西融山道ESG總監姚家軍也對本文有貢獻。
ESG評級機構是指提供ESG評級的組織。 該類服務商為投資機構提供企業ESG評級和ESG資料服務，提供關鍵資料幫助企業打造ESG產品，也可幫助投資機構提公升企業ESG風險和機會分析維度。
根據畢馬威會計師事務所於2024年2月發布的《可持續投資：快速發展》報告全球約有 150 家 ESG 資料提供商。 國際市場上一些比較常見的ESG評級機構包括MSCI、S&P、Refinitiv、ISS和Moody's（穆迪）。 妙盈科技、萌朗、商道融綠和中財綠色金融研究院是中國最具影響力的ESG評級機構之一。
他們如何在ESG投資生態系統中發揮自己的作用？國內外評級機構的運作邏輯有哪些異同？具有“中國特色”的ESG評價體系是否真實有效？
ESG評級機構在ESG投資生態系統中對ESG資訊進行收集、篩選、整合和評級。 ESG資料是ESG評級的關鍵要素，同時：收集ESG資料有兩種方式：第一種是從ESG報告、監管處罰和新聞入口網站等公開來源收集資訊**，第二種是分發或要求公司完成問卷調查。 從公開資料來源收集資訊的方法與大多數ESG評級機構使用的方法相同，因為採用這種方法的門檻較低。
考慮到一家公司的ESG資料分散在不同的資料來源，並且需要大量的人工資料收集才能從所有資料來源收集ESG資料，因此許多ESG評級機構聲稱他們使用AI從不同的資料來源收集ESG資料。
然而，在實踐中，由於ESG資料披露地點不一致、ESG資料包含較多定性資訊等實際原因，AI無法準確識別、理解、提取和分類此類資訊，因此ESG評級機構仍需聘請大量人員對ESG資訊進行篩選和補充。
第二種方法實施起來比較困難，因為它完全依賴於公司的填報和回覆，公司顯然不願意暴露自己的ESG弱點，即使需要回應，公司也更願意花時間為具有市場影響力的機構填寫ESG問卷資訊。 因此在在國際可持續發展諮詢公司ERM發布的《2024年費率和評級者》報告中，只有標準普爾和CDP等少數機構採用了這種方法。 但是，這種收集方式的優勢也很突出，即可以獲得關於公司ESG的完整準確的資訊。 2023 年費率和評級者報告顯示，標準普爾和 CDP 在質量和有效性排名中名列前茅。
圖 1 ESG 生態系統的作用（資訊：2023 年評級者評分）。
圖2 投資者和公司評估ESG評級機構的質量和有效性（資訊**：2024年評級機構）。
公司的ESG評級結果會根據ESG評級機構關注的ESG問題、收集的資料量和其他因素而有所不同。
在ESG議題方面，MSCI關注人力資源（健康與安全、勞務管理）、產品責任（私隱與資料安全、責任投資）、利益相關者反對（社群關係、爭議性採購）和社會機會（獲得融資、健康與營養產業機會）等社會議題，而中財綠色金融關注的ESG議題則包括綜合性、扶貧等慈善事業， 社群、員工、消費者、企業領袖和社會責任的量化標準在資料採集方面，妙盈科技和蘭亭在其官網上強調採集1000個資料指標，而富時羅素只有300多個資料點。
基於以上因素，對一家公司的ESG評價會有較大差異，甚至有些機構不對國內上市公司進行ESG和**評級。 例如，對於中國恆大（03333），路孚特、商道融綠、智化和妙盈分別給予C+、B+、A和BB評級，而MSCI、中財綠色金融研究院和萌浪未給予中國恆大ESG評級。 
圖3 不同ESG評級機構給予中國恆大的ESG評級（資訊**：新浪ESG）。
目前，國內ESG評級機構的ESG資料和評級服務一直受到投資者的質疑，包括ESG評級結果質量低下、評級方不透明、潛在利益衝突等。
在ESG評級結果質量方面，由於國內A股上市公司沒有要求披露ESG報告，且缺乏ESG資訊披露框架，因此除了一些關注ESG評級的上市公司定期披露ESG報告外，其他上市公司披露一致且具有可比性的ESG資訊的激勵不足。 ESG資料的缺乏導致ESG評級機構無法基於企業完整的ESG資料，提供符合企業實際情況的ESG評級結果。 在客戶需求和市場競爭的壓力下，一些ESG評級機構會對需求量大的資料（如運營碳排放資料）採用估算，雖然這種計算方法能夠滿足資料使用者的需求，但資料的準確性值得懷疑。
例如，MSCI會在其官網上披露《ESG評級方法論》，展示MSCI ESG評分的步驟、ESG關注的問題、評分邏輯等具體資訊，為眾多評級機構建立ESG評級體系提供參考文字。
然而，大多數ESG評級機構只披露了他們所關注的ESG問題、他們收集的ESG資料點的數量以及評級結果分類系統（如CCC-AAA），並沒有提供具體的評分邏輯（如不同行業的問題、不同問題的權重、評分公式等）和其他關鍵資訊。 資訊的不透明性將加深投資者對ESG評級有效性的懷疑。
在潛在利益衝突方面，ESG評級機構作為“評委”，應對企業的ESG實踐進行獨立、客觀、中立的評估。 然而，許多ESG評級機構在其官方網站上推廣其ESG評級產品，並介紹其ESG評級增強和其他諮詢服務。 這將使ESG評級機構面臨利益衝突：如果A公司支付B公司的評級推廣諮詢業務，以獲得ESG評級B公司的高ESG評級，我們能在多大程度上保證B公司能夠因業務往來而給予A公司公正和中立的ESG評級？
為了解決上述涉及ESG評級機構的問題，不同地區的監管機構都發布了ESG評級機構的行為準則。 2022 年 12 月，日本金融廳發布了《ESG 評估和資料提供者行為準則》2024年10月，香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）宣布支援和倡導為ESG評級和資料產品供應商制定一套由行業主導的自願行為準則2023 年 12 月，新加坡金融管理局 （MAS） 發布了《ESG 評級和資料產品提供商行為準則》同月，英國金融行為監管局（FCA）委任國際資本市場協會（ICMA）和國際監管戰略小組（IRSG）發布《ESG評級及ESG產品供應商行為準則》。
這些監管檔案涵蓋了透明度（例如，ESG評級的目的、評級過程中使用的ESG指標以及評估涉及的時間範圍）、系統和控制（例如，非公開資訊的保密性、評級機構如何與被評級公司溝通）、治理結構（建立ESG評級工作的人事結構）和利益衝突管理（例如， 識別、評估和管理利益衝突的政策和措施），以鼓勵ESG評級機構提高其評級業務的透明度。
最後，回到乙個有中國特色的話題，即如何構建“中國特色ESG評價體系”？
許多ESG評級推廣自己的ESG評級產品，他們會帶來自己的評級產品，這些產品已經構建了自己的“中國特色ESG評價體系”或“適應中國本土化的ESG評價體系”。 通常，這種ESG評價體系會涉及與中國國情相關的問題，包括“黨建”、“反**”、“鄉村振興”等指標。
然而，國際公認的ESG評價體系也會涉及“商業道德”（反**）和“社群捐贈”（鄉村振興）等指標，國內外ESG議題差異不明顯。 對於投資者來說，這種具有中國特色的ESG指標能否為投資者創造超額收益？這是乙個有待回答的問題。
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