中信財富管理（香港）執行董事兼產品及投資方案部主管陳文吉先生以“買方諮詢”和“買方視角打造真正的資產配置”為題進行了演講。
資產配置的真面目
首先，讓我們重新審視一下“真理”的概念。 雖然我們可能不確定什麼是真正的資產配置，但我們可以清楚地了解什麼是真正的資產配置。 在與客戶的交談中，我們經常會發現，他們所謂的資產配置其實是集中在一定數量的**票上，風險還是比較集中的。 在我們的財富管理理念中，真正的目標是長期管理財富，實現長期、穩定的回報，而不僅僅是短期的高回報和極致增長。
其次，這是關於“合理的長期回報”。 投資的目的是分享經濟增長的成果，相信資本、勞動力和技術的長期增長。 因此，為了保值並防止購買力的侵蝕，我們必須進行投資。 財富管理公司主要關注合理的長期回報以及全球經濟增長和通脹水平，因此我們追求6-10%的回報，並收取適度的風險溢價。 這被認為是合理的長期回報水平。
一些客戶希望獲得更高的回報，但必須認識到高回報往往伴隨著高風險。 因此，我們的目標是在保護資本的同時追求盡可能高的回報，同時了解所有投資都伴隨著一定的風險，並且必須清楚它們可以承受的風險水平。 事實上，在2024年6月，郭樹清先生曾警告，如果回報率超過6%，可能需要提高警惕; 8%的人可能面臨更大的風險; 10%可能導致本金損失。 這就是我們想向客戶傳達的資訊，即在追求高於一定水平的長期回報時，他們必須準備好承擔風險。
一般來說，根據個人喜好，客戶願意承擔四種型別的風險。 部分客戶認為市場風險較高，不願涉足**，但更願意購買信託理財產品來承擔金融風險，市值波動較小。 其他客戶可能覺得風險太大，更傾向於購買非流動性和非標準產品，承擔流動性風險。 每個客戶承擔的風險取決於他們的個人偏好，我們根據這些偏好提供建議，但無論我們選擇哪種選擇，我們都會尋求風險平衡。 真正的資產配置意味著真正的風險分散。 我們可以通過大型資產類別的多元化、對沖策略的多元化、經理的選擇或購買結構性產品來應對某些目標的高估值，以確保真正的風險分散。
作為採購商，我們的主要任務是提供充足的產品，豐富產品平台，並進行充分的盡職調查和跟蹤，確保客戶購買的產品符合他們的需求。
陳文吉先生在演講現場。
從經濟增長中尋求紅利
在資產配置方面，首先觀察大型資產類別的表現。 紅色代表債券類資產，藍色代表**級資產，綠色代表**，黑色代表**。 主要資產類別的表現每年差異很大，可能在%左右波動。 今年以來，美國可能表現較好，而美國表現不佳，同比上漲34%，市場表現不佳，美國國債也上漲了約13%。 這主要是由於美國國債雖然信用風險較低，但市場風險較大，且去年加息較為劇烈，導致**較大。
如果從廣泛的資產類別來看，平均年回報率約為 63%，這是對過去 20 年回報的分析。 如果你能明智地選擇每年表現最好的資產，年化回報率可能高達42%，儘管這是不現實的。 同樣，如果每年選擇表現最差的資產，年化回報率可能為-1%，這同樣難以實現。 因此，做好實物資產配置，合理收益率在6-42%之間，偏向6%。 學術研究表明，如果你真的擅長投資，那麼選擇廣泛的資產類別和資產配置約佔長期回報變化解釋的90%。 這就是我們一直在強調的。
作為買家，我們經常面臨三個問題。 首先，客戶對收入有很高的期望，我們需要管理客戶的期望。 其次，我們客戶的本地胃口較大，但我們仍然強調多元化，至少不會過分集中於相關投資組合。 第三，客戶可能熟悉一些全球策略，但由於額度限制而無法投入大量資金。 我們提供具有良好長期業績但知名度不高的策略，我們的責任是找到優秀的經理人。
風險平衡和管理
最後，我想強調一下投資者教育。 我們必須幫助客戶規避一些風險，並向他們清楚地傳達我們的理念。 通過同事的努力和領導的支援，客戶對資產配置的理解逐漸加深。 我們希望通過投資者教育的實踐，能夠解答客戶的疑惑。
熟悉的美林投資時鐘用於指導何時買賣**、債券和現金。 通過判斷通貨膨脹和經濟衰退，我們可以確定當前的市場時期。 然而，由於市場週期越來越短暫，特殊情況的存在，傳統方法已經變得難以應用。 因此，我們沒有使用美林的投資時鐘，而是通過觀察大型資產類別的相關性和風險溢價來判斷金融資產的市場頭寸和週期。 例如，如果市場的貝塔係數表現良好，我們可能會增加對廣泛資產類別的配置，或選擇購買更多對沖**以獲得更好的方向。 2024年年中至2024年底，我們判斷市場處於收縮期，因此加大了對沖**配置，成功規避了2024年的困難。
目前，儘管漲幅較大，但我們仍然看到收縮期，因此我們將繼續觀察。 那麼，在收縮期間，我們是否根本不購買任何主要資產類別？ 不，我們會考慮風險溢價和市場價值，儘管比例可能會有所不同。
最後，我們為什麼要做這麼多分析？ 主要原因是大多數客戶往往會受到市場情緒週期的影響。 他們不願意在上漲時買入更多，在上漲一段時間後買入更多，在漲跌時買入更多。 所以我們其實是在抵制市場情緒週期，投資越冷靜**，投資組合經理越冷靜，就越能抵禦市場情緒的波動，實現實物資產配置。
亞馬遜創始人貝佐斯曾經問過巴菲特乙個問題，為什麼別人不參考巴菲特的簡單投資策略，巴菲特回答說，沒有人想慢慢富起來，他們都想快點富。 雖然大家都能理解沃倫·巴菲特的投資理念，但實際上人們更傾向於快速致富。 我們採用“慢慢富，智地富”的口號來強調資產配置。 然而，資產配置並不適合所有人，尤其是鼓勵年輕企業家努力工作，創業，為國家和世界的經濟增長做出貢獻。 我們可以一起使我們的國家和世界變得更美好。
本文基於陳先生在第八屆亞太財富論壇上的演講。
關於作者
陳文基先生現為中信財富管理（香港）產品及投資方案主管，負責產品及投資方案管理，包括發展及優化財富管理平台、推出全新投資產品、進行盡職調查、為客戶設計最佳投資方案，以及為各業務部門的銷售人員提供產品專業知識。
在此之前，陳先生曾擔任EFG AG***的產品管理主管，負責亞太地區的運營物流和簡報，管理各種產品，以確保它們符合相關監管機構的要求。 他還進行產品研究，並擔任第三方產品和服務發布流程的看門人，並為營銷人員提供多資產投資理念，以開展有效的營銷活動。
陳先生於東基**管理公司擔任高階投資經理六年，負責管理**及全權委託投資組合，並監督投資部的運作。 陳先生於中國銀行（香港）**擔任投資顧問團隊的投資分析師，開始其金融職業生涯。
陳先生持有香港中文大學工商管理（榮譽）學士學位，並為註冊金融風險管理師（FRM）。
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