關鍵要點：
光學是手機終端競爭的焦點，華為的回歸有望推動行業發展。 自手機普及以來，光學攝影能力一直是各終端廠商創新公升級的重點，從而圍繞手機光學發展出產業鏈，包括鏡頭、電機、鏡頭、CIS晶元、組裝代工等生產環節。 從2020年成本佔比來看，光學鏡頭模組成本約佔手機整體BOM成本的15%，其中CIS晶元成本約佔光學鏡頭模組成本的50%，行業體積較大。 從產業鏈來看，光學產業鏈國產化程度高，其中光學鏡頭、光學鏡頭、組裝代工等環節多在中國大陸和中國台灣地區進行; 早期，CIS晶元由索尼、三星等海外廠商主導，近年來，國內廠商發展勢頭良好。 國內高階手機市場以華為主，華為在手機領域的回歸有望帶動全產業鏈的發展。
鏡頭：玻璃塑料混合鏡頭和潛望鏡鏡頭推動了行業的微創新。 在鏡頭材料方面，目前手機鏡頭大多採用塑料製成，具有重量輕、成本低、批量生產效率高等特點，與手機的適應性較強。 玻璃鏡片具有較好的透光性和抗變形性，但工藝難度和生產成本較高，通常適用於汽車、高階監控、軍事等領域。 隨著手機大創新週期的結束和各廠商對成像效果的進一步追求，玻璃塑混合鏡片的滲透率有望進一步提公升，帶動玻璃鏡片行業的發展。 在潛望鏡鏡頭方面，早期的安卓廠商已經在部分產品上搭載了潛望鏡鏡頭，蘋果在iPhone 15ProMax上首次搭載了四反射潛望鏡鏡頭，進一步證明了其行業趨勢。
CIS：畫素結構不斷變化，國產廠商首次進入安卓旗艦主攝像頭。 目前，手機搭載攝像頭平均數量的變化已經趨於穩定，後置三攝像頭成為最主流的解決方案。 CIS畫素方面仍有迭代空間，比如TechInsights**的全球CIS出貨量48MP-100MP畫素預計將從2020年的10%左右增長到2023年的20%左右，主要是48MP和50MP大出貨量。 競爭方面，歐威科技50MP產品首次進入安卓高階旗艦手機主攝，體現了國內CIS廠商的技術進步和對市場需求的準確把握。 未來，國內CIS廠商有望進一步提公升在32MP以上高畫素產品的競爭力，國內CIS廠商有望迎來新的機遇，國內替代華為等Android手機。
關鍵要點：
從Microsoft的成長，到它通過PC、移動網際網絡，再到AI時代，我們看到的是：Microsoft繼續在領導力方面發揮和支援作用; 位元組跳動CEO梁汝波也在2022年提出保持業務正常發展，避免僵化。
從Microsoft的不斷迭代中，我們可以看到A股、藍色游標作為數字營銷的負責人，從4A公司到數字營銷，從積極出海到全IN再到AI第一的戰略迭代，迭代中也有領導力的不斷跳躍; 作為中小民營企業代表，丰宇竹積極擁抱元宇宙和AI、MR賦能公司數字會展主業，從2G的城鎮化紅利到城市更新紅利，在保持企業持續增長的同時，積極擁抱新需求、新技術; （面對每一次技術創新，企業都需要保持高效的執行力，需要領導力的重力，而不是職業經理人的模式）。 同時，在萬達影業實際控制人、董事長、高階管理團隊進行調整後，也將為其2024-2025年主營業務的發展帶來新的亮點。
關鍵要點：
海上風電正在向深海轉移，推動海底電纜向柔性直流技術發展。 國外海纜製造商起步較早， 過去， 他們憑藉其領先優勢佔據了中國海纜市場的主要份額. 我國海纜研究起步較晚，但近年來，通過不斷的技術創新和經驗積累，我國海纜生產企業自主設計開發了多項具有自主智財權的海纜核心技術，整體產品效能取得了突破性提公升。 未來， 隨著海上風電向深海的發展， 高壓柔性直流海底電纜將有更廣闊的市場需求.
