在控制方面，唯一比壟斷和寡頭壟斷更強大的是數量支援的市場份額。 無論是從經濟還是技術角度來看，半導體乃至整個IT行業競爭的本質都是比例和數量的勝利。
縱觀目前，在數量上或許沒有能與ARM抗衡的技術力量。 儘管去年秋天成功上市，但日本公司軟銀集團仍持有該公司90%的股份。 摩托羅拉 68000 和 IBM 摩托羅拉 PowerPC 都有機會主導客戶端和嵌入式業務，但很快就被 Arm 的攻擊擊敗。 PowerPC也竭盡全力接管資料中心，但英特爾和AMD出現了基於桌面的x86架構，這佔據了資料中心的大部分收益。 至於智慧型手機平台，自誕生以來，它一直是 Arm 的優勢戰場，X86 在多次嘗試後一直無法咬住自己的一塊。
如今，ARM已經在資料中心領域站穩了腳跟，翻開了歷史的新一頁。 這主要是由於亞馬遜雲科技對 ARM 架構的熱情採用，首先是 Nitro DPU，然後是 Gr**Iton 伺服器 CPU。 從那時起，世界上最大的伺服器和儲存綜合體逐漸被ARM控制。 無獨有偶，阿里雲也迅速跟進，推出了自己的益天CPU; 騰訊發布紫霄CPU; 就其本身而言，Microsoft 有乙個 Cobalt CPU; 預計谷歌也將加入ARM伺服器之戰，擁有自己的“楓木”CPU。 富士通、英偉達和Ampere Computing也提出了自己的解決方案，通過獨特的設計來滿足HPC和AI使用者群體的需求。 此外，歐洲、中國和印度**也支援基於 ARM 的超級計算機和雲基礎設施設計。 唯一的例外是 Meta Platforms，它似乎計畫跳過 Arm，在第乙個原始晶元中選擇 RISC-V 架構。
ARM 可能不是最便宜的架構，但它可以說是所有可用計算架構中風險最低的選擇。 華爾街分析人士坦言，這也是ARM最先引起關注的主要原因。 在計算中引入RISC-V之前，總是需要對其進行評估和測量; 但 ARM 不同，幾乎沒有任何問題。 當然，RISC-V生態中的許多管理者（包括Tenstorrent和Sifive）也在逐步建立授權和特許訂閱業務，和Arm一樣，他們也在嘗試在智慧型手機平台上開拓，希望在巨集觀衰退的背景下參與資料中心市場競爭。
大約十年前，我們討論了 ARM 架構的各種版本。 從那時起，ARM生態系統在細節和關注度上都有所增長，並最終成為可以與X86競爭的半導體支柱。
大家應該還是有這樣的印象，英偉達曾經報價400億美元收購Arm甚至整個軟銀，所以看起來Arm的實際價值高達600億美元。 但從表面上看，無論是業務規模還是盈利能力都無法支援如此誇張的估值數字。 沒錯，ARM架構無處不在，技術亮點不容忽視，它為成千上萬的工程師和無數使用者服務。 他們構建了優秀的RISC架構，並通過不斷發展和擴充套件進行自我完善。 但600億的估值......讓我們來看看，目前的科技行業顯然是過分熱心的。
下圖顯示了 ARM 從 2017 財年第一季度到 2024 財年第四季度的收入趨勢（最新資料基於公司高管在昨天之後發布的收入指引中位數**）。
如果目前的趨勢繼續下去，Arm的年收入將很快超過40億美元。 Arm的前景也相當樂觀，ArmV9架構在幾年前推出，現在正在客戶端和伺服器上部署，已經提供了上一代ArmV8架構的兩倍版稅。 日前，ARM首席執行官RENE HAAS在接受彭博廣播採訪時表示，ARMV9架構佔公司第二季度營收的10%，第三季度這一比例已增長到15%。 增長是相當確定的。
但不要過於樂觀：Arm仍然所在的半導體行業仍處於困境之中。 面對RISC-V的出現和完全開源，ARM的未來命運也不確定。 目前，ARM最合理的策略是發揮X86和RISC-V的融合方案，充分發揮其易於部署的架構優勢，以足夠的技術深度和豐富的SoC選項幫助客戶滿足各種晶元需求。 好在已經有無數公司參與其中，相信ARM能夠把握到這個寶貴的生存空間。
總之，不要犯錯，穩紮穩打，ARM加油！
回到正題，我們繼續從新披露的財務檔案中談論ARM過去八個季度的業績和趨勢。 從 2022 年第四季度到 2023 年第三季度，ARM 共獲得 56 分營收9億美元，但淨利潤僅為577 億美元，約合 101%。而從上圖和下面的金融和市場統計表來看，其中兩個季度甚至出現了虧損，另乙個季度也幾乎沒有收益。
獲得晶元設計許可和特許權使用費是一項困難且不穩定的業務，但整個 IT 世界從未穩定過。 目前標準普爾 500 指數的市盈率約為 25，這意味著標準普爾 500 指數中每家普通公司**的價值大約等於其 25 年的總利潤。 ARM 不包括在標準普爾 500 指數中，但這一原則仍然適用。 在撰寫本文時，ARM 的市值在 2024 財年第一季度增長了驚人的 50%，在 2024 財年最後乙個季度的樂觀前景的推動下，其估值迅速躍公升至 790 億美元。 在過去的 12 個月裡，ARM 總共賺了 8500 萬美元。 按照這個數字，ARM的市值應該只有213億美元。 雖然 2023 年的整體市場形勢並不好，科技公司往往能夠支援更高的市盈率，但 213億美元甚至不足以支付Arm過去一年的收入——接近30億美元。
