智通財經獲悉，國金**發布研報稱通脹下降+房地產週期上公升有望推動工具需求復甦。 通脹回落：工具屬於耐用消費品，對通脹敏感，美國22年來的高通脹抑制了消費需求，目前核心CPI環比增速有所回落，有利於需求復甦; 房地產週期有望上公升：美國工具和園林裝置的消費落後於美國房地產週期0-1年，呈現出較強的正相關關係（其中電動工具的相關性較強，OPE也受天氣等因素影響）， 而目前的加息週期已接近尾聲，有望帶動美國房地產銷售和工具以及園林裝置消費的繁榮。預計23-25年全球電動工具市場規模為191210242億美元，同比增長-5%+10%+15%; OPE市場規模為192203219億美元，同比增長-10%+6%+8%。
國際金融公司**的要點如下：
電動工具和OPE市場規模超過400億美元，需求有望得到修復。
1）行業特點：中國製造，海外消費，規模超過400億美元。根據弗若斯特沙利文的資料，全球電動工具和OPE市場保持穩定增長，20年市場需求（不含零部件市場）為219,213億美元，總計432億美元，其中歐美市場佔比超過80%，製造端主要由國內企業控制。
2）庫存：去庫存即將結束。美國零售庫存與銷售比率（建材、園林裝置和材料商店）：22Q2的庫存與銷售比率較高，23Q2見頂後下降; 渠道經銷商庫存周轉天數：家得寶23年Q1、Q2、Q3偏離中心為16 11 7天，已達到下行峰值; 電動工具廠商庫存周轉天數：TTI 23H1庫存有所下降; 電芯庫存周轉天數**業務：蔚藍鋰芯23H1庫存有所下降。 由於旺季接連，電動工具基本去庫存，OPE有望在1H24完成去庫存。
3）需求：通脹下降+房地產週期上公升，有望帶動工具需求回公升。通脹回落：工具屬於耐用消費品，對通脹敏感，美國22年來的高通脹抑制了消費需求，目前核心CPI環比增速有所回落，有利於需求復甦; 房地產週期有望上公升：美國工具和園林裝置的消費落後於美國房地產週期0-1年，呈現出較強的正相關關係（其中電動工具的相關性較強，OPE也受天氣等因素影響）， 而目前的加息週期已接近尾聲，有望帶動美國房地產銷售和工具以及園林裝置消費的繁榮。預計23-25年全球電動工具市場規模為191210242億美元，同比增長-5%+10%+15%; OPE市場規模為192203219億美元，同比增長-10%+6%+8%。
工具的回收重視鋰電池賽道，鋰電池在OPE領域的滲透正在加速。
1）滲透性：電動工具的滲透率高，OPE未來的穿透空間大。根據弗若斯特沙利文和泉峰控股的招股說明書，2020年，無繩電動工具（其中大部分是鋰電池）佔全球電動工具的47%; 2020年，全球OPE將分別佔燃料油、無繩和有線產品的78%、17%和5%，鋰電池的滲透率相對較低;
2）需求端：環保、產品實力、經濟性 聯驅鋰電池滲透率有望在24年內恢復高增長。環保：歐美高度重視環保，OPE的“禁油令”政策頻頻出台，加州OPE領域24年全面禁油將直接推動鋰電池的滲透; 產品實力：目前鋰電池OPE產品的效能接近燃油OPE，質保期更長; 更好的生命週期經濟性：鋰電池OPE的採購成本高於燃料OPE，但運營成本和生命週期成本更低; 鋰價下行趨勢有望緩解痛點：電芯佔電動工具售價成本的比重較高，碳酸鋰**近1年跌幅約80%，帶動鋰電池**下滑，將降低鋰電池OPE的初始採購成本。
基於以上分析，預計23-25年鋰電工具市場規模為100114136億美元，同比增長-18%/+13.9%/+19.3%，滲透率523%/54.2%/56.2%;鋰電池OPE市場規模為415461億美元，同比增長+0。7%/+30.8%/+13.6%，滲透率216%/26.6%/28.0%;總額1,411,68197億元，同比增加-11%/+18.8%/+17.4%，鋰電池賽道重回高增長態勢。
產業鏈：“彈性角電芯廠”品牌。
1）收益端：基於一鏈盤存的“長鞭效應”，在需求恢復過程中，位於產業鏈上游的電芯環節彈性大於品牌主;2）利潤端：目前原材料波動平緩，利用率波動主導電芯廠毛利率波動，出貨量修復將帶來顯著的毛利率修復，而品牌商毛利率較為複雜，綜合波動較小。
品牌：國產品牌正在加速走向海外。
電動工具的競爭格局主要由國外公司主導，而國內公司在全球OPE廠商和OPE品牌的市場結構中占有較高的份額。 依託國內鋰電池和三電系統產業鏈在上游市場的技術積累和成本優勢，泉峰控股、格列博、寶實等國內企業均進入電工OPE市場全球占有率前10名，推出市場領先產品，進軍海外優質線下渠道。
單元：重新啟動工具單元以進行國內替代。
1）需求：電動工具電池市場已經觸底反彈。預計未來全球電動工具電池出貨需求將恢復，預計23-25年需求量為225/27.6/33.3億，+19%/+22.4%/+21.0%。
2）競爭：工具電池重啟國產替代。憑藉優異的業績和較低的業績，20-21年國內企業的銷售額大幅增長，取代了日韓企業的份額; 22-23年的程序受阻，三星在行業低迷期與終端客戶達成長期訂單協議，鞏固了市場份額，行業有望在24年內完成去庫存，目前藍鋰芯和億緯鋰能消費電池出貨量大幅修復， 而三星的長期訂單已逐步落地，預計國內份額將有所提公升，中期有望從10%-20%提公升至60%以上。
風險提示：
美國降息幅度低於預期的風險; 全球巨集觀經濟下行風險和通脹上公升風險; 行業去庫存風險低於預期; 全球地緣政治風險; 全球**和運輸風險; 渠道競爭風險; 鋰電池在OPE市場的滲透率低於預期。