海上風電經濟性持續向好，推動了國內外海上風電的快速發展。 目前，已有138個國家和地區設定了碳中和目標，未來將加速能源結構轉型。 根據Irena的資料，全球海上風力發電的加權平均度電成本從0$197 kWh 降至 0081千瓦時，與化石燃料的成本差距大大縮小，未來海上風力發電的經濟性將進一步提高。 歐美國家紛紛提高未來海上風電規劃規模目標，國內沿海地區也加大了對海上風電“平價上網”專案的支援力度，部分省市出台地方補貼政策，刺激海上風電開發建設需求。 根據IRENA的資料，與2022年相比，全球海上風電裝機容量預計將從2022年的63GW增長到2030年的494GW，增長約684%，年均新增容量約為54GW。
海上風電的高裝機容量帶動了海纜需求，終端資源強化了龍頭企業的優勢。 2023年9月以來，我國一批海上風電專案加快建設，預計2023年海上風電專案約5GW併網。 2022-2023年，國內海上風電新招標總量將超過22GW，有望支撐今年海上風電裝機容量的高速增長，帶動海纜需求增長。 未來， 隨著海上風電場發出海纜比重的逐步增加， 海纜整體單GW值有望增加. 終端資源稀缺，龍頭企業具有區位優勢和終端資源，運輸成本更低、效率更高，競爭優勢進一步凸顯。
關鍵要點：
隨著下游藥物的興起，對抗體-藥物偶聯物外包服務（ADC CRDMO）的需求迅速增加，行業領導者有望充分受益於其先發優勢和規模優勢。 快速增長的ADC CRDMO水龍頭。 公司是一家專注於ADC研發和生產的外包服務商，研發實力雄厚，專案數量豐富，客戶覆蓋面全面。 根據公司招股書，2022年公司全球市場份額為98%（排名第二），市場份額695%，是全球領先的ADC CRDMO公司。 2020年至2022年，公司營業收入復合增長率保持在220%以上，歸母淨利潤保持140%以上，業績突出。 目前，公司已向BLA提交了兩個整體專案，有望為公司帶來商業化生產訂單，帶動業績持續增長。
ADC研發的蓬勃發展導致了外包需求的增加。 憑藉優異的療效和廣泛的應用，ADC藥物有望成為下一代重磅藥物，相關研發不斷推進，帶動外包需求持續增加。 根據Frost & Sullivan的資料，從2022年到2030年，全球ADC CXO市場規模預計將從15億美元增長到110億美元，復合年增長率為284%；中國ADC CXO市場規模預計將從14億元增長到165億元，復合年增長率為355億元9%。由於ADC藥物研發生產難度大，相關業務外包率高達70%，遠超生物藥整體外包率約34%。
一站式服務平台，滿足客戶全方位需求。 公司構建了集藥物研發、開發、生產於一體的ADC CRDMO平台，可為客戶提供端到端的一站式服務，通過“賦能、跟隨、共贏分子”模式，實現前端業務向後端業務的轉移。 憑藉過硬的研發實力和質量體系，公司的客戶粘性不斷增強，專案數量和在手訂單量穩步增長。 公司制定了“全球雙廠”的前瞻性戰略，並推進了新加坡基地的建設，有望在未來更好地滿足全球客戶的需求。
關鍵要點：
國內雙特異性抗體龍頭製藥企業，創新產品已進入收穫期。 經過十餘年的研發，康方生物在腫瘤免疫和雙特異性抗體賽道進行了深度布局，構建了獨特的TetraBody技術和ACE藥物開發平台，成功開發了多項核心雙特異性抗體創新藥，成功商業化3個藥物，穩步推進了多項在研產品，即將進入收穫期。 全球首個獲批的PD-1 CTLA-4雙特異性抗體藥物cadonilib首年銷售額超10億元，全球首個進入III期臨床試驗的PD-1 VEGF雙特異性抗體藥物伊沃利昔單抗最大交易額達到50億美元，創下中國創新藥授權新紀錄，助力公司營收快速增長。 康方生物在雙特異性抗體領域擁有領先的創新研發實力和地位，在腫瘤、代謝和自身免疫領域深度布局，產能逐步擴大，“研發+商業化+走出去”的三維催化，逐步向生物醫藥轉型。
