中國人壽證券債券市場評論 債券市場強勢

債券市場表現強勁。 一是供應壓力明顯緩解，專項債券發行進度不及預期; 二是受股市影響，風險情緒疲軟，股債蹺蹺板效應提振了債市交易情緒，尤其是30年期品種表現強勁; 三是政策端不及預期，財政和房地產政策未能改善基本面下行趨勢。 另一方面，資金利率仍然昂貴，債券市場曲線仍然平坦。

中國人壽保險**認為，從基本面來看，PMI資料好於1月季節性資料，但主要受生產庫存驅動，需求仍然疲軟，產能過剩問題依然存在，這也導致PMI**分項普遍下滑。 1月新出口訂單指數為472%，環比上公升1個百分點4PCT，未來美國金融狀況有所改善，美國製造業採購經理人指數（PMI）有企穩反彈的跡象，或將支撐國內出口。

流動性和政策方面，中國人壽**認為，上海的房地產政策有所放鬆，但弱於市場預期，導致債券收益率下降。 該政策還限制了12個重債省份的基礎設施，財政發展空間也有所縮小。 在流動性方面，資金費率仍然相對昂貴，但穩定性明顯增強，存在月末不緊、月初不鬆的現象。 央行正在反輪動和穩定增長之間做出權衡。

整體來看，中國人壽**認為，目前市場曲線相對平坦，資金仍然昂貴，制約了短端表現，而長端，尤其是超長期表現較好。 政策低於市場預期，在穩增長基調下，仍存在一些長期緊縮政策，如財政槓桿與地方槓桿並存、貨幣降準與防空轉移並存等。 未來，經濟基本面仍處於底部區間，政策力度尚不明朗，預計債券市場將保持強勢。