鯤鵬專案
製作人 |子彈金融。
作者 |段楠楠.
編輯 |馮宇.
美國編輯 |倩倩。
審計 |頌。
定向增發是上市公司重要的融資手段，A股市場每年有多達數十家甚至上百家上市公司通過定向增發完成融資。 不過，定增資金被博愛新開源醫療科技集團有限公司***（以下簡稱“新開源”）等董事會董事長、副董事長“打包”的情況比較少見。
2月20日，鑫開源公告稱，公司計畫發行不超過5000萬股，募集資金總額不超過6股23億元，發行標的為公司董事長張俊正、副董事長楊洪波。
張俊正和楊洪波不僅是公司的董事長和副董事長，也是公司實際控制人王東虎和楊海江的親屬。 其中，張俊正是王東虎的女婿，楊洪波是楊海江的兒子。
值得注意的是，早在2022年，王東虎和楊海江在公司股價高位時就多次**公司股票，如今他們的家族成員張俊正、楊洪波正在參與公司的定向增發，他們想要什麼？ 此外，原控制人之一王建強在被踢出後繼續套現公司股權，也對公司股價產生了不利影響。
公開資料顯示，新開源成立於2003年，2009年正式完成股份改。 公司主要發起人包括王東虎、楊海江、王建強、北京漢楚達、金城鑫泰等。
新開源自成立以來，一直從事PVP系列產品的研發、生產和銷售。 截至目前，公司營收絕大部分來自PVP系列產品（一種化工產品，主要應用於化妝品、新能源、醫藥等領域）。
由於管理得當，鑫開放源發展迅速，並於2010年成功在創業板上市。 多年來，公司在PVP領域一直耕耘，公司業績逐年增長。
直到 2021 年 12 月 3 日，新開源宣布揭開了公司內訌的“遮羞布”。 同日，新開源宣布，總經理張俊正接替王建強，成為公司新任董事長。
2021年12月20日，王建強決定不再續簽《協同行動人協議》，他與王東虎、楊海江的協同行動關係到期，不再是公司的實際控制人。
此後，公司主要發起人之一王建強正式“走出去”。 隨後，根據公司對深交所詢價函的回覆和張俊正的採訪資訊，獲悉王建強因與公司其他董事對公司未來發展方向存在分歧而被免去董事長職務。
鑫凱源一直是以PVP為主營業務的精細化工企業，2015年，公司步入精準醫療賽道。
根據其他董事的意見，新開源應堅持PVP和精準醫療的雙主業。 不過，王建強認為，公司應該向PVP產業鏈上游走，發展大型化工領域。
由於投資巨大，加上公布的產能超過市場需求，董事們在其他董事與王建強多次溝通後，使用緊急召回動議，但無濟於事。 被罷免後，王建強不久宣布了200萬股**的計畫，最後**159萬股。
此後，王建強與實際控制人之一楊海江發生債務糾紛，被法院要求平倉、司法拍賣、司法移交482700,000股。
圖：新的開源公告）。
截至2023年9月30日，王建強持有新開源股份1050萬股，佔公司總股本的3%與被趕下台前的 2095 年相比為 25%02萬股，同比減少近一半。
新開源的股價在內訌和股東的影響下也一直低迷。 截至2月26日，該公司股價收於17元股，與該公司2021年的平均股價幾乎持平。
如果說王建強的股份是因為失去對公司的控制權，那麼王東虎和楊海江的股份更是外界難以捉摸。
2020年9-10月，王東虎累計323家企業07萬股，現金資金約6000萬元。
圖：新的開源公告）。
2021年6月，王東虎通過協議轉讓方式向海通**轉讓了969萬股股份。 2023年3月，王東虎再次**260萬股，套現超5000萬元。
2020年以來，王東虎通過協議轉讓等方式持股超過1500萬股，佔公司股權的4%以上79%。據不完全統計，2020年以來，王東虎已套現約3億元。
除**外，王東虎還通過股權質押獲得資金。 截至2023年9月14日，王東虎釋放原股權並重新質押後，最新質押股數為1400萬股，佔總股數的31股82%。
與王東虎的1500萬股相比，楊海江的數量要少得多。 資料顯示，2019年12月31日，楊海江持有新開源1465120,000股。 截至2023年9月30日，楊海江在公司的持股比例降至980股62萬股，減少約484萬股。
