站長評論：
安琪酵母是消費股中典型的“茅台式”公司，不像雙匯那樣靠高周轉，而是靠利潤率水平。
因此，原材料的波動是決定安琪走勢的核心矛盾，也促成了安琪近十年來走勢的起伏。
所以要分析安琪，糖蜜**是關鍵。
疫情期間，糖蜜被大量用於酒類製造，推高了需求，而中國的糖蜜生產相對穩定，糖蜜是無法進口的國外垃圾。
安琪兒的不適就是這種情況。
現在，從各個渠道來看，尤其是製糖業的反饋來看，糖蜜很可能會進入下行區間，所以安琪兒有底，上行的空間非常大。
同時，安琪在產品公升級、糖蜜替代生產線、海外布局等方面也取得了更多成績。
未來應該是乙個收穫週期。
以下是今天分享的研究報告的亮點：
穩步發展，全球布局。
公司主要從事麵包酵母、酵母抽提物、釀酒酵母、生物飼料新增劑、營養保健品、食品原料等產品的生產和銷售。 公司在全球13個城市擁有酵母及深加工產品生產基地，其中宜昌、崇左、伊犁等國內生產基地11個，埃及、俄羅斯海外生產基地2個。 公司產品銷售主要以經銷商**+大客戶直接供貨+網路營銷等方式進行。 在業績層面，2023年Q1-3實現營業收入9653億元，+746%；歸屬於母公司的淨利潤為912億元，同比增長+163%。其中，2023Q3營業收入為2939億元，同比增長+162%；實現歸屬於母公司的淨利潤 243億元，同比增長+598%。
規模優勢明顯，預計海外市場將貢獻增長。
規模優勢明顯，降本增效+技術改造，共同推進成本優化。
1）規模優勢：公司是全球最大的酵母企業和第二大酵母企業，公司在全球13個城市設有酵母及深加工產品生產基地，包括國內11個城市和海外2個城市，酵母系列產品總生產能力37萬噸，佔國內市場的55%， 佔全球的17%以上，酵母系列產品規模位居世界第二。
2）降本增效：通過優化計畫排程，用心做好產銷銜接工作，成功解決了一批特殊品種產品的保供問題。在降本增效方面，公司持續擴大原材料公開招標範圍，推進集中採購，有效控制生產原材料成本。 實施CIP清洗優化、新型乾燥曲線技術等一系列降本優化專案。
3）技術創新：公司大力開展自製水解糖技術研究，成功實現3條自製水解糖生產線的滿負荷生產，降低了單醣成本。新酵母菌株大規模替代，產品質量明顯提高。 酵母、提取物關鍵工藝引數接入總部大資料平台，實現工藝分組一體化管理。 以“5G+工業網際網絡”智慧型工廠為標準，完成多個工廠資訊化基礎設施的建設和驗收。
海外市場貢獻了新的增長。
1）當前時間：公司已成功進入美國、歐洲、日本等發達國家和地區市場。公司已形成面向全球、靈敏、反應靈敏、暢通無阻的渠道，強大的營銷和營銷服務網路。 2）展望未來：在品牌和行業活動方面，公司積極參加國內外各類展會，挖掘需求提公升品牌，加強小包裝酵母、YE等新產品的推廣，普及科學。
投資建議。 公司海外業務布局逐步完善，海外酵母提取物等產品滲透率有望提公升。 成本端進入新壓榨季+水解糖替代率提高，成本可控性有望增強，毛利率有望提公升。 我們預計 2023-2025 年的收入為： 12億元，相應的增速分別為。 1%，分別歸屬於母公司的淨利潤。 1億元，相應的增速分別為。 7%，對應於2023-2025年X的PE估值，首次被覆蓋並給予“**”評級。
這是報告的節選，是報告的原始PDF
《天使酵母（600298）海外布局逐步完善-華安**[陳澍]-20240110[第8頁]”。
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