在美國資本市場，網際網絡近期不溫不火，AI算力越來越狂熱。 去年這個時候，A股也掀起了一波AI算力基礎設施炒作，但從年初到年底，從**來來回回**。 很多人都很著急，擔心今年會不會重蹈去年的覆轍，落得一團糟，所以最近，我頻頻接到熱情粉絲的反覆詢問，希望能系統地解釋一下國內算力市場。 今天就滿足大家的胃口。
說明：1、本文的重點是探討國內算力市場的結構和邏輯，不建議文章中出現任何上市公司的名稱，只是為了幫助解釋作者的邏輯，並不代表對公司的好評。 **存在風險，投資應謹慎。 2.本文不包含晶元鏈結）。
在AGI出現之前，伺服器市場產業鏈分為晶元廠商、整機廠商、廠商，這三個層次截然不同，各賺各的錢，不會相互滲透（雲服務大客戶市場，沒有**業務，直接供貨）。 然而，在AGI走紅後，英偉達改變了產業鏈，利用晶元的稀缺性來做整機的工作。 這有三個原因：
1、GPU算力晶元本身非常複雜，一般下游代工廠不具備高質量的生產能力，因此更有利於晶元廠商快速推向市場進行整合。
2、AI伺服器的成本結構，儲存裝置的價值可與GPU晶元相媲美，包括光模組、交換晶元、PCB等，都是高價值元器件，晶元廠商可以通過垂直整合快速擴大收入。 （NVIDIA 效能 +++。
3、有利於晶元廠商形成閉環生態，為其他競爭對手搭建不可逾越的障礙。
據IDC統計，2023年全球AI伺服器市場規模預計為211億美元，2025年達到317家9 億美元，2023-2025 年的復合年增長率為 227%。在採購量方面，根據Trendforce集邦諮詢的資料，截至2022年，北美四大雲服務商Microsoft、Google、Meta、AWS在全球AI伺服器採購中的總份額已達到66%左右，Microsoft和Google的全球份額分別為19%和17%。
因此，很容易理解，美國市場的大部分需求來自大型雲服務提供商，而 NVIDIA 直接向這些提供商供貨。 作為英偉達的皇家代工廠（家鄉關係），中芯國際通過國產化生產整機，然後喝湯吃肉。 FII也是乙個重要的參與者。 唯一的另乙個是光收發器，這也是中國公司唯一可以參與美國計算基礎設施市場的行業。
1、國內AI計算商業模式完全借鑑了英偉達的模式，基本沒有獨立整機廠商這樣的環節。 因此，你已經看到了2023年，浪潮資訊和新華社。
第三，Super Fusion、中興通訊、聯想等頭部伺服器廠商去年不僅沒有增長，反而大幅萎縮。 究其原因，是商業模式的改變，導致了市場蛋糕的重新瓜分。
2、國內AI算力市場需求與美國高度相似。 網際網絡：政企=70%：30%，公標市場（網際網絡+運營商）：政企=80%：20%。 也就是說，即使你是OEM，你也必須參與網際網絡市場，否則你只會有很小的一塊蛋糕。
3、大型網際網絡工廠擁有強大的產品研發設計部門，除AI伺服器、儲存、散熱、通訊等部件外，採用白盒模式，委託ODM廠商生產**。 本文主要由工業財富聯合會、浪潮資訊、新華社報道。
3.聯想等這些老代工廠的勢力範圍。 淨利潤率在4%左右，因為未來的增長非常快，這些公司應該能夠通過高周轉率實現更好的增長和ROE。
4.對於20%的政府和企業市場來說，鑑於我們出生和成長的土地的獨特性，情況非常複雜，就像散落在全國各地的小土豆一樣。 一般來說，規模稍大的行業（如銀行）基本上都是由晶元廠商直接控制的，可以算是類似網際網絡的。 對於剩下的10%的其他行業和采埃孚來說，由於缺乏系統設計能力和技術，一般會找公司的總承包商在自己的血統下進行系統整合。 如果看不懂，仔細看看中科曙光，他的主業是北方政企總承包，是典型的代表。 這些公司最大的優勢是他們像人一樣生活; 最大的缺點就是住在溫室裡，長大不了，不能去網際網絡大市場游泳。 但需要注意的是，采埃孚部門未來幾年的支出能力有限，該細分市場的增長率存在疑問。
5、與算力伺服器相比，儲存伺服器和通訊（交換機+光模組）的商業模式沒有改變，受益於AI需求的激增，儲存容量+運輸能力，這兩部分對國內企業還是比較友好的。 例如，作為中國光模組製造商的主要市場，中國的光模組製造商就是乙個福音。 當然，對於像中際旭創這樣在美國市場和中國市場率先的公司來說，這不是問題。
6.對於H的行業。
連鎖，一種獨特的“**模式”應運而生。 如上所述，H要吃魚頭到尾，但H是國產AI算力的旗幟，是高科技的絕對代表，開發新的優質生產力是任何地方的當務之急，H也需要爭取各個地方的支援（比如研發基地， 資料中心基礎設施...基於這些共同利益，存在著許多“高科技開發”等生態鏈合作夥伴。 H負責製造晶元、模組、板卡，然後當地企業只需加工乙個底盤、電源、電纜等輔助材料，並面向當地政府和企業市場。 這種模型本質上是一種“*商”。 有人要問，你為什麼要鬧這麼大忙，這麼做不就完了嗎？ 不同的是，如果本土企業只做最好的型別，就不是“高新技術企業”，也不代表“新品質生產力”。
目前，H已與12個地方（四川、河南、安徽、湖南、廣州、深圳......）建立了關係。
有人將H的計算產業比作智慧型汽車，但其實是不合理的。 智慧型車是H主動找別人的，所以他一定要保護夥伴的利益，否則他不會和你一起玩。 計算行業在各個地方都在積極尋找H，而H相對被動，因為特殊情況，H身不由己，更像是一塊唐僧肉，每個地方都想咬一口。
1.晶元廠商主宰一切，這是最大的前提。
2、AI算力市場商業模式發生根本性變化，晶元廠商從魚頭到魚尾，產業鏈利潤大幅下滑。
3.幫助晶元廠商做更複雜的工作（整機生產、液冷散熱、開關、光模組），可以吃肉喝湯，剩下的，就只有啃骨頭了。
4、國內晶元廠商，除了開關和光模組，也各幹各業。
5、對於一些零散的政企市場來說，有的企業是溫室裡的花朵，生活比較舒適，但生長不多。
6、從年初到年底，來去匆匆都是大概率事件。大多數目標基本上都在原地旋轉。