過去20年是土地貨幣化的20年，中國貨幣發行的底層資產是房地產，是以居民30年收入超額發行的。
鈔票的印象，如以前的肉票、布票等，都是計畫經濟時代物資短缺導致調控的產物，伴隨著效率低、中間成本高的弊端，現在房地產明顯處於過剩狀態。
在筆者看來，房票的唯一好處就是不需要兌現現金，也不需要重新安置房子，而是可以用一張白紙條來獲取居民的土地，牟利，而這張白紙條的出貨人其實就是生意。
房票有土地融資轉賣土地的優勢，卻沒有城投平台債券的融資成本，也沒有貸款債券的利息支出，堪稱掏空的巔峰之作。
房票的本質是將棚改貨幣化，只是把錢換成一條白條，居民買一套有白條的房子，避免資金流向其他行業，而房地產公司則拿著條形去尋找最好的現金。
然而，在我國經濟體系中，企業尤其是民營企業，本質上就弱於第一種，在財政緊縮、地方債務高企的情況下，估計企業尤其是民營企業兌現房票的難度並不低。
一旦**不能快速兌現企業的房票，這難道不是一種妥妥的次級債嗎？
以目前的地方財政狀況，他們真的有能力兌現嗎？ 如果資金夠了，何必費心開**票，棚改變現不是更方便嗎？
在一些已經實施的地方，很多開發商拒絕接受房票，或者給房票的樓層很少，比如只有天地層，甚至不得不搭車位。
原因很簡單，不管向**要錢是容易還是難，企業至少要一些額外的行政成本和時間成本，現金或者銀行貸款不香嗎？
房票被歧視是不可避免的，而此時，被歧視的房票也難免會打折。
根據已經實施的地方的經驗，房票可以兌換成現金，其實房票其實是貨幣等價物，因此，當地**印房票其實等同於印鈔票。
這時，房屋賬單和土地融資一樣，也是以居民土地為抵押品的鈔票，只是減少了中間的金融過程。
筆者記得，早在20多年前，我國就禁止地方政府直接發行債券，必須通過金融機構出售，這是財政紀律，專業機構和專業人士避免了亂髮的風險。
如果房票可以兌現，本質就是印鈔; 如果不能兌現，本質上是債券發行，以今天的財務能力，有必要擔心成為次級債務的風險。
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