關鍵要點：
原因之謎：寬鬆貨幣和低通脹之間的分歧。 2023年以來，M2持續高位增長，而CPI PPI持續下滑，寬鬆貨幣和低通脹的奧秘是當前市場最關注和困惑的問題
1）金融端：雖然貨幣廣，但居民消費少，企業投資少，財政積累多，資金“不轉移”，導致實際貨幣流通不足;2）通脹：主要是由於國內外需求低迷和部分行業產能過剩，引發了本輪內生低通脹;
破局之道：關鍵是供需同步。 1）國內回顧：要打破局面，要放寬貨幣+擴大金融基礎，穩住房地產+推進改革，A股的轉折點多出現在金融改革、房地產改革等大動作前後;2）日本回顧：**經濟“三支箭”（寬鬆貨幣+財政擴張+結構性改革）助推通脹**反彈和**觸底**;3）突破組合：本輪內生低通脹是由有效需求疲軟、產能過剩、房地產低迷、出口受阻造成的，需要貨幣寬鬆+財政擴張+穩房地產+推進改革的政策組合。
布局機會：高分紅和消費，技術增長接力。 1）歷史趨勢：**先調整後觸底，高紅利備受關注，消費與增長依次解讀，前期強制消費優勢，消費與科技增長可接力;2）布局機會：隨著政策的逐步發展和本輪通脹拐點的臨近，建議關注三條腿的策略，把握高紅利、消費和科技的增長機會。
關鍵要點：
新的ESG法規將有效促進資訊披露標準的形成，ESG治理和投資或將進入發展的快車道。 2024.2.8上海、深圳、華北交易所發布《上市公司自律指引——可持續發展報告（試行）（徵求意見稿》（以下簡稱《指引》），進一步明確了ESG報告的披露要求和披露框架。 ESG現狀：ESG資訊量化程度低，產品豐富度有限。 中國最早的ESG政策可以追溯到2003年，以自願披露為主體，2008年以來，逐漸進入自願披露與強制披露相結合的階段。 但與國際ESG相比，中國大陸缺乏統一的ESG標準指引，量化程度和披露率較低，2022年共有1,714家A股公司發布獨立ESG報告（披露率為33）。8%），其中僅披露碳排放資料583家（披露率為11%）。5%）；中國ESG主要由監管機構引導，ESG投資主要圍繞綠色普惠金融（綠色信貸）展開，而國際市場則以國際市場為主導，形成以資產管理為主流的ESG投資和交易生態。
ESG披露：採用強制披露+自願披露相結合的方式。 《指引》進一步明確了ESG報告的披露要求：披露主體採取強制披露+自願披露相結合的方式; 從披露時間來看，交易所要求上市公司ESG報告應與年報同步披露，並設定了兩年的過渡期，正式監管要求是在2026年4月30日前發布2025年ESG報告。 ESG議題：披露框架與國際接軌，符合中國特色國情。 《指引》中ESG資訊披露的框架與ISSB的四大支柱體系相一致，重要性原則採用雙重重要性，與GRI標準接軌，指標設計符合中國特色國情。
ESG影響：國內ESG治理和投資或將進入發展快車道。 中國ESG報告呈現“披露不均+形式多樣”的特點，2022年披露的公司大多集中在1000億元的**（市值）上，披露率為977%），中央國有企業（披露率59%）。7%），包括ESG報告、社會責任報告、可持續發展報告等形式。以香港聯交所為例，《2019年環境、社會及管治報告指引》生效後，2022年企業披露率上公升至95%，其中恆指成份股100%披露碳排放資料; 此外，中國的ESG投資仍處於起步階段，中國在全球ESG**管理規模中佔比不到2%，只有140家機構加入聯合國PRI。
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事件：2024年2月18日至19日，中國證監會召開系列座談會，聽取各方關於加強資本市場監管、防範化解風險、推動資本市場高質量發展的意見和建議。
進一步釋放監管強力訊號，從源頭上提公升上市公司質量。 在本系列座談會上，與會代表“建議嚴格控制IPO准入，對上市公司全過程進行監管，堅決清理不合格上市公司，從根本上提高上市公司質量，增加投資收益”。 此外，會議強調，證監會將全面嚴格督促管理，切實改進作風，加強執行力建設，推動領導班子和幹部隊伍在思想和行動上真正發生重大轉變，進一步釋放強力監管訊號。
IPO全程放緩，上市稀缺溢價凸顯。 自2023年8月中國證監會表示將收緊IPO步伐，充分發揮逆週期調整機制以來，IPO市場進入慢車道。 截至2024年2月20日，滬深兩地IPO市場已連續5個月無新約受理，審核註冊步伐也明顯放緩，自2023年10月以來，上海平均每月僅召開6次會議6，較2023年1月至9月的月均值257家下降了74%; 同期，月度註冊企業平均數為6家4、同比下降71%。 截至2024年2月20日，目前共有685個IPO專案在評審中，共計募集資金7194億元。 其中，滬深兩地共有559個IPO排隊專案，較2023年1月底減少約30%，為2023年以來最低點。 發行端也呈現明顯收緊趨勢。 自 2023 年 10 月以來，隨著 IPO 步伐放緩，新股表現良好，平均首日增加 129 只5%，在此期間只有1只新股略有下跌。 結合目前新股發行速度和監管形勢強勁，預計後續新股發行速度將保持目前的低速，甚至可能進一步減速，假設每週發行2-4只，中性預期全年發行135家公司，預計募集資金1895億元， 與2023年相比下降了40%
結合IPO排隊專案的數量和進度，中性預計科創板、創業板和主機板分別將有35家、50家和50家公司上市。 考慮到新股發行速度放緩會帶來一定的稀缺性溢價，而歷史資料顯示，新股上市增幅與新股發行數量存在一定的負相關關係，加上2024年以來新股上市首日加權平均漲幅約為72%（初始募集資金總額）， 我們假設在中性情景下，科創板、創業板和主機板的首日漲幅分別為 %。綜上所述，在發行定價體系沒有大調整的前提下，我們預計2024年，滬深A**領域100%入圍新品及非優惠物件收益率100%為：2億元產品33%、5億元產品52%。