視覺中國。
不上市就完了“，成為眾多IPO公司內心的真實寫照。 正在向科創板衝刺的新諾通訊，對這種焦慮感同身受。
從2023年6月30日提交招股說明書到2024年1月28日披露對上海證券交易所第一輪詢詢的答覆，已經過去了七個月。 此次IPO計畫募集69億元，其中15億元補充流動資金。 鑫諾通訊目前正面臨業績下滑、現金流持續負增長、流動性緊張的局面，IPO的成功與否，決定了公司能否紓解燃眉之急。 畢竟，僅在2024年上半年，中通訊就有148億元短期借款密集到期。
信通所處的行業是技術密集型網路通訊行業，研發投入決定了其核心競爭力。 在龍頭廠商佔據90%市場份額、中小廠商進行差異化競爭的格局下，中通訊的研發費用率不公升反降，甚至會低於公司2022年的銷售費用率。 外包研發費用在個別年份佔很大比重，也讓投資者對其“科學含量”打了折扣。
根據新諾通訊近日披露的科技創新板複審詢函回覆，預計2023年實現主營業務收入56 億比 57億元，預計淨利潤5200元000000 到 5,500000萬元，預計在扣除非經常性損益後，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤1500萬元至1800萬元。
與2022年同期相比，信和通訊2023年整體業績下滑，營收及淨利潤雙雙下滑。
主要經營指標，**公告。
截至2023年6月底，公司短期借款餘額為199億元，貨幣資金餘額738093萬元。 由於短期借款激增，該公司的財務費用飆公升，導致利息支出增加。 2020年至2022年，公司財務支出為21751萬元，231$570,000 和 $62018萬元。
鈦**APP指出，不算2023年12月到期的兩筆貸款，新諾通訊仍有1筆48億元的短期借款將密集到期，短期償債壓力相當大。 
短期借款，**公告。
鑫諾通訊表示，公司短期借款金額較大，主要是因為公司產品是軟硬體一體化交付產品，直銷材料佔成本的85%以上。 一方面，隨著公司業務規模的快速擴大，對原材料的需求持續增長; 另一方面，2021-2022年，公司受到全球核心短缺潮的影響，公司在一定程度上增加了庫存，增加了公司所需的營運資金投資和短期借款。
另一方面，公司應付賬款周轉天數大幅縮短，導致公司經營活動現金流出速度加快，經營活動淨現金流同比減少。 報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額為2,59633萬元，-594237萬元，-121億元，-72088萬元。
招股書顯示，2020年至2022年，新諾通訊應付賬款周轉天數由259天縮短至169天，縮短90天; 公司應付賬款縮短是由於公司主要晶元供應商、思科等海外相干光模組廠商等國外供應商在付款條件方面，同時，由於全球半導體業務產能緊張，第一鏈交貨期延長，公司為支撐未來訂單需求的預期增長， 公司採取了更積極的備貨策略。上述業務賬戶期大多為預付或月度，公司從此類**商家處購買的晶元和相干光模組的購買金額迅速增加，進一步壓縮了公司的現金流。
上交所要求公司說明相關債務償還的安排和實施情況，以及是否存在償債風險，以及負債總額高、經營活動現金流量為負時應對流動性風險的方法和措施。
為應對流動性風險，公司將提高中長期貸款比例，預計2023年獲得5000元長期貸款00萬元，同時加強與金融機構的合作，截至2023年6月30日，公司共獲得32億元。 此外，未來通過首次公開發行和上市，公司將借助資本市場進一步鞏固資本，進一步提高抵禦流動性風險的能力。
信通訊是一家為通訊領域提供網路通訊和網路安全產品解決方案的研發型高新技術企業，主要客戶為中國電信、中國移動、中國聯通等電信運營商和政企客戶。
截至2023年6月，電信運營商銷售終端數量為2個13億元，佔8991%。
網路通訊市場集中度過高，一線廠商市場占有率高，議價能力強。 根據戴爾的說法'據歐羅集團統計，2022年1-6月，華為在中國網路通訊產品市場的份額達到58%，中興通訊為32%，其他廠商合計佔市場份額的10%。
在網路通訊領域，華為和中興通訊佔據了90%的份額，中國通訊的市場空間和發展前景是否有限？
在新諾看來，隨著5G時代“網路開放脫鉤”趨勢的演進，運營商加快了網路轉型，降低了網路建設成本，這給了許多中小型廠商與傳統一線廠商進行不同競爭的機會。
但是，差異化競爭的前提必須是研發和技術的積累，尤其是在網路通訊這個技術、人才密集型的行業。 根據招股書中披露的資訊，鑫諾通訊的核心競爭力在同行中並不突出。
2020年至2022年，公司研發費用為4792790,000元，6,486920,000 美元和 7,418 美元320,000元，研發費用比率為：同期，可比公司的平均研發費用率為： 19%。可以看出，中通訊研發費用率持續下降，2021年和2022年的研發費用率均低於行業平均水平。
研發費用率與同行相比，**公布。
2020年和2021年，當研發費用率相對較高時，公司的研發投入似乎有一定的“水分”。
招股書披露，2020年至2022年外協研發費用為65570萬元，47940萬元和13134萬元，佔研發費用。 77%。
對於外協研發費用佔比高的原因，中通訊解釋稱，報告期初，公司研發團隊人數較少，為了研發效率而選擇外協研發，並強調“外協研發的技術不是關鍵技術”。
值得注意的是，正在衝刺科創板的新諾通訊，其研發費用率已不如2022年的銷售費用率。
據披露，2020年至2022年，該公司的銷售費用為4,031030,000元，6,245670,000 美元和 8,188 美元25萬元，銷售費用率分別為。 12% 和 1422%，同行業平均銷售費用率如下。 81% 和 1255%。
銷售費用率與可比公司的比較，**公告。
與同行公司類似，鑫諾通訊的銷售費用構成以員工薪酬為主，佔比超過6%。
至於銷售費用率高於同行平均水平的原因，新諾通訊解釋稱，主要原因是公司規模有限，尚未發揮規模效應; 另一方面，公司總部設在上海，平均薪酬水平高於其他地區。 （本文首發於Titanium **app，作者|。馬軍）