冉學東. 債券牛市似乎看不到盡頭。
1月9日，30年期國債主力合約**集體**漲05%，繼續創上市以來新高。 10年期主力合約漲015%，5年期主力合約漲009%。
主要銀行間利率債券收益率普遍下降，10年期國債主動型債券“230026”收益率下降145個基點，下跌2個基點5% 標記到 24990%，創三年多來新低。 10年期美國國債收益率是資產定價的基準**，這些指標備受關注。
10年期美國國債收益率的前乙個低點是在2024年4月1日，當時的最低點是2500%，我們都知道，時間視窗是2024年底開始肆虐的新冠疫情，為了防止疫情大規模蔓延，採取了強有力的管控措施，限制了生產生活，斷鏈，經濟下滑，央行為了支援經濟，實施了更加寬鬆的貨幣政策， 導致政府債券收益率下降。而今天，疫情過後，這個指標已經跌破了當時的最低點，具有一定的寓意。
本輪債市**始於2024年11月底，12月整整乙個月都沒有**，直到目前債券市場是單邊**，空頭**，在貨幣政策寬鬆的預期下，債券市場至少在短期內不會有太大的風險。 這幾乎已經成為市場的共識，讓我們把槓桿加起來吧，這也是大家的心聲。
中國人民銀行貨幣政策司司長鄒蘭表示，中國人民銀行將綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再放貸再貼現、準備金等基礎貨幣工具，為社會融資規模和貨幣信貸合理增長提供有力支撐。
同時，鄒瀾表示，要合理把握債券和信貸兩大融資市場之間的關係。 一方面加強與財政政策的協調配合，確保一級債順利發行，持續推動企業信用債和金融債市場發展; 另一方面，支援金融機構圍繞九大重點任務積極挖掘信貸需求和專案儲備，多措並舉促進貸款合理增長。
央行還將持續深化利率市場化改革，推動社會綜合融資成本穩步適度下降。 同時，引導金融機構加快發展場外債券市場，不僅為家庭提供更多的投資選擇，也將進一步暢通儲蓄投資轉化的多元化渠道。
雖然上述表態與央行此前的政策公告並無不同，但央行領導再次明確表示，貨幣當局維護市場穩定，支援經濟增長，確保市場融資利率下降，貨幣金融市場態度穩中趨堅定， 這進一步激發了市場對多頭的熱情。
但與此同時，從近期的一些巨集觀資料來看，經濟出現了緩慢復甦的跡象。
2023 年 11 月和 12 月，最新的兩個 PMI 出現了分歧。 11月和12月，PMI為494%和49%持續處於收縮區間，並且仍在下降。 然而，財新製造業PMI在兩個月內錄得507% 和 508%，較10月份繼續上公升，處於擴張區間。
CMI主要反映大中型企業的經營情況，主要是國有企業，而財新PMI反映的是中小企業的情況，主要是民營企業。 有研究認為，這兩個PMI出現背離的主要原因是出口的復甦。
當然，這是有原因的，因為有資料的支援，2024年11月出口額增速大幅反彈至05%，比上月增加71個百分點，受益於出口的企業主要是民營中小企業。 但筆者認為，事實並非如此，財新PMI回公升的原因可能是中小企業在疫情後長期處於低迷狀態，經過長時間的產能清倉調整，需求開始恢復，經營態勢開始觸底反彈**。
有人認為，就經濟指標的指示意義而言，PMI更強，因為它反映了經濟的主要部分，表明當前經濟復甦的步伐仍然比較緩慢，基礎仍然比較脆弱。 然而，筆者並不這麼認為，中國經濟復甦從來都是民營中小企業先出來，然後帶動大中企業經營走上復甦軌道。 當然，很難說未來這種復甦會有多高，會持續多久。
市場預期，2024年12月以來，生鮮蔬菜由跌轉公升，鮮果有**，而雞蛋、豬肉持續下滑，2024年12月CPI同比增速有望擴大至-03%。2024年11月的CPI為-05%，雖然有一些，但仍在進行中，利率會繼續**，等到降準後再降。
責任編輯：孟俊廉 主編：張志偉。