1：中國建築過去的收入和利潤增速確實不錯，但並不代表未來，未來會相對放緩。
2：分紅比例不夠高是中國建設最大的問題，既然公司的1元利潤不能換成1元的市值，就應該多支付分紅，否則留存利潤根本無法轉化為股東權益。 大秦鐵路上市以來，股利派息率從未低於50%，當期每股股利為048.公司作出的承諾不低於048、目前股價為656，股息收益率為73%，如果中國建築達到這個水平，相信市場價值不會那麼低。
3：破網，目前大秦鐵路市淨率為084、類似中國建築。
4：大秦鐵路的盈利能力不如國建，但沒有那麼多亂七八糟的應收賬款和負債，商業模式上沒有壞賬風險，派息率也高很多。
5：中國建築的ROE比大秦高，但ROE高並不一定意味著現金的再投資是有價值的，銀行的ROE也很高，估值也很低，主要是由於槓桿率高。 無論是股息較低的中國建築，還是每年持續吞噬資本擴大淨資產的銀行股，市場對它們的資產質量（實際上，壞賬的百分比）有很多擔憂，所以它們被這樣定價。 分紅可以消除後顧之憂，給股東帶來好處，而且分配給他們的必須是真實的。
6：資金再投資無法實質性獲得淨資產回報的原因是，投資過程會產生大量無效、低效的資產，這就是“資產黑洞”。 當然，國有企業也有這個問題，但這只是程度問題。 作為建築行業，建設程度比較高，但肖舒拉覺得股價已經充分體現出來了，估值相當低。 肖舒拉強調分紅整體的重要性，“低估”當然是一種投資邏輯，但必須“產生現金”。 如果低估了價值，卻不派息，不繼續募集資金，就是蠶食股東利益的黑洞，極有可能陷入價值陷阱，哪怕是1倍2倍市盈率02倍於市場淨值，你能用它做什麼。
當然，中國建設還是有分歧的，但還不夠，如果加強這一點，那麼股價的底線就會增加，市值必然會上漲。 讓國建提高分紅比例，這是硬道理，建議股東盡量多監督，而不是只關注營收和利潤......
蕭修羅在上篇長文中談到了商業模式和賽道的邏輯。 這是“低估”邏輯的另乙個鏈結。 這兩種投資方式都是可取的，低估公司的軌跡一般都不是很好，但一定要“產生現金”，我們可以看到巴菲特也投資了大量軌跡不好、增長乏力的公司，這樣的公司一定有很高的分紅。 當然，他更有可能直接把公司買斷，私有化，比如北伯靈頓鐵路、西獅糖果等，相當於100%的分紅率，幾年後的利潤就能拿回資本，為什麼不呢？ 雖然巴菲特先生的資產市值增長主要得益於賽道好的公司，但那些“產生現金”的公司卻為他提供了源源不斷的買賽道的子彈！ 這些投資組合相輔相成。
最後，祝願大秦鐵路和中國建築集團的股東們好運。 優質作者名單