作為公司的實際控制人，王東虎和楊海江持有的公司股權比例過低，一直是公司治理結構不穩定的重要因素。 在此背景下，王東虎、楊海江沒有增持擴股，而是繼續減持**。
公告中披露的資訊顯示，王東虎和楊海江新開股的原因大多是個人資金需求。 然而，作為上市公司的實際控制人，他是否真的如此缺錢，值得懷疑。
根據新開源2024年2月20日公布的定額增持計畫，公司董事長張俊正、公司副董事長楊洪波接手新開源623億元定增。 張俊正是王東虎的女婿，楊洪波是楊海江的兒子。
從這個角度來看，很難說王東虎和楊海江的**是因為缺錢造成的。 從兩人的時間來看，大部分都是在公司股價比較高的時候完成的。
根據上市公司相關定向配售規定，只要確定定向配售基準日，基準日前20天即可享受均價20%左右的折扣。
值得注意的是，2024年2月5日，新開源的股價一度跌至1203元股，股價創下約一年半的新低。 雖然股價不能作為最終參考價，但在這個區間內宣布定增，無疑非常適合張俊正和楊洪波。
父母和孩子打算低價收回，不得不說，王東虎家族和楊海江家族遠勝於普通投資者。
雖然公司實際控制人內訌，公司股份規模大，但絲毫沒有影響新開源業績的持續提公升。
2020年，新開源母公司歸屬淨利潤僅為4457萬元。 據新開源介紹，2023年歸屬於母公司的淨利潤為5億元至54億元，較2020年增長11倍以上。
從營收來看，新開源營收主要由精細化工和精準醫療兩部分組成。 精細化學品是新開源**的主要收入，2022年精細化學品收入為1285億元，佔公司營收的86%53%。
鑫開源精細化工主要產品為PVP，即化工產品，下游應用市場主要為醫藥、日用化妝品、食品飲料等。 其中，醫藥和日用化妝品是PVP最大的兩個應用領域，近兩年來，PVP也逐漸應用於鋰電池和光伏行業。
根據新開源披露的資訊，截至2022年底，新開源是全球第三大製造商，也是中國最大的製造商。
2022年，新開源PVP產銷量將達到140,000噸，比2014年的4,600噸增加204噸35%。2023年，新開源預計公司PVP產銷將達到2萬噸，較2022年進一步提公升。 如果公司試製專案全面投產，新增開源PVP產能將達到3個50,000噸，如果成功達到，新開源將成為全球最大的PVP生產商。
圖：新的開源年度報告）。
鑫凱源近年來業績大幅增長的乙個重要原因是PVP產銷的持續擴大。 2022年，由於全球最大的PVP生產商巴斯夫德國工廠關閉，導致PVP市場供不應求，使PVP**一路上漲。
近年來，公司盈利能力逐年增強。 資料顯示，2023年前三季度，公司毛利率為5992%，而 2022 年同期為 4985%增加10%以上。
只有在國內PVP領域，新開源才可以說是沒有對手的。 但是，與其他大型化工產品不同，PVP在藥品和化妝品生產中的應用並不多，因此總體需求量不大。 相關統計資料顯示，全球PVP年消費總量僅為10萬噸，投產成功後，新開源本身的產能將達到3個。50,000噸。
目前，PVP需求增長最快的行業是鋰電池，1GWh電池的PVP使用量約為15噸。 據公司相關負責人介紹，2022年鋰電池行業新開源PVP出貨量為2000噸，預計2023年將增長至5000噸，佔國內鋰電池PVP市場的80%。
因此，公司新增PVP產能能否充分消化，取決於新能源汽車銷量的增長。 值得注意的是，巴斯夫的PVP產能已經部分關閉，導致產品短缺，這使得產品繼續生產。
未來，一旦巴斯夫恢復生產，緊張局勢將得到緩解，PVP很可能會下降。 此外，PVP的主要原料電石已經跌至谷底，行業開始被動減產，未來電石上漲的可能性很大。
在諸多不利因素的影響下，新開源能否在未來幾年內保持60%左右的毛利率存在很大的疑問。
但可以肯定的是，隨著新產能的投產，新凱源在國內PVP領域的優勢將進一步提公升，也將在國際上超越巴斯夫，成為全球最大的PVP製造商。
未來，只要新能源汽車銷量繼續保持高增長，或者PVP進一步應用於其他領域，新開源將充分受益。
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