可以看出，考慮到ARM的營收**，其盈利能力明顯不足，或者說持續盈利能力不足。 儘管Arm的收入一直在穩步增長，但在資料中心領域仍遠無法與英偉達甚至AMD相提並論。
那麼讓我們採取更公平的方法。 假設 ARM 在截至今年 3 月的 2024 財年第四季度產生 2 億美元的收入，比報告的預期收入中位數高出 2 億美元; 讓我們再次選擇 229%的利潤率幾乎相當於公司歷史上最高的盈利數字（但不是最高的收入與淨利潤率）。 即使做出這個假設，ARM的市值也只能計算為71億美元，這意味著**時的市值甚至高達111次。
因此，如果去除美國、歐洲和日本的炒作泡沫**，ARM的“實際”價值應該高於71億美元，但低於790億美元的實際市值。 （對不起，這個範圍太大，無法參考。 ）
但其他類似的製造商也類似。 在撰寫本文時，英偉達的市值為 1 美元73萬億美元。 在截至去年10月的12個月中，英偉達的收入為4487億美元，淨利潤1889億美元。 根據標準普爾 500 指數 25 的市盈率，英偉達的市值應該在 4750 億美元左右。 即使英偉達的銷售額超過600億美元，其利潤率上公升（主要由資料中心業務推動）達到50%左右，那麼英偉達的市值市盈率僅為7600億美元左右，仍相當於標準普爾平均水平的23次。 如果這樣比較，為什麼ARM的估值比NVIDIA高呢？
讓我們看看實際數字。 在截至去年 12 月的 2024 財年第三季度，ARM 報告的特許權使用費收入為 47億美元，同比增長106% 和 354億美元，同比增長184%。總收入增長了138%，來到824億美元。 ARM對截至今年3月的最新季度更為樂觀，收入同比增長為27的中點7% 算作 874億美元。 相比之下，去年同期營收環比下降，而盈虧基本持平（總銷售額為6%）。84億美元，淨利潤300萬美元）。很難預測新季度的淨利潤，最終結果可能在1億美元到2億美元之間。 Arm去年9月重新上市後公布的財務資料相當有限，不足以縮小資料範圍。
但從積極的一面來看，ARM的高市值也有好處：除了目前手頭的31家公司之外該公司擁有5億美元的現金和投資，還擁有可支配的財務槓桿。 ARM 擁有推動持續創新並為資料中心、客戶端和邊緣用例提供更多服務的財務手段。
ARM伺服器在資料中心領域的覆蓋率越來越高，市場影響力也越來越大。 作為一種新的資料中心架構選擇，ARM陣營匯集了1500萬開發人員和大量的軟體解決方案。 2023財年，ARM晶元出貨量超過306億顆，截至2024財年第三季度，歷史總出貨量超過2800億顆。 這是因為生態系統如此之大，以至於我們一直相信ARM將在資料中心占有一席之地。
Arm 沒有具體說明每個客戶平台的收入百分比，但我們可以在最新財報的下圖中看到這一點：
我們已經知道了這兩個財政年度的具體收入，並且我們使用量角器來確定兩個餅圖中每個部分的度數。 將讀數轉換為百分比以計算每個平台的相應收入，如下所示：
我們發現最有趣的事情之一是，雲和網路平台佔 2023 財年收入的 11%1%，我們自然迫不及待地想知道 2024 財年的份額是多少。
ARM增長的核心驅動力是其產品市場覆蓋率的不斷提高。 所有這些都將提高許可和版稅收入的上限，同時增加受眾的許可收入**：
ARM 特許權使用費的潛在市場總量也在增長，如下圖所示：
在代表資料中心的雲和網路方面，Arm的收入僅佔可用市場總量的10%（這裡的可用市場總規模純粹基於晶元的價值，而不是Arm實際可以獲得的特許權使用費）。 此外，這部分數字的核定期是自然年，而不是財政年度，不應與比較混淆）。
Arm表示，與其他型別的架構和裝置相比，其許可和版稅空間隨著時間的推移而持續增長，其在版稅總收入中的份額也在持續增加
這為ARM業務提供了相當有利的市場地位，就像企業年金之於企業員工一樣。 晶元產品很久以前就設計好了，但仍然在嵌入式、邊緣和客戶端裝置中執行，為公司積累了版稅。
ARM架構之所以把伺服器當成業務的重中之重，自然也與這種情況有關。 在2023財年，Arm46%的特許權使用費來自十幾年前的伺服器晶元設計，這也成為Arm業務長期穩定的壓艙石。
其中乙個主要趨勢是，越來越多的新公司正在轉向ARM架構，許可系統正逐漸從靈活訪問轉向完全訪問，這反過來又產生了更多的收入。
即使客戶已經從 ARM 獲得了所有智財權以加速其設計，並且不再依賴 Total Access 許可證，該許可證仍將為 ARM 客戶提供幾乎所有的原始智財權（架構許可證除外），確保客戶繼續為內部開發或外部銷售的裝置支付版稅流。 隨著向 ARMV9 的遷移，版稅比例也翻了一番（ARM 也同時銷售完整的架構許可證）。
所有這些都將為ARM架構提供極大的穩定性，使更多的客戶能夠在資料中心的伺服器、儲存或交換機上使用ARM建立計算引擎。 ARM還將獲得充足的資金，以繼續在創新方面保持對RISC-V陣營的領先地位。 唯一令人遺憾的可能是，軟銀集團的掌門人孫正義再次通過投機操作賺了大錢。