受IPO政策階段性收緊影響，2024年A股IPO將大幅萎縮。 全年來看，除北交所IPO公司數量較上年略有下降外，滬深兩地IPO數量在募集資金數量和金額上均大幅下降，其中上交所募集的IPO資金數量減少46家04%。
同時，監管部門頻頻表示支援上市公司併購，完善制度和規則。 據券商統計，2024年約900起退出案例中，併購退出案件數量已超過IPO，成為PE VC（私募股權風險投資）最重要的退出渠道。
併購市場逐漸公升溫，大家對併購的關注度顯然越來越高。 同時，從我們接觸過的公司來看，上市公司近年來在併購中也越來越理性。 中金公司投行部全球併購業務負責人陳傑告訴第一財經，2024年和2024年併購市場經歷了乙個特別火爆的階段，包括“忽花一現”、“跟風走”、盲目跨境重組等亂象。 近年來，監管部門不斷完善相關制度，深化市場化改革，併購市場生態發生了實質性變化。
值得注意的是，科技併購正在成長為中國併購市場的主賽道。
資本市場是併購的主要渠道，併購市場的活躍度與上市公司的實力和意願息息相關。 科創板成立和試點註冊制後，一大批龍頭科技公司被推動上市，為了保持競爭力和領先優勢，科技公司普遍將併購作為最重要的起點。 陳傑表示，特別是在硬科技領域，專業壁壘明顯，細分領域多，技術的迭代速度也非常快。 如果科技公司只依靠自主研發，不僅投資成本和試錯成本高，而且難度很大，可能會讓企業錯失發展機會。
併購的“主力軍”出現了。
併購重組是上市公司提質增效的重要途徑，上市公司也是併購重組的重要買家力量。 特別是對於科技公司來說，併購是不可或缺的成長方式。
從全球範圍來看，大型併購交易的絕大多數買家都是上市公司。 陳傑告訴記者，上市公司擁有相對較好的融資渠道、激勵機制、治理方式，是非常重要的並購買家群體。 其中，科技型龍頭企業是最具潛力的力量。
科技行業一旦落後一步，就面臨“失去一代人”的風險，當新一代技術被開發出來時，老一代的產能很可能就已經過時了。 但由於科技壁壘高、細分領域多、研發投入高、研發周期長等特點，決定了企業不能完全依靠自主研發來實現技術改進。
科技創業者一般要保持高度的敏銳度，時刻關注技術前沿，密切跟蹤前沿領域的早期企業，並在一定階段通過併購迅速鎖定核心地位。 陳傑表示，這也是全球技術龍頭的主要方式。
據她觀察，2024年以來，併購重組政策出台了多項優化措施，如延長財務資訊有效期、完善併購重組支付方式等，在實踐中產生了實實在在的推動作用。 與此同時，科技公司併購的熱情也在快速提公升，不少頂尖科技公司對併購表現出濃厚的興趣。 這些企業家往往具有一些共同的特點——具有國際視野，理性務實，對技術路線和企業長遠發展有深刻思考。
根據ifind資料庫的統計，併購市場的“年輕力量”已經出現。 從2024年的資料可以看出，上市不到3年的“年輕”上市公司發起的資產收購交易數量大幅增加，全年共發生交易887筆，佔交易總額的22%，達成的交易規模約為1500億元， 與2024年相比，交易數量和規模翻了一番。
IPO綜合體“褪色”。
交易所資料顯示，2024年北京、上海、深圳三大市場IPO企業總數為313家，較去年同期減少108家。
其中，上海IPO企業數量為103家，同比減少51家，減少33家12%；上交所IPO融資額1936億，同比減少4604%。* IPO公司數量為133家，同比減少54家，減少28家88%；*IPO募集資金為148157億，同比減少2996%。在深化改革措施的推動下，北交所IPO保持相對穩定的節奏。 截至2024年底，在京交所上市公司239家，當年上市公司數量為77家，較上年80家略有下降。
與此同時，IPO撤出率繼續保持高位。 2023 年共有 271 家公司終止了 IPO 程式，而 2022 年為 279 家。
陳傑分析，在成熟市場，IPO和併購是資本市場的重要基礎功能，有的公司更適合IPO，有的公司可以通過併購更好地釋放價值和潛力。 在調整IPO步伐的情況下，確實會有更多的企業開始認真思考適合自己的選擇，將併購納入自己的視野範圍，這也是受到投資機構退出需求的驅動。
從上市公司買家來看，大市值公司或行業龍頭企業在行業人脈、融資能力、人才、經驗、技術等方面佔據一定優勢，併購選擇更多，交付能力和抗風險能力更強，是具有競爭力的潛在並購買家。
從行業角度來看，科技公司自然擁有更多的併購基因。
陳傑告訴記者，一方面，很多科技創業者認同創業文化，對併購接受度高，不堅持對企業的控制，也不把上市作為唯一目標。 另一方面，市場生態發生了變化，在提公升上市公司質量的總體目標下，資源將更加集中在頭部企業身上，對於一些細分賽道的小龍頭或行業第二梯隊的企業來說，併購可能是企業發展的更好選擇。
此外，目前一級市場募集資金難，退出難度大，賽道堆積如山，非常“內卷”，很多投資機構也會重新調整策略和定位，將併購作為退出的重要途徑，有利於併購活動。
併購的潮起潮落已經消退。
在2024年和2024年的併購熱潮中，不僅有“忽花一現”、“跟風”和盲目跨界重組，還有頻繁的“吞蛇象”併購交易。 雖然訊息公布之初，上市公司紛紛收穫，但“雞毛”過後，股價也經歷了大漲**。
據萬得資料庫統計，2024年，A股上市公司首次披露重大資產收購共計135宗，其中市場化交易67宗，佔比約50%。 2024年1-10月，A股上市公司首次披露重大資產收購共計92起，其中市場化交易53起，佔比約58%。
雖然**市場仍存在一些短期併購或借殼重組的預期炒作，但借殼重組前後股價幾乎沒有變化。
以2024年首次披露的四隻借殼上市為例，短期股價漲跌幅度從停牌前1天到方案披露後10個交易日衡量，長期股價漲跌幅從方案披露之日起至2024年最後乙個交易日衡量。
在你宣布合併的那一刻，乙個成熟的市場不會為你買單。 除非，在一天結束時，你真的可以交付結果。 陳傑告訴記者，併購達成合作後，有審批、交付、整合等諸多環節，整合成功才是真正的成功，而併購的宣告距離最終的成功還有很長的路要走。
例如，在丹納赫 2015 年收購頗爾集團時，有 50 多名丹納赫員工參與了整合計畫的實施，並在收購後的第一年內舉辦了 300 多場活動，以改善和優化其運營。
在她看來，整合的成功在於細節，整合階段併購暴露出的很多問題，其實都是埋在盡職調查階段的“地雷”。
併購是一次串聯的成功，從盡職調查、規劃、談判到整合，每一步都不容錯。 陳傑表示，企業在做併購之前需要做兩件事。 首先，我們必須衡量自己的風險承受能力，評估自己能消化多少目標，“吞蛇象”的風險巨大，最好是盡我們所能。 同時，也要衡量他們的後續整合能力，以及要有專業人才儲備。