Cadoneri：全球首款PD-1 CTLA4雙特異性抗體，大單品潛力不斷實現。 卡多尼布是全球首個獲批上市的PD-1 CTLA4雙特異性抗體，於2022年6月在中國獲批上市，首年銷售額突破11億元，產品價值快速釋放。 目前，已獲批開發4項III期註冊臨床試驗，1L宮頸癌III期註冊臨床試驗已達到主要終點，1L胃癌適應症已提交新藥上市申請，肝細胞癌術後輔助適應症III期註冊臨床試驗和NSCLC1L PD-L1陰性表達III期註冊臨床試驗正在推進。 預計產品峰值銷售有望達到4167億元，大單品市場潛力逐步得到驗證，助力公司業績持續增長。
伊伏昔單抗：全球首個PD-1 VEGF雙特異性抗體進入III期臨床試驗，獲准出海創紀錄。 2023年1月，艾沃昔與巔峰達成對外許可協議，交易總額高達50億美元，創下中國創新藥單品許可授權交易金額新紀錄。 EVOSIMAB EGFR-TKI難治NSCLC、一線PD-L1陽性NSCLC和既往PD-1 L1**失敗NSCLC的3個適應症被納入突破**，未來我們將努力覆蓋肺癌的全範圍**。 此外，伊沃尼昔布還針對消化道癌、乳腺癌等大適應症的癌症。 預計伊沃昔單抗將於2024年獲批上市，總營收有望達到81的峰值50億元，“授權出海”的增長邏輯構建了公司業績持續增長的動力。
關鍵要點：
國內車載電源龍頭，業績保持較快增長。 Wemax從工業電源起步，09年布局車載電源以來，核心團隊來自艾默生、華為電氣，研發能力強，憑藉技術和成本優勢，市場占有率迅速提公升，21-23年的市場占有率分別為28%、33%、33%，位居國內第一。 公司業績保持較快增長，20-22年營收為66/17.0/38.3億元，復合增長率為141%，歸屬於母公司的淨利潤為01/0.8/2.9億元，復合增長率631%，車載電源產品毛利率保持20%+，盈利能力領跑行業。
產品定製化程度高，整合+高壓的大勢所在所限。車載電源用於交流慢充，單車價值在2000元左右，產品定製屬性強，根據客戶型號同步開發時間長，認證難度大，因此具有軟硬體技術門檻，考驗廠家的電路設計， 軟體演算法、產品結構和交付能力。採用差異化磁整合方案，800V+海外產品佔比提公升。 公司採用磁性整合的車載電源方案，大大重複利用功率器件，減少材料用量，從而降低成本。 公司客戶結構多元化優質，在國內穩定穩定，主要客戶為上汽集團、理想集團、吉利集團、奇瑞、長安等核心車企，主營銷量6家6KW產品，海外繫結Stellantis+上汽出口銷售，並獲得雷諾等海外車企指定，主要銷售11KW產品，單價和盈利能力較高。
電驅動系統和液冷充電樁模組水平擴充套件。 公司搭建了平台開發，其中電驅動系統已獲得上汽集團、長城汽車、三一重工等指定，實現三和。
1.一體機產品批量生產出貨，22年6出貨250,000 臺，貢獻 22億元; 液冷模組已獲得極氪汽車、理想汽車等主機廠指定，單模組支援40kW快充，已實現量產交付，22年貢獻營收3020萬元。 我們預計公司的電驅動系統和液冷模組業務將在24-25年內保持穩定增長。