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公開發行、私募、量化、滾雪球都臭了，產品銷售戰線真的崩塌了，寄售業務越來越難。
目前，銷售部財富經理的收入大幅下降，收入至少比**銷售熱潮的前兩年少了一半。
現在的情況是，賣得太難了，總部沒有激勵政策，賣的時候也基本沒錢拿。
自去年9月收緊監管以來，各種震撼雷暴主導了資管賽道。
比如這幾天，朋友圈爆棚的量化巨頭寧波靈駿就爆了！
寧波凌駿管理規模超過600億元，佔整個私募基金和私募基金管理總規模的十分之一，影響力之大可見一斑。
那麼清算所得的資金呢？
第一部分歸經理所有。
一般不是很多，10%？ 20%？由資本和少數上市公司出資，其餘的呢？
很大一部分本金是通過機構渠道籌集的，銀行和證券公司成為核心渠道。
也就是投資人那部分錢（順便說一句，直銷機構這幾年幾乎爆了，比如中位數3萬億，韓父子的海銀，還有專注於房地產規劃的萬向信託......）
用本金，然後在資本市場上買入**，最後通過持倉**進一步從券商那裡籌集資金，即借款。
那麼用於私募融資的經紀資金**從何而來呢？
其中一部分是券商的自有資金，更多的是從股東和投資者那裡獲得的。
這樣的上億原始資金，經過一番操作，已經擴大到一兩億的規模。
此事一經曝光，凌君極有可能被所有銀行、券商、**機構劃掉白名單！ （意味著寄售和籌款的方式被切斷了......
與此同時，券商和銀行、理財甚至保險公司用自有資金購買的股票都面臨贖回，這些機構不會為了私募而對抗他們可能面臨的監管憤怒的風險。
靈君的結局可想而知......
寄售是一回事。
我國資管行業總規模為110萬億元，其中**和**次級管理規模約為27萬億元。
其中，寄售在整個資產管理行業中扮演著微不足道的角色。
目前，主要寄售由銀行、證券公司、第三方（通常指網際網絡金融端）三部分組成。
受制於監管要求、審批程式和機構基因，銀行和證券公司的自有產品非常有限。
嚴格來說，只有證券公司具有一定的設計發行資質;
為了防止銀行間套利的發生，銀行被限制發行，寄售成為銀行客戶的主要增值收入服務，正如一位銀行工作人員所說，“我們不發行理財產品，我們是理財產品的搬運工。 ”
除了第三方的專業投研能力，也很難通過備案審批流程，所以寄售成為主流，畢竟從產品設計到管理能力，最好的管理者才更好。
公司還需要銀行和證券機構強大的渠道能力。
從**行業協會的資料來看，截至2023年Q4，在前100家機構中，**混雜**，券商和銀行第三方分銷規模為142/2.29/1.22萬億，佔284%/45.7%/24.3%， +235%/ - 1.9%/-0.66%， +617/-5.38/-1.31、經紀公司寄售業務排名進一步提公升，這與經紀客戶風險偏好高、近期監管變化有關。
具體來看，從**+混合規模來看，中信**和華泰**位列前2券商，規模分別為1469.1345億元，較上季度略有下降;
申萬巨集源取得重大進展，規模達到867億，較上季度增加490億。
我們看一下前100名公開發行**銷售機構中各渠道的佔比，包括31家銀行、21家第三方銷售機構、47家券商、1家保險公司（中國人壽），很明顯，從數量上看，券商最多，銀行位居第二，第三方銷售機構緊隨其後。
從備案和持股來看，共有436家機構通過了中建會備案，具備了公開發售資質。
具有代理銷售資質的銀行很多（164家），但排名比較高的頭部機構主要有10-20家，而且由於客戶資源豐富，單家代理銷售規模比較高。
前12家銀行，總貢獻率為91%; 具有代理銷售資格的券商有103家，但由於客戶以股東為主，雖然近兩年基數有所增加，但整體分銷規模有限，單家規模一般不是特別大，整體排名相對較低。
