作者：潘妍
出品方：Insight IPO
繼 2023 年 6 月發布公告後，網際網絡醫療公司康威最近向香港聯交所重新提交了招股說明書，建銀國際作為唯一保薦人。
回顧健康之路20多年的發展歷程，可謂“早起晚補”。
健康之路成立於2001年，前身為福州人人健康推出的醫療網路，成立初期，主要為個人使用者提供一流的醫生等服務，是最早進入網際網絡醫療賽道的企業之一。
然而，服務C端使用者並沒有給健康之路帶來太大的突破，流量增長和變現模式成為制約公司發展的重要瓶頸。 直到2014年，隨著“網際網絡+”浪潮的興起，健康之路開始收到資本丟擲的橄欖枝。
2014年12月，康威獲得香港6000萬美元A輪融資，成為康威的第二大股東。 截至 2023 年 6 月底，健康之道為 1246%的股份。
此後，康威先後獲得多輪融資，包括上海捷佳、上饒國資、美尊人和等，加上首輪融資，康威累計融資金額約為437億元。 根據2023年7月的上一輪融資計畫，康威估值約為41億元。
在此過程中，康威的業務重點逐漸從面向C端使用者的數字醫療服務業務轉向B端企業服務業務，主要為企事業單位提供IT解決方案和數字營銷解決方案。
B端力量帶動公司整體業績，2020-2022年，康威營業收入為187億元，431億元，569億元，年復合增長率為746%。2023年上半年營業收入為534億元，佔報告期內收入的近7%**在企業服務業務中。
然而，在整個網際網絡醫療行業，不到6億元的健康之路收入規模難以具有競爭力。 以2014年成立的平安好醫生為例，2022年營收為616億元，是健康之路的十倍以上。
在競爭日益激烈的網際網絡賽道上，為了提公升影響力，健康之路走上了“重營銷、不看研發”的道路。
2020年至2022年及2023年上半年，康威的銷售費用為033億元，126億元，147億元，781890,000元，銷售費用率為。 64%。同期，研發費用為118780,000元，141420000元，544100,000元，363670000元，研發費用率為。 87%。
成本上公升拖累了康威的盈利能力。 2020年至2022年及2023年上半年，期間虧損為065億元，155億元，256 億美元和 1 美元5億元，累計虧損581億美元。
對此，康威解釋說，這主要是由於贖回負債賬面價值變動等因素所致。 剔除上述因素，公司同期調整後淨利潤分別為4060萬元、50萬元、3040萬元、-580萬元。
雖然在普遍虧損的網際網絡醫療行業，康威可以有均衡的營收和輕微的盈餘，但從相對微薄的數字來看，似乎並不具備很強的持續盈利能力。 報告期內，康威的毛利率也呈下降趨勢，綜合毛利率分別為。 2% 和 326%。
更需要注意的是，康威的經營現金流也呈現下降趨勢。 2020年至2022年及2023年上半年，康威的淨經營現金流分別為3,218%60,000元，141570,000元，87810,000元和128790,000元。
資產負債率仍然更高。 經計算，2020年至2022年及2023年上半年，康威的資產負債率如下： 36% 和 66937%。
康威招股書康威直言不諱地指出，如果現金資源不足以滿足公司的現金需求，公司可能會尋求發行額外的股權或債務**，或獲得新的或擴大的信貸額度。
數字健康醫療服務業務門檻高，需要大量的前期投入，同時業務本身存在轉型難、收費難等問題，業務佔比很難提公升。
截至2023年上半年，康威平台已註冊使用者179億，但月活躍使用者數從2020年的970萬下降到400萬，付費個人使用者數從130萬下降到30萬。 就醫療諮詢數量而言，從 2020 年的 1850 萬次下降到 2022 年的 590 萬次。
“我們平台安排的醫療諮詢次數減少，主要是由於直接使用者流量減少。 ”
值得一提的是，在2014年成為康威的股東後，與康威在多個業務領域進行了合作，主要涉及搜尋引擎技術和資訊發布，成為其主要客戶和重要商家。 然而，在過去三年中，健康之路的收入比例逐年下降，從194% 至 44%。
主要是由於醫療諮詢線上預約業務業務策略的改變，流量向自營**諮詢服務商傾斜，與第三方平台的合作減少。 ”
可以看出，雖然健康之路在行業內已經存在了很長時間，但在流量獲取方面並沒有形成自己的核心競爭力。 在此背景下，尋求變革是健康之路的下乙個主題。
縱觀網際網絡醫療行業，無論是阿里健康、京東健康還是平安健康，賣藥都是主要的創收方式，但健康之路此前在醫藥零售業務上並沒有取得太大的成績。
因此，近年來，康威開始調整戰略方向，瞄準“賣藥”市場，準備轉型為實體藥房。
2022 年 12 月，康威花費了 66477萬元收購連鎖藥店建明堂4432%股權至204認購55萬元，認購其新註冊資本。 最終，健康路持有健明通藥房51%的股份。 通過此次收購，康威已收購了建明堂旗下的6家專科藥店和1家社群藥房。
但目前，該業務尚未形成規模效應。 2023年上半年，康威醫藥零售業務實現營業收入24320000元，佔46%。
在招股書中，康威還明確表示，將擴大醫藥零售業務的版圖，並探索其他戰略投資和收購。
在本次IPO的募資專案中，康威計畫利用部分資金擴大**醫院附近的專科藥店網路，並計畫在未來三年內在福建省開設約30家專科藥店，並招募約160名常駐藥師和其他藥房助理，約30名**連鎖經理支援庫存採購， 以及約10名藥房運營專業人員，負責管理和協調其專業藥房。
敬請讀者注意，本文基於公開資訊或受訪者提供的相關內容，Insight IPO及文章作者不保證相關資訊的完整性和準確性。 在任何情況下，本文內容均不構成投資建議。 市場有風險，投資需要謹慎！ 不**，擅自抄襲！