風險抵禦能力，可能面臨產能下降或退出市場的風險。 龍頭大企業在抗風險能力方面比較強，但不能排除他們也在觀看市場動態，以便做出回應。
問：公尺拉多礦的情況如何？ 政治或戰爭因素會影響銅**嗎？
答：Mirador礦區的銅**對中國市場非常重要，佔了相當大的比例。 我們尚未收到任何有關公尺拉多的運輸或生產將受到政治或戰爭影響的資訊，但我們一直在監測局勢。 由於政治和戰爭的複雜性，很難澄清未來的**情況。
問：有些礦山不按照基準進行交易，他們是否簽署了比基準更高或更低的TCRC**？ 答：在當前的市場週期中，這些礦山的TCRC**通常低於基準。 例如，一些大型礦山使用季度、月度或偶爾的招標來確定TC的最終結算，在礦產資源緊縮的情況下，TC的最終結算遠低於基準。 最近，Bogtwo的招標**已達到低於基準價格80美元的個位數水平。
問：電流**壓力將如何傳遞到冶煉端？ 2024年第二季度冶煉產能改造是否會對銅**產生提振作用？
答：2024年第二季度，計畫對國內產能近300萬噸進行例行檢修。 目前，市場上有一些聲音認為，由於TCRC問題，這些維修可能會提前或擴大。 據我們目前所知，大多數大修都是基於。
舊的是有計畫的。 不過，由於T3的緊張，市場略有動盪，銅價可能**。 從理性的角度來看，如果我們假設這些檢修是有計畫的，那麼觀察TCR的傳導和冶煉廠減產對5月或6月**的影響可能是更好的時機。
問：為什麼最新的下游需求資料顯示開工率有所上公升，而你提到的需求形勢並不樂觀？
答：雖然開工率資料顯示有所上公升，但實質上是部分銅桿廠沒有很好地轉嫁成本，導致成品庫存堆積，節後銷售已經做了一定的儲備。 此外，今年的再生銅杆廠因利差較早關閉，部分訂單轉入純銅桿廠，這也是開工率上公升的原因之一。
問：目前冶煉加工費用波動較大，冶煉廠的TCRC成本水平是多少？ 今年一季度下游需求情況如何？
答：經過調研，我們了解到，冶煉廠從銅礦石到電解銅的直接成本（不包括銷售、財務等費用）在50美元左右，這是乙個比較重要的壓力點。 此外，硫酸的波動會對這個壓力點產生重大影響，硫酸會顯著影響冶煉廠對TC的耐受性。 至於冶煉廠的全部成本，如果算上所謂的“三費”，70美元左右是乙個非常重要的壓力點。 今年一季度的備貨需求不夠明顯，與以往不同。 這對我們對年度需求的預測產生了一定的影響，我們需要考慮下游廠商的具體想法。
問：目前中國對銅行業和促進消費的措施有何看法？
答：目前市場情緒並不悲觀，投資者正表現出觀望態度，等待中國**的一系列刺激措施產生效果。 中國**已經在保障性住房、城中村改造、家電銷售等方面採取了行動，這些都可以產生一定的提振作用。 第一季度家用電器的銷售情況良好，包括空調、冰箱和洗衣機。 總的來說，市場上沒有徹底的悲觀或絕望。
問：對於2024年中國銅行業的消費增長和趨勢，有：
什麼**？ 答：2024年中國銅行業將面臨保持高消費增長的壓力，我們預計增長勢頭將減弱。 我們下調了房地產竣工端和光伏安裝端**的情況。 在家用電器和建築行業，我們預計會出現負增長，儘管之前對房地產竣工的預測已從負20%上調至負10%或更低，部分原因是中國房地產市場的各種支援政策**。 2023年，家電行業將在海外需求增長和人民幣貶值的雙重刺激下實現增長，但預計這些刺激因素將在2024年減弱，出口增長空間有限。 雖然建築和家電板塊預計不會好，但電力、軍工、船舶等其他板塊將保持正增長，但整體消費增速將放緩。 盈利指引或盈利預期性質判斷：建築和家電行業預期不佳，而電力等其他行業預計將保持正增長。
問：您如何看待2024年下半年的銅市場？
答：2024年下半年市場悲觀，預計冶煉廠將面臨供應短缺，因為2024年全球銅冶煉產能將大幅擴張，這將進一步惡化TC RC（冶煉廠加工費和精煉費），導致TC RC進一步降低。 一些冶煉廠可能會採用5公尺直吹生產方式，這可能會損害電解銅產量增加的預期，這是需要注意的，這可能會給**帶來彈性。 定性判斷：全球銅冶煉產能的大幅擴張將惡化TC RC，並可能損害電解銅產量增加的預期。
問：2023年和2024年廢銅進口量估計如何？
答：2023年廢銅進口量增長良好，增加約15萬金屬，預計進口總量在180萬噸左右。 2023年廢銅**增加的主要原因是中國消費需求的增長和下半年進口利潤視窗的開啟。 但到2024年，我們預計廢銅的韌性**將下降，海外幾乎沒有增加**。 主要因素包括海外廢銅率下降，以及歐洲和北美廢銅使用量增加，導致中國廢銅量減少。 國內方面，我們預計2024年的增幅將低於20萬噸，遠低於20萬噸。
2023 年的增量。 同時，由於地方政府抑制對不必要專案的投資，國內廢銅產量效率可能下降。 業績指引或業績預期性質判斷：2024年廢銅彈性**下降，國內廢銅漲幅遠 Q：加工費**對銅價解讀有何影響？
答：就目前而言，第乙個量子事件實際上是最大的干擾。 根據預算，巴拿馬礦山本應在2024年增加40萬噸產量，但去年能夠生產35萬噸。 預計本季也會略有增加，但由於第一次量子事件，產量損失很大。 巴拿馬金礦最早要到2024年9月才能恢復生產，這意味著全年產量將損失約三分之二，即減少近20萬噸，這將是影響2024年銅產量的最大因素。 問：未來銅行業可能面臨哪些顛覆？ 智利和秘魯的影響是什麼？
答：在未來的干涉中，除了第乙個量子事件之外，我們還需要考慮的另一件事是**端的邊際影響。 目前，最受關注的地區是秘魯和智利。 這兩個地區未來可能會受到持續的社群干擾，就像MG礦的情況一樣。 智利面臨的主要問題是老礦山品位的下降，特別是在智利，智利和秘魯可能共同面臨重新談判採礦稅的問題，這將導致礦山成本基礎的增加。 因此，優先關注的領域應該是智利，其次是秘魯。
問：厄瓜多尔和剛果（金）等其他地區的影響如何？
答：很難評估厄瓜多尔的區域性衝突。 如果厄瓜多尔被排除在外，我們認為重點也應該放在秘魯和智利。 至於剛果（金），我們並不特別擔心，因為隨著**的結束，局勢應該會逐漸穩定下來。 在非洲，主要問題不是生產，而是運輸，這可能是乙個持續的破壞者。 總而言之，我們認為，從初級生產的角度來看，主要關注秘魯和智利。
會議紀要**：溫八沽研究]小程式