智通財經獲悉，華孚**發布研報稱，從2022Q3開始，美國一直處於去庫存階段，去庫存週期已超過1年。 根據我們之前的報告《美國庫存週期位置**》，美國去庫存階段的平均長度為 18以此類推，庫存週期觸底或在2024H1，補貨很可能在2024H2開始。
華孚**的要點如下：
截至10月，美國名義庫存仍處於下行通道，其中批發商庫存領跌截至 2023 年 10 月，美國名義庫存總額、製造商庫存、批發商庫存和零售商庫存的增長率為 。3%，零售商略有下降**，但製造商和批發商仍在下降，其中批發商領跌。
實際庫存降幅略好於名義存貨降幅，但批發商降幅也居首位根據東亞銀行公布的季度庫存資料，截至2024年第三季度，私營部門、製造商、批發商和零售商的總實際庫存增長率為。6%，總庫存增速略高於第二季度（0.）。1%），其中製造商和零售商的利潤率增長**（0.）。5%、+1.3%），但批發商繼續保持下降趨勢（-1。9%）。
非耐用品領漲耐用品，紙製品、服裝、家具、家居等庫存增速處於歷史低分位數根據批發商按類別劃分的庫存增長率，非耐用品（-89%）的增長速度低於耐用品（20%），兩者的歷史分位值為13% 和 282%，非耐用品以入庫為主;根據更詳細的分類，紙製品（0.3%）、服裝（0.6%）、家具和家居用品（2.7%）等，10月份歷史分位值較低，或離補貨不遠，但需觀察。
美國去庫存或將持續至2024H1，但幅度或將持續放緩，補貨週期仍需等待自2022Q3以來，美國一直處於去庫存階段，去庫存週期已超過1年。 根據我們之前的報告《美國庫存週期位置**》，美國去庫存階段的平均長度為 18以此類推，庫存週期觸底或在2024H1，補貨很可能在2024H2開始。 從歷史經驗來看，美國去庫存階段國內出口通常面臨壓力，主要是因為美國等發達經濟體仍是外需的主要場所。 展望未來，美國短期庫存仍存在下行壓力+全球製造業PMI依然低迷，對應中國出口仍構成一定壓力。 在此背景下，預計內需政策將繼續發力對沖出口下滑的不利影響。 美國去庫存的邊際放緩將與出口下行壓力減弱相對應，但其實際復甦仍需等待全球經濟復甦+美國等發達經濟體開始補倉。
風險提示：美國經濟韌性強於預期，歷史經驗不代表未來。