說起華熙生物科技，大家都會想到透明質酸原料的龍頭企業，因為市場上人氣黯淡的醫美公司愛美客的主打產品就是透明質酸，大家習慣性地將華熙生物科技與愛美客相提並論。 2022年華熙生物淨利潤為97億，愛美客1197億。 兩者的淨利潤差距不大，但目前的市值相差甚遠，華熙生物是300億+，愛美科是600億+，這是為什麼呢？ 上一期我們聊了聊美家，今天我們就聊聊華熙生物科技。
首先，華熙生物的基本指標：高增長，高毛利率，但費用高，導致回報不盡如人意
快速增長。 從2106年到7年的收入33個，2022年增至63個59億，6年增長7倍以上，年化增長率為43%+。 非淨利潤從2中扣除31 人增加到 8 人52家，增長2倍以上，年化增長率為24%+。 雖然收入這麼快，但6年卻翻了一番，也是快速增長。
毛利率高，基本穩定，但淨利潤下降，銷售費用高。 毛利率基本保持在79%+，競爭力強。 在毛利率變化不大的情況下，淨利率自2019年以來一直在下降，表明在此期間費用有所增加。 從以下兩張費用圖表可以看出，期內費用的增加持續侵蝕淨利潤，主要是銷售費用。
回報率一般，需要提高。 ROE一般，2019年上市後，淨資產大幅增加，拉低ROE，3年均值為146。ROIC也是平均水平，3年平均為141%。相較於我們之前談到的Aimeike、Proya、Bethany等公司，華熙生物的回報率不是很理想，我們期待未來銷售費用的降低或資產利用率的提高。
低債務風險和流動性風險。 2022年負債率為23%，流動比率和速動比率基本大於2，債務風險和流動風險較低。
1.現金自給自足不足。 可以看出，華熙生物在2019年上市後，投入有所增加; 除2021年外，經營現金流基本無法覆蓋投資。
2.企業主要依靠內生擴張來實現增長。 主要體現在固定資產和無形資產的投入，以及研發投入的持續增加。 擴大併購主要是由於大股東控股的幾家公司在2018年上市前通過資產重組進行整合。 花 21億100%收購山東海宇，029億100%收購北京海宇，491萬100%收購華熙醫療器械，0178億歐元（約合18億歐元）39億）100%收購法國Revitacare，036億港元（約） 100%收購香港Chan & Son， 0167億港元，50%的medybloom。
3.再投資IR率仍然很高。 從圖表中可以看出，企業再投資率連續幾年保持100%+，主要得益於固定資產研發投入的增加。 近五年平均再投資率為108%，表明企業對未來發展持樂觀態度，持續加大投入。
1.上市時估值較高，上市後分紅穩定。 2019年，它上市並資助了2369億，而2018年為4淨利潤2億，估值高達54倍，估值高; 自上市以來，年度分紅一直保持穩定，共計9次4億。
2.良好的自由現金流。 每年自由現金流為正，共計 327億，尤其是2021年，自由現金流高達10億; 過去 5 年的平均自由現金流為 55億。
華熙生物應該被定性為原料公司、醫美公司還是化妝品公司？
縱觀華熙生物2022年產品營收佔比，發現其透明質酸原料營收僅佔15%+，醫美佔10%+，功能性護膚品佔70%+。 由此可見，華熙生物不應該被定性為原料公司，也不應該被定性為醫美公司，而應該被定性為化妝品公司。
不過，華熙生物憑藉六大研發平台，逐步將產品型別從透明質酸原料延伸至多種生物活性物質、醫療終端產品、功能性護膚品和功能性食品，覆蓋了從透明質酸原料到相關終端產品的完整產業鏈。
可以看出，華熙生物科技核心競爭力是透明質酸的自主研發和生產能力以透明質酸為核心，擴充套件到各種終端產品。由此可見，華熙生物科技有很多可能性; 最終產品可以是醫美、化妝品或功能性食品。
因此，對於華熙生物的定性性質，應該說華熙生物有很多可能性。 不能簡單地將其定性為透明質酸原料的領導者，或醫療美容公司或化妝品。
華熙生物成立後，致力於開發功能性護膚品。 護膚品屬於化妝品行業，化妝品行業需要品牌沉澱。 作為新進入者，華熙生物投入了大量廣告來打造自己的品牌; 財務報告是銷售費用的持續上公升和淨利潤的下降，這是上述期間大量支出的原因。
化妝品主動放慢發展速度，培育內功。化妝品品牌建設任重道遠，經過幾年的大力推廣，收入的增加並沒有增加利潤，管理層也紛紛表示，將主動放慢發展速度，培養內功。
未來，我們將專注於醫學美容的努力，以及護膚品的種植效果。
在醫美方面，華熙生物於2020年推出娃娃針“潤之”，21年改進“熨燙針”，22年推出用於醫學藝術修復後的“潤之真火”。 醫學美容新品的陸續推出，值得期待。
在護膚品方面，我們將研究未來是否可以在不增加或減少銷售費用的情況下保持收入並提高淨利潤。
今年三季度營收和淨利潤的下滑並不是乙個好訊號，看來醫美產品一直沒能帶來銷量增長，護膚品的內功還有待培養......
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