視覺中國。
文字 |適當。在乙個時代，我們首先要清楚我們所處的歷史坐標系。
近十年來，創業者們在移動網際網絡這片炙手可熱的土地上灑下了熱血，誕生了一批前所未見的獨角獸。
隨著資本效率的急劇下降，一些獨角獸已經縮水成“小犀牛”，移動網際網絡時代正在向我們揮手告別。 同時，以ChatGPT的出現為標誌，以AI為代表的深度科技正在引領“新一輪技術革命”的到來。
雖然具有顛覆未來、推動行業指數級增長的重大意義然而，在為深科技企業籌集資金的過程中，“先有雞還是先有蛋”的問題相當普遍
如果沒有近在咫尺的市場，企業很難籌集資金; 但沒有足夠的資金支援，進入市場就更加困難了。
“既不也不不”的矛盾困擾著世界各地的深度科技企業家。
在工業革命中 10起源於歐洲，目前引領創業的介面依然是深科技企業。 資料顯示，歐洲深度科技公司每年獲得約100億歐元的風險投資，約佔歐洲風險投資總額的四分之一。
即便如此，對於歐洲的深度科技創業者來說，尤其是醫療科技等領域的創業者，上市時間往往在四年以上，這意味著VC最常見的反應是：等你接近市場就來找我。
深度科技創業者如何緩解財務壓力，從“活得更久”到“活得更好”？ 近日，歐洲創業界的領導者 Sifted 發表了一篇文章《如何為您的 DeepTech 創業公司籌集資金》。 第一作者 Sven Jungmann 是 Halitus 的創始人兼首席執行官，Halitus 是一家醫療技術公司，開發通過呼吸檢測疾病的產品，並於 2022 年獲得數字健康獎; 第二作者Ándy Reschke是TC1Cap的首席執行官，也是一名兼職顧問和投資者。
文章認為，深度科技創業公司應盡可能利用前期潛在的小額融資機會，將成本降到最低，以實現公司的可持續運營。
本文經過簡要翻譯和補充，供所有深度科技創業者參考。
一些創始人可能會發現，風險投資人經常使用投資消費技術的邏輯來投資深度技術。
這其實並不能怪VC。 畢竟，深度科技創業的形勢複雜，耗時太長，而且總是處於“不確定性”之中。 無論是投資者還是企業家，都蒙著眼睛過河。
VC對“確定”短期回報的偏好源於其**結構和LP預期。
一般來說，**的生命週期為七到十年。 這種時間限制使風險投資公司自然傾向於能夠更快地進入市場並產生收入的公司，而有限合夥人則具有可見的回報。
不過，一些深科技公司“排長隊釣大魚”的專案，不僅打亂了VC的時間線，甚至可能不知道到底釣到了什麼。
文章指出，深度科技初創企業與其拘泥於風險投資，不如另闢蹊徑，尋找能夠長期支援創新的投資者。
作者提出了以下三個渠道：
1. 長榮基金
即由私募股權管理人無限期設立的永續資本基金、風險投資或私募股權。
通常是指存續期較長的PE，有時也指存續期超過10年、具有長期投資理念的PE（長期PE基金）。 只有當最後一位投資者贖回他們的利息或經理處置每筆投資並決定清算時，它才會結束。
目前，基於國內LP的資本屬性，國內常青樹**最有可能從家族辦公室和超高淨值個人那裡找到突破口。
2. 耐心資本
在一級市場，“耐心資本”主要是指中長期的私募股權**。
結合實際情況，去年10月，首屆金融工作會議指出：為科技型企業提供全鏈條、全生命週期的服務; 去年12月，第一次經濟工作會議強調：大力推進投資側改革，推動改善有利於中長期資金進入市場的政策環境引導投資機構加強逆週期布局，拓展“耐心資本”。
可見，科技初創企業“缺錢”問題已經被國家點名了。 未來，一些符合國家戰略和市場需求的優質專案將首先獲得資金支援。
但對於投資者來說，有必要區分那些困惑的。 畢竟，當下最有耐心的“資本”，可能就來自A股的**。
3. 行業專項基金
這種**有更多的機會挖掘“水下專案”，即尚未得到市場廣泛認可，但具有巨大潛力和創新能力的專案，並與深度科技初創企業重疊。
石道此前得出的結論是，低於 2在這 5 億美元中，一心一意的 IRR 獲勝; 以上 2在5億元**中，最新一批綜合**（2015-2020年）的內部收益率較單一用途型高出約5%。
同時，這一類**要求投資者盡可能成為行業專家，以減少投資決策的不準確性。
此外，作者Sven分享了自己的融資經驗：不要只看投資機構的**文案，應該看看他們過去投資過的專案，尋找團隊中具有STEM背景的成員，確保對方能提出專業問題。
石道認為，對於深科技初創企業來說，打鐵還是需要自身的硬度，“先出結果”遠比“理清”更讓人印象深刻。