但同樣，前 21 家券商貢獻了 87% 的持股; 排名前三的機構佔獨立第三方水平的81%，這三家機構分別是螞蟻（杭州）**銷售額（8901億元）、上海甜天**（4324億元）和騰安**銷售額（1040億元）。
也就是說，這三家機構分別是阿里巴巴、東方財富和騰訊。
此外，從寄售產品品類來看，資本市場的下行趨勢仍在繼續，除了高風險的一類投資，過去佔寄售行業的三分之二。
比如相對穩定的國債，現在10年期國債已經跌到了2。42%，30年期國債跌至264%，導致保險產品佔比逐步提公升，成為這一時期投資者的主要布局產品，也成為各大機構爭相搶奪的產品，尤其是基礎資產良好、可信度高的保險產品，也體現了投資市場的悲觀情緒。
競爭格局再次發生變化
近兩年，第三方寄售波動較大，一些小機構直接被市場清倉，甚至螞蟻金服等大型平台也被傳出終止寄售業務。
近期，第二階段公募降費政策已經實施，寄售的競爭格局將進一步改變。
去年12月8日，證監會印發《關於加強公開發行**投資***交易管理的規定（徵求意見稿）》。
我們看到徵求意見稿前期公司降低管理費第一階段的優惠措施和費用減免與第一階段相同，影響涉及公開發行、銷售等多個環節，但第二階段減費的影響更直接受券商的影響。
其中，第2條要求，**公司"研究實力雄厚的經紀人"合作，通過代金券結算模式和座位租賃模式支付佣金，這意味著："銷售強勁，研究薄弱"的經紀人將來將難以獲得佣金;
第四條要求，被動管理**的交易佣金率原則上不得超過市場平均交易佣金率（即毛利率為2.）。5-2.6）其他**不得超過市場平均水平的2倍（即略高於50,000），這將導致市場主流佣金率從7-8變為50,000以下，費用將降低30%以上，但符合此前市場預期;
第五條要求**公司對券商的佣金不能超過總額的15%（股權規模小於10億元維持30%），根據這一規定，控制並參與中小公開發行**的證券公司相對有利，但控制和參與大規模公開發行**的券商短期業績壓力較大， 且佣金收入佔總收入的比重較高;
第六條規定，債券結算**不受第五條比例限制，這意味著債券結算模式將更廣泛地成為券商與**之間的一種合作形式;
第七條要求嚴禁將**公司的選型和交易佣金的分配與銷售和所有權的規模掛鉤，嚴禁以交易佣金交換利益，嚴禁利用交易佣金將支付費用轉嫁給第三方，這意味著以銷售換佣金的模式難以生存， 而調研和買方投資諮詢的重要性將大大增加，這也意味著Wind等第三方交易平台服務的銷售將受到直接影響;
第九條要求管理人應當定期公開披露合作經紀公司的選擇標準和交易佣金支出情況，這意味著佣金的披露是透明的，可以降低中小券商談判合作的難度;
第十一條要求“**交易量和交易佣金不得與銷售部門和人員的考核掛鉤”，這顛覆了現行的**銷售考核模式，或者會促進**銷售商業模式的重塑。
此外，新政策的嚴格執行和對違規行為的嚴厲處罰將對未來的業務發展方向產生影響。
綜上所述，根據新規定：
**佣金將向頭部券商和研究能力強的券商傾斜，中小券商也有望通過研究能力曲線超越; 同時，債券結算模式和買方投資諮詢的重要性將繼續得到強調。
但需要注意的是，過分依賴控股公司和參與公司佣金的券商，以及銷售能力遠強於研究能力的券商，短期內會受到負面影響。
最後，經過這兩輪減費政策和各種雷擊事件。
目前，整個證券行業都應該開始反思覺醒了吧？
與其把自己系統中的優質客戶賣給各大**公司，讓產品寄售費虧本，然後客戶被**公司集體殺掉，不如讓客戶自己，能賺多少佣金。
再糟糕，讓客戶購買公司自己的資管產品，至少肉會爛在鍋裡，不會被其他**公司拉走。