例如，山姆·奧特曼（Sam Altman）回憶說，該團隊在沒有訓練模型或了解其工作原理的情況下，就給比爾·蓋茨（Bill Gates）做了乙個“自信”的演示。 儘管比爾·蓋茨非常懷疑，但他仍然賭對了。
Altman 的“信心”是構建 GPT-1 時“咔噠咔噠”的主要結果，即使當時沒有人理解工作原理，也不知道“突破”是怎麼來的，但“結果優先”的重要性再次得到證實。
在《叢林之王》中，泰山從一根藤蔓搖擺到另一根藤蔓，然後越走越遠，直到他到達目的地。
作者斯文說，在創立哈利圖斯的過程中，他很好地利用了“泰山模式”。
也就是說，如果你不能一次籌集到大量資金，你可能要考慮分階段籌集資金。
優點是公司可以在沒有大量資金的情況下，通過小而頻繁的投資來保持持續進步的勢頭。 這不僅展示了公司的韌性和財務紀律，而且還在早期吸引了重要的投資者，並將創始人和公司的韌性傳達給未來的投資者。
但它的侷限性也是顯而易見的。 首先，公司本身必須有一定的財務基礎; 其次，創始人對下一筆錢的來源感到不知所措。
有一種說法是，創業公司死於消化不良，而不是飢餓，但這並不適用於大多數“吃不飽”的深度科技創業公司。
在初期研發階段，深度科技企業要完成“創意、概念驗證、產品設計、小試、中試、市場匯入、量產”的長鏈條。
結果，絕大多數資金都投入到研發中，留下了一堆智財權作為核心資產。
因此，創始人可以打破“專注”的原則，登陸乙個更容易商業化的中間平台，彌合資金缺口，從而避免創業前的中間道路崩潰。
作者斯文指出，戰略合作夥伴關係和許可協議對於特別關注早期貨幣化機會是“無價的”。
例如，其公司Halitus將自己的智財權授權給行業領導者，並與一家成熟的初創公司合作銷售他們的產品。
通過這樣的合作，企業在不擴散創業的“重點”、不過度擴張資源的前提下，獲得了一部分必要的收益。 這種方法不僅可以幫助公司度過早期階段，還可以通過多種合作獲得有價值的客戶反饋。
在Sven看來，關鍵不是追逐每乙個機會，而是要確定哪些機會最符合公司的核心競爭力和長期願景。
文章也證明，對於深度科技初創企業來說，打造頂尖技術和智財權的“護城河”是重中之重。 歐洲專利局（EPO）和歐盟智財權局（EUIPO）的最新報告顯示：擁有專利和商標的深科技初創企業在融資方面的成功率要高出十倍。
此外，深度科技初創企業的競爭不是“贏家通吃”，不同的細分領域都有機會跑出“冠軍”。 從這個角度來看，與其他企業的“合作”可能成為“新一輪科技革命”的主流。
對於投資者來說，存在研發風險、監管風險、融資風險、製造風險、市場接受風險等多種風險。
這些風險之間的關係不是“相加”，而是“倍增”，共同構成了科技成果轉化的“死亡之谷”——科技成果從實驗室走向商業應用。
美國國家標準與技術研究院的研究發現，現階段90%的科技成果將消失。
但是，如果我們把“死亡之谷”看作是一場4x100接力賽的創新競賽：
第 1 階段 – 實驗室研究;
第二階段是進入現實世界，尋找潛在的收入模式和早期客戶群體;
第三階段是努力使產品適應市場;
第 4 階段 – 將您的業務擴充套件到更廣泛的客戶群。
不難發現，只要你到達第乙個。
第三，在第四階段，擁有“成熟的技術”，可以贏得投資者的青睞，即“更貼近市場”。
然而，對於大多數深度科技初創企業來說，很可能因為“缺錢”而無法熬過第二階段。 因此，找到第二階段的“早期客戶群”尤為重要。
文章指出，確保付費客戶是乙個分水嶺，遠比直接的經濟收益重要得多。
首先，早期客戶是“試金石”，可以反映市場對創新技術的認可，直接證明初創企業的潛力和市場生存能力。
其次，隨著早期客戶的“驗證”，創始人在面對投資者時更有信心，投資者也更容易接受“經過市場驗證的技術”。
更關鍵的是，早期客戶能夠提供關鍵的反饋——產品優勢、需要改進的領域、潛在的應用。
這種良性迴圈促使公司改進產品，與市場需求保持一致，並引導公司度過增長的早期階段，以塑造其未來的軌跡。
一位知名機構投資者表示：對於科技初創企業來說，技術能力是核心。 在大多數情況下，往往是擁有最多技術核心優勢的公司才能走到最後。 此外，球隊的落地能力也很重要。 一些企業擁有核心技術，但在商業化過程中將處於困境。
任何時候，專利和技術所築起的“高壁壘”都是吸引資本的有利起點; 此外，重視早期客戶，用成熟的商業模式開拓市場，是深度科技成功之道。
今天的深度技術不一定是明天的深度技術。 當前，隨著“新一輪科技革命”的到來，石道將繼續觀察新一批深科技企業的成